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　　宇顺电子(002289)：液晶中小屏行业未来富士康典范

　　东方证券 陈刚 周军

　　研究结论

　　主供货中兴华为，预计出货量将持续高速增长。出色的定制化订单响应能力和对核心技术的不断提升，造就同中兴华为合作的高增长，基本面稳健，出货量增长空间极具想象力。2009年受液晶产业景气度影响，产品大幅下降致公司业绩仅为微增，但是受益于同中兴华为的合作已经走出爬坡阶段，预计TFT模组出货量逆市实现增长100%左右，达到600万左右。中小屏60%应用于手机，以中兴手机之前提出的年出货量三年目标1亿为例，其2009年出货量离该目标仍然有超过150%的增长空间，预计宇顺电子相关产品出货量增长将远高于此比例，3年内将超过2000万。我们认为，全球的手机市场和液晶产业将在2010年实现恢复增长，无论从全球和中兴手机出货量的预期，宇顺电子的出货量都将会呈现高增长态势，筑就公司业绩高增长基础。

　　产业复苏下TFT模组价格将趋于稳定，业绩将大幅提升。受累于全球液晶产业周期下降，以及全球手机出货量从2008年的12.8亿大幅下降到2009年的11.4亿，中小型LCD价格大幅度下降，导致公司2009年业绩仅微弱增长。预计2010年将走出谷底，全球手机出货量将恢复到13亿左右。我们认为，TFT模组价格将会趋于稳定，在出货量持续增长趋势下，公司业绩将大幅提升。

　　无论从出货量增长空间还是从液晶产业已经逐步恢复，价格将趋于稳定的角度来看，宇顺电子都已经到了高速增长的新阶段。

　　投资建议：我们预计宇顺电子可实现2009-2012年四年按照年末股本数计算的EPS分别为0.49、0.89、1.22、1.56元，CAGR为47%，基于2010年EPS并按照PEG1.1-1.2倍估值，给予6-12个月目标价格区间46.01-50.2元，给予“买入”评级。

　　风险提示：产品价格不如预期，技术方向与市场方向不符，产业复苏不确定等等。