报告标题:西山煤电:皇冠上的明珠
报告来源:虞亚新/长江证券
报告类型:公司研究/深度报告
公司名称/代码:西山煤电/000983
行 业:煤炭与消费用燃料
联 系 人:安鹏
【内容摘要】
1、未来炼焦煤行业长期值得看好。
短期来看,国内外钢铁行业快速复苏将支撑炼焦煤需求,近期各地小矿整合使得供需更为紧张;长期来看,我国炼焦煤资源稀缺,其中强粘结性、需求量大的焦煤和肥煤更为稀缺;至2030年炼焦煤供给年均增速仅1%,稀缺的状态长期难以改观。
2、资源禀赋是公司最大的难以复制的优势。
山西焦煤集团是炼焦精煤产量占山西省68%以上,是国内最大的炼焦煤生产集团。钢铁高炉大型化对炼焦煤和焦炭的质量提出了更高的要求,公司主要煤种为优质焦煤和肥煤,对高炉具有支撑作用公司,其需求具有刚性。
3、公司拥有最为明确的成长性。
不考虑集团资产注入和巴彦高勒矿的新增产能,2010年,2011年和2012年权益产量分别达到2622万吨,3473万吨和3815万吨。增长点主要有:(1)兴县项目:新增产能达到2500万吨,2010年和2011年分别贡献EPS达0.60和1.40元;(2)整合临汾古县和尧都区小矿共420万吨,控股道光煤业产能120万吨;(3)内蒙古巴彦高勒项目:第三个煤炭基地,进军内蒙古战略意义重大。
4、西山煤电集团资产注入预期强烈。
西山煤电集团08年产量3500万吨,是上市公司的2.16倍,由于西煤集团与上市公司均位于西山矿区,二者关系密切,未来首先进行资产注入的可能性较大。
5、预计公司2009年-2011年的EPS分别为0.961元,2.057元和2.665元。对应2010年EPS分别为16.04倍。考虑到公司是焦煤行业龙头,并且未来几年的符合增长率超过30%,给予公司“推荐”的投资评级。
【提要结束】