调研纪要：

　　冀蒙煤电一体化项目

　　2004年河北省人民政府、内蒙古自治区人民政府与中国国电集团公司签订了“合作开发煤电项目框架协议”。项目规划在内蒙古鄂尔多斯市建设河北省能源基地，内蒙古自治区为该项目配置了40亿吨煤炭资源。

　　国电建投能源是负责冀蒙煤电一体化的项目公司，2005年由中国国电集团公司、河北省建设投资公司按50%∶50%比例出资组建的项目公司在鄂尔多斯注册成立，2007年5月，项目公司原股东中国国电集团公司将其持有的50%股权转让给国电电力发展股份有限公司。项目总体规划是在内蒙古鄂尔多斯市伊金霍洛旗布连和准格尔旗长滩分期建设6×600MW级超临界空冷燃煤发电机组和8×600MW级超临界空冷燃煤发电机组(一期以后项目计划扩建为百万机组)，以及配套建设察哈素、刘三圪旦两个年产千万吨大型现代化煤矿项目。

　　投资情况：布连煤电一体化项目一期工程总投资93亿元。其中：布连电厂动态总投资53.3亿元，察哈素煤矿动态总投资35.1亿元，选煤厂设计概算4.6亿元。

　　电力市场：布连电厂一期工程建设2×660MW超超临界空冷燃煤机组，电厂燃用察哈素矿井洗选出的末煤就地发电；电力以500KV交流接入蒙西特高压站，以1000KV交流输送河北南网。这种点对网的西电东送项目一厂一价，没有标杆电价，我们采用可比电厂电价(内蒙华电上都电厂电价0.34元/千瓦时)保守给到0.32元/千瓦时。

　　煤矿情况：察哈素矿井及选煤厂位于国家大型煤炭基地—神东煤炭基地内的东胜煤田新街矿区，行政区划隶属内蒙古自治区鄂尔多斯市伊金霍洛旗乌兰木伦镇管辖，矿井主井工业场地距鄂尔多斯东胜区70公里，井田探矿权面积157.69平方公里，储量25亿吨左右。一期工程设计生产能力1000万吨/年，远期达到1500万吨/年。产出原煤经过洗选后50%热值5000大卡的末煤供发电使用，50%热值5800大卡的精煤运往河北市场消化。按照鄂尔多斯地区电煤280元/吨坑口价，大块精煤600元/吨车板价，公司产煤完全生产成本为100元/吨，保守估算，加权吨煤净利在200元/吨左右。

　　假设项目全部按计划完成，总投入中20%为项目资本金，80%为银行贷款，则采用DCF法(WACC=6.73%)为冀蒙煤电一体化项目估值，得到0.81元/股的价值。

　　配套铁路：冀蒙煤电一体化项目配套铁路共有3个，对外投资铁路总投资约11.44亿元。其中：冀蒙铁路8.1亿元(其中冀蒙铁路张集、集包二线2.7亿元、张唐线5.4亿元)；鄂尔多斯南部铁路2.2亿元；察哈素煤矿铁路专用线1.14亿元。主要项目两个：

　　公司以10%的股比入资鄂尔多斯南部铁路有限责任公司，投资建设新街至恩格阿娄(接入新包神铁路)、恩格阿娄至陶利庙(远期至靖边接入太中银铁路)、新街至红进塔(接入准朔铁路)、陶利庙至靖边、陶利庙至新上海庙五条铁路线。

　　冀蒙铁路有限公司负责建设集宁-张家口(张集线)、集宁-包头(集包第二双线)、张家口-唐山(张唐线)，远期将建设张家口至丰宁经滦平(丰宁至滦平为既有线)至曹妃甸铁路，确保察哈素煤矿的煤炭外运，国电(70%)和国电建投(30%)通过控股鄂尔多斯铁投公司实现对其9%的持股权(冀蒙铁路第一大股东为呼和浩特铁路局40%股份，铁投公司为冀蒙铁路并列第二大股东)，以实现对这第三条煤炭出海地上通道的运输影响力。

　　宁东煤基多联产项目

　　宁东能源基地简介

　　基地拥有煤炭、电力、煤化工、新材料等主导产业。煤：7个现代化矿区 和1个独立井田：灵武、鸳鸯湖、横城、韦州、马家滩、积家井、萌城矿区以及石沟驿井田，至2020年将达到年产1亿吨以上的煤矿生产能力，成为特大型煤炭基地之一；电：8座大型坑口电厂、3个煤矸石电厂和4个风电场：马莲台、灵武、鸳鸯湖、水洞沟、枣泉、永利、方家庄、马家滩电厂；灵州、石槽村、韦州矸石电厂；宁东、太阳山、红寺堡、麻黄山风电场，到2020年整个基地拥有2000万千瓦装机，向华北、华东地区送电1000万千瓦，成为西电东送的重要电源基地。基地规划120万吨煤制烯烃、640万吨煤制油、320万吨煤制二甲醚、9200吨煤制化肥、400万吨焦炭、100万吨甲醇等煤化工产品。4个主要工业园区：宁东煤化工、临河综合、灵州综合、太阳山综合工业园。

　　国电宁东项目

　　国电在宁夏以英力特集团为依托，共有3个工业园区：

　　北部石嘴山工业园：PVC27.5万吨、烧碱21万吨、电石50万吨，配套在建沙巴台煤矿可达120万吨/年产能(设计产能90万吨/年，11年年底投产，该矿煤质较好，1/3瘦焦煤)；

　　南部固原盐化工园：23亿吨岩盐，配套炭山矿区400-500万吨/年(储量5亿吨)；

　　中部宁东工业园：分三期10年建设，总投入600亿，其中一期投入148亿，预计2012年10月投产；

　　一期项目分为两批，第一批项目建设时间为2009年－2012年，具体项目包括：电：宁东2*330MW热电联产项目；煤：积家井矿区煤炭项目；化工：最终产品醋酸乙烯、聚乙烯醇和1，4－丁二醇、GBL和PTMEG。

　　其中积家井矿区为国家规划矿区，是宁夏宁东煤田重要的矿区之一，资源储量46.8亿吨。按照国家发改委的批复，该矿区划分6个井田、一个勘查区和2个后备区，建设规模1210万吨/年，其中公司在积家井的煤炭项目规划能力为300万吨/年，计划于2012年3月与化工项目同时投产，实际投产后产量可达400万吨以上。虽然宁东工业园化工项目的最终产品存在市场产能过剩的隐忧，但是我们认为由于项目配套有电厂和煤矿，其产业链完整，装置规模大，具有前端煤、电力优势将使化工产品具有成本竞争力。