大悲大喜都不可取

　　渤海投资研究所 秦 洪

　　上周A股市场的走势可以用凄风惨雨来概括之，5个交易日只有2个交易日收出阳K线，而且上周四的急挫已击穿了具有中线趋势提示意义的60日均线，上周五的弹升也是犹豫不决，这说明大盘的中期趋势并不乐观。但笔者认为，大盘的如此震荡并不是转势，而只是牛市行情中的一个阵痛而已，后续趋势仍然乐观。

　　两大压力引发中期调整

　　从以往经验来看，对大盘的调整何时结束、何种性质等问题作出相对正确的解读，需要对大盘的调整诱因或调整压力有相对接近事实的了解，如此方才能够对症下药，寻找到最可能接近事实的相对正确答案。

　　而反观本轮A股市场的调整，笔者认为主要有两个因素，一是资金面因素。市场已形成了整体的资金流动性过剩与局部的资金相对紧张的特征。整体的资金流动性过剩主要指的是人民币升值提速，外汇占款将释放出更多的人民币，使得资产重估的动能仍然十分充沛。局部的资金紧张主要在于A股市场由于受到新增基金发行暂缓以及中国石油等新股扩容速度有所提速的压力下，大盘的资金相对紧张，因此，在抛压打击下，多头几无还手之力，也就有了上周大盘在震荡中重心下移的趋势。

　　二是基本面的因素。主要是部分主流品种估值相对高企以及成长性预期不佳的因素。比如二线蓝筹股中的有色金属股、煤炭股动态市盈率均在40倍甚至50倍以上，不仅远远高于国际同行，而且也是此类品种的估值历史高点。更为重要的是，此类品种在三季度出现了典型的业绩环比增速下滑的趋势。如果考虑到资源税、出口退税、工人工资等税费成本增长的因素，2008年此类品种的业绩成长预期并不很乐观。所以，在近期，已有机构资金减持的迹象，这也是此类个股成为上周大盘调整重灾区的原因之一。与此同时，一线大蓝筹股的动态估值也并不便宜，部分基金对此也有充分认识，这也可能会引发基金们对大蓝筹股仓位的调整，也使得大盘抛压重重，从而引发了上周大盘的持续调整走势。

　　牛市行情中的调整

　　正由于此，笔者认为大盘在上周的调整，其实并不是市场趋势的改变，一是因为牛市基础虽然有些“残缺”，比如经济增长面临着全球经济增长放缓的影响，再比如2007年基数较高，2008年的高成长趋势能否延续存在着一定压力等。但是，由于奥运经济释放、2008年两税合并等诸多信息的汇总，可以推断出2008年上市公司的业绩增长趋势并不会出现转势，既然如此，作为宏观经济以及上市公司业绩变化趋势晴雨表的A股市场也就不会就此转势。

　　更何况，作为牛市重要基础之一的人民币升值在上周出现加速快跑的态势，接连突破7.44、7.43、7.42的重要技术关口，这将成为A股市场长期牛市的坚实支撑点，毕竟海外市场经验显示，本币的升值必定会带来本币资产的升值，所以，作为人民币资产核心品种的股票市场自然会随之走强，所以，牛市趋势并没有改变。

　　二是因为当前市场的调整主要是因为估值的相对高估，尚未到泡沫的边线，既如此，随着股价的大幅回落，考虑到2008年的业绩增长等因素，目前权重股的估值将逐渐回落到相对合理的地步。如果再配合新基金发行等相对乐观的预期的话，那么，引发本轮大盘调整诱因的因素将逐一化解，既如此，大盘的调整压力就烟消云散，新的做多动能就会聚集起来，从而牵引着大盘再度走强。故笔者认为，本轮行情是牛市行情的一个阵痛，没有必要过分悲观，认为行情转势。当然，也没有必要过分乐观，毕竟尚未出现支持当前A股市场结束调整的政策信号，业内人士认为一旦新基金发行提速等政策出现后，大盘就会出现调整结束的趋势。

　　震荡中迎接新热点

　　所以，笔者认为，大盘在震荡中迎接新的“升”机，“升”机的信号除了上文提及的新基金发行等政策信号外，还包括权重股尤其是人民币资产股的银行股、地产股出现新的上升通道的市场信号。目前虽然未见这些信号的出台，但不管怎样，一旦调整幅度过大，这些信号会相继出现，毕竟在牛市行情未转势的前提下，市场的调整是相对有限的。

　　而值得指出的是，市场在调整中酝酿新做多动能的同时，其实也是酝酿着下一轮领涨热点的过程，故笔者认为在接下来的行情中，这两个板块建议投资者关注，一是要强化未来A股市场的主线并不会改变，因为牛市的基础是人民币升值，因此人民币资产股仍将是不可替代的主线，所以，金融股、地产股、航空运输股仍有着较强的做多动能，尤其是那些积极进行产业整合，拓展产业视野的个股有望在接下来的行情跑赢大盘，成为新牛股，比如说民生银行、北京银行等品种。

　　二是目前估值合理但2008年仍有望保持快速稳定增长的部分科技产业股，包括华微电子、华胜天成、法拉电子、长电科技等品种，此类品种在本轮牛市之前，均是市场的主流品种，但在本轮行情中，其风头被人民币资产股抢了。不过，其业绩的稳定快速增长以及相对低企的估值，具有极大的投资吸引力，可以低吸持有，极有可能成为年报行情的又一主角。另外，对产品价格上涨以及近期有重组预期的个股也可跟踪，比如六国化工、湖北宜化、湖北迈亚等品种。