中信证券王东明：靠天吃饭模式不能继续

　　郝志梅

　　“这一波行情没有带来多少附加值，原来是营业部去拉客户，现在是客户自己跑过来，我们没有创新。我呼吁，‘靠天吃饭’的模式不能再继续下去了。等这轮过去，我们是和外资竞争。外资在国外就设计好的产品，早就悄悄拿到国内来销售了。”中信证券董事长王东明在股东大会上感慨。

　　储备直接投资项目

　　去年的收入结构中，中信

证券经纪等业务收入占总收入的63%，而与投资相关的业务形成的收入占比为37%。与此形成对比的是，国外证券业的营业收入增量主要来自证券投资和资产管理等业务。王东明称：“有的券商完全靠投行，有的完全靠经纪，不能过高或过低，否则会发生大问题。现在开始培育一些创新业务。去年以来经纪业务收入大比例上升，这使得中信的比例不是特别好。希望三到五年之间能够弥补。”

　　未来中国证券业最重要的方向就是投资，王东明说。中信证券虽然还没有拿到直接投资的业务，但是已经率先试水。“中信证券正在培育一部分拟上市公司，作直接投资的项目储备。”王东明说，“投资处于一个黄金的时期。大量私募进入，与其指导它们进入，还不如中信自己进入。”

　　能否顺利退出是直接投资业务的一个难题，券商需要退出平台。“去年下半年，和监管部门提起过券商直接投资的可能性，以前实业投资有很多烂掉的，也是有风险的。不过，有‘进口’还得有‘出口’，投资了得出来啊。现在正在申请牌照，和胜达国际的合资公司也在证监会申请牌照，现在还没有批。”王东明表示。

　　何时建立“中国墙”？

　　如果你能亲眼目睹国际投行人士听闻中信证券研究部主管同时还是

股票销售交易部主管时诧异的表情，你就能明白什么叫做“正常的行业陋习”。

　　“这在我们的公司是不可能的，我们有中国墙(Chinese Wall)，这是说会坚固地隔离信息，像中国的

长城一样。”一位国际投行的人士说。

　　本来被公认有望成为券商新评级首位的中信证券，未料却落榜于中国国际金融有限公司和国信证券之后，只拿到了1A级别。

　　这也给了中信证券重新审视自己的机会。对于一个希望成长为国际投行的内资证券公司而言，现在最要紧的基本功就是建立严格的信息隔离体系，防患于未然。

　　2007年6月20日，有股东在中信证券股东大会对董事长王东明抛出了这个问题：研究部门和股票销售交易部门的主管兼任是否应该取消？王东明未予正面回答，只是表示公司有严格的防火墙。

　　但防火墙和“中国墙”的概念是两个概念。防火墙以风险防范为对象，把各个部门业务的风险隔离开来；“中国墙”则以信息隔离为对象，要求禁止或限制跨部门、跨领域的信息传递，借以防止滥用信息和内幕交易行为的发生，因而又称为“信息长城”或“资讯隔离墙”。

　　如果打算成为卓越的证券公司，那么应在内部各部门之间建立信息隔离墙，防范滥用信息、内幕交易，保持研究部门的独立性。

　　相关

　　中国墙

　　“中国墙”制度源于1966年美国美林证券公司内幕交易案。1966年美林公司在为道格拉斯航空公司可转换公司债发行担任主承销商时，获知该公司赢利将出现下降。美林公司的承销部擅自将这一信息披露给机构销售部，后者又将这一内幕信息透露给其他客户，得知该信息的客户在信息公开前将所持有的道格拉斯公司股票悉数抛尽并进行该股票的卖空交易。

　　美国证券交易委员会(SEC)以美林公司违反1934年美国证券交易法第10b-5条反欺诈条款为由对其提起诉讼。美林公司在与SEC达成的和解协议中表示愿意接受SEC的行政处罚，同时愿意“制订、实施和保证遵循新的程序规则，为内幕信息提供更加有效的保护，以免其被泄露”。由于上述机制在金融机构内部不同部门之间建立了一道信息隔离屏障，当时的媒体将其比喻为“中国长城”(Chinese Wall)。

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