中证投资：三大因素力挺大盘过千八

　　明年上半年沪综指有望冲击2000点大关

　　中证投资 徐辉

　　投资者对于能否拿下1800点无需过于忧虑，即便不考虑存量因素，仅依靠工行上市以及未来的人寿上市就足以令股指跃过1850点区域。现在更为关键的问题有三个：一是经过今 年以来54%的上涨(沪综指)后，股票整体估值是否支持股价继续攀升；二是当前市场的根基，如中石化、中国银行(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)等超级大盘股的估值状况如何，其能否稳定对于大盘有重要意义；三是市场领涨板块———金融、地产能否继续扮演领涨角色，还是成为市场拖累？

　　综合来看，当前整体估值不高、大蓝筹基石稳健和领涨板块仍可期待等三方面因素，构成了大盘跃过千八的重要条件。从更长远的角度来看，到明年上半年，研究机构和投资者开始考虑2007年和2008年业绩，届时沪综指有望挑战2000点大关。

　　首先，领涨板块问题。尽管

宏观调控导致近期地产股出现小规模调整，但从具体企业盈利状况、股票的估值情况来看，优质地产股的前景仍然值得看好。目前，地产界对于行业前景的一个基本观点是，资源将向优势企业集中，小型地产商将被淘汰出局，大型优质地产商将从中获得做大做强的绝好机会。所以，宏观调控对于优质

房地产公司而言，是实实在在的长期利好。此外，前期我们对比了万科(资讯 行情 论坛)与香港上市的中海地产的市值差距，发现万科A股至少低估了四成，从中我们可以看出，A股的优质地产股不仅仍然存在价值回归的要求，而且兼具高速成长带来的价值提升动力。此外，金融板块尽管经历了近期的显著上涨，但优质银行股长期前景仍可看好。在人民币升值的长期大背景下，地产、金融将始终是本轮大牛市的领涨板块。

　　其次，市场根基问题。当前值得注意的一个情况是，超级大盘股当前仍然处在较低的估值水平上，这为大盘的稳定奠定了较为坚实的基础。在原油价格稳定并开始出现调整后，中国石化(资讯 行情 论坛)的经营环境得到改善，机构近期纷纷提升中国石化的价格目标，有研究机构甚至将12个月目标价提至10元；宝钢是境外机构最为看好的股票之一，高分红比例、有望出现反转的行业背景以及业绩无可置疑的竞争实力，使得价格低企的宝钢长期前景相当看好；中国联通近期也开始上涨，源于3G和电信重组的预期，联通红筹在节后已经上涨接近10%，目前联通红筹价格在8.35元附近，折合A股联通价格3.04元，较目前中国联通A股价格高出10%。同样被誉为反转行业的电力行业，近期股价也处在底部区域，相对应股指1300点左右的位置，长江电力同样被机构广泛看好。

　　最后，市场整体估值问题。当前市场整体估值基本合理，考虑到时近2006年年底，优质蓝筹股面临新一轮的价值重估，这将使得市场在近期继续保持较为充沛上行动力。经历了54%的上涨后，目前沪综指基于2005年业绩的市盈率在25倍左右；以沪深300(资讯 行情 论坛)为代表的蓝筹股当前市盈率在20倍左右。如果以增长13%的中报业绩估算当前市场的动态市盈率，那么上述两个市盈率将下降13%，分别为22倍和18倍。这一市盈率与近年上市公司可能保持10%左右的业绩提升基本吻合，也就是说，当前市场价格上涨已经接近价值区域，低估形成的上涨动力将逐渐消退，但市场整体并未显露显著高估压力，不存在大幅调整压力。

　　由于上市公司三季度经营已经结束，进入2006年四季度之后，研究机构和投资者将开始以2007年和2008年的预期业绩来对股票价格做出预测，进而影响投资行为和股票波动。对于大多数上市公司尤其是优质上市公司而言，2007年和2008年的经营状况仍然被广泛看好，多数机构预测蓝筹股的利润增长将继续保持15%左右的速度。这样，在进入2007年之后，蓝筹股尤其是优质蓝筹股将面临再一次的价值重估，以适应逐渐变为现实的2007和2008年的业绩增长预期。届时蓝筹股股价将有望再度提升15%到20%，而沪综指则有望因此达到2000点水平。