世基投资：B股面临第三次发财机会

　　回顾中国股市历史，都出现过几次大的暴利机会。今年市场最大机会就是上半年的股改行情，大多数股改个股自去年8月以来平均升幅都在80%以上。目前股权分置问题年内基本完成，股改形成制度性上涨的空间不大，但在解决全流通之后，股市仍有部分遗留问题需要政策进行解决，B股市场就是一个较为突出的历史遗留问题。

　　自1997年开始H股、红筹股在香港大量发行，导致国内B股市场融资功能大大减弱，再加上B股市场容量较小，上市公司规范及信息披露水平达不到国际投资者的要求。尽管2001年管理层出台了B股市场向境内居民开放的政策，但B股市场的定位始终不明确，导致了B股市场的发展出现停滞。

　　近几年B股市场的融资功能也逐渐丧失，B股存在的意义都已不大。自2001年以来没有出台过发展B股市场的有关政策或措施。我们认为,B股市场未来的机会主要取决于以下几个政策取向：

　　一是政策上继续发展B股市场，给B股市场一个新定位，发展成为有中国特色的离岸

资本市场。发行对象由原来境外机构转为境内各类投资者，二次开放B股市场。这样既为当前国内大量的

外汇储备提供了一个投资场所，也可作为化解

人民币升值压力的缓冲器和蓄水池，同时也对将来AB股自然合并进行了有益尝试。这就大大增加了B股市场的流动性，如果B股市场扩容正式全面展开，这将是独立全面发展B股市场的信号，B股市场将出现恢复性的上涨行情。与此同时，随着资本项目下可自由兑换的逐渐实施，市场也会因套利行为而使两者定价接近，和H股不同，A、B股是在同一交易所下的两个不同交易市场进行交易，两个市场的价格在全流通条件下会趋于一致。

　　二、A、B合并方式。这是目前选择最简单、最直接的方式。对于同时含有A、B股的公司，一份B股换一份A股，对于仅有B股的公司，则相当于在A股新增一家上市公司。

　　因为在股改之后，A股和B股在技术上都是流通股，同股同权，在理论上具备了合并的技术条件，不过目前B股流通股股东和QFII资格不同，前者要求相对较低，而后者则需要外管局、证监会等部门的资格审查，进入门槛相对较高，一旦两市合并则外资流通股股东身份如何界定则是一个问题。不过从同股同权角度上分析，目前B股市场的价格远远低于其A股价格，以9月1日的汇率换算，86家A、B股公司最新的价格进行比较，A股平均溢价率达到100%以上，也就是说A、B股公司的A股股价平均要高于B股股价一倍以上，溢价率在150%以上的股票有27只。一旦决定实施A股、B股合并，就会大大增加B股市场的流动性预期，造成B股股价的上升，从资金操作角度上分析，目前B股和A股相比在理论上具备了100%的上涨空间。

　　三、增发A股，回购B股方式。目前B股市场既有纯B股公司，也有同时拥有A、B股的公司，应该让业绩较好的B股公司先行一步，让业绩符合标准的B股公司发A股融资，这种方法可能会对一些业绩优异的B股公司带来巨大的上涨机会，目前符合增发条件的纯B股公司包括伊泰B股、东电B股、新城B股、阳晨B股、深基地B股、帝贤B股、杭汽轮B股等7家公司，其中部分绩优的纯B股公司值得投资者中长线关注，一旦在A股市场发行A股，则发行价格将远远高于目前的B股价格，其中伊泰B股、东电B股、深基地B股、杭汽轮B目前动态市盈率都在10倍以内，在理论上这些公司具备了再融资的条件，一旦以这种方式发行A股，则B股的回购价格将大大超过目前市场价格。

　　作者： □世基投资 徐磊

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