银河证券：石化和低价股行情将至

　　□ 银河证券 李国洪

　　自2000年以来，石油化工产业链就一直在高油价影响下运行。高油价环境不仅造就了扬子石化(资讯 行情 论坛)、齐鲁石化(资讯 行情 论坛)、海油工程(资讯 行情 论坛)等一大批公司业绩高速增长，同时也将炼油、塑料、橡胶、化纤、农药等子行业长年打入微利或亏损经营状态，其相关上市公司股价从十几元甚至几十元跌至目前的2-3元／股，随着油价的回落，炼油、塑料、橡胶、化纤、农药等子行业中的一批优势龙头企业将因成本下降而逐步走出低谷，将迎来一波波澜壮观的低价股上升行情。

　　1.炼油关注从国外进口原料的上市公司，如：上海石化(资讯 行情 论坛) 600688

　　国内价格难以下调：国际油价下跌正好缩小了国内外油价差距，中国政府可顺利推进成品油定价体制改革，故暂时不会下调国内成品油价。

　　 1 中国应对高油价方法引发成品油定价体制僵化

　　自高油价以来，中国在政策制定方面试图通过价格调控以减少高油价对相关行业和人民群众生活的影响，换取社会稳定。然而，对石油化工完整产业链中某一类产品的价格调控相当于推倒了“多米诺”骨牌中的一个。

　　由于石化产品价格天生具有较好的连动性，特别是在我国加入WTO后，市场化经营已经促使整个石化产业更加符合经济运行规律，人为定价产业链中某一产品必然严重打乱了整个石油化工产业的市场经济运行规律，不仅缔造了成品油价格低于原油的不合理情况，引发国内“油荒”之后现“气荒”，形成了成品油定价体制严重僵化，并导致行业冰火两重天现象，炼油和成品油销售业因此进入冰河时代。

　　 2 成品油定价体制改革势在必行，国际油价回落给油改带来机会

　　国内外汽柴油价差不断随着国际油价的走高而扩大，在7-8月价差高达近2000元／吨，目前国际油价回落缩小了国内外油价差距，最新数据显示国内外成品油出厂价差还不到200元／吨，且仍然是国内高于国际。价差缩小导致国内成品油出口减小，从而缓解了国内成品油的供应紧张局势，使国内成品油市场平稳运行。国内成品油市场的平稳运行正好为发改委进行成品油定价体制改革提供了天机，因为改革本来就要先分步弥补国内外“鸿沟”后再实现全面市场化。因此，中国政府会抓住这一历史机遇，推进成品油定价体制改革，故暂时不会下调国内油品价格。

　　 3 重点关注上海石化 600688

　　上海石化原料基本上全部来自进口，而成品油销售主要集中在我国华东地区。国际原油价格回落而国内成品油价格不下调，势必大幅提高上海石化毛利，使公司业绩大幅增长。

　　06年12月31日，我国将对外放开成品油批发业务，中石化必须在全面放发成品油市场之前将占重要地理位置的上海石化私有化，其意义不仅是中石化在华东市场的地位，更重要的是保障华东市场供给，维护国家石油安全战略。由于上海石化股价被政策扭曲，明显偏低，假设一旦上海石化被外资收购，对我国华东石油安全将产生难以估计的不良后果，因此，中石化收购上海石化势在必行。

　　2、粘胶将引领化纤业走出低谷 重点关注：G丹化 000498 、G新纤 000949

　　1、我国粘胶纤维必将进入爆发式增长时期

　　我国国内消费者对粘胶纤维认知甚少，绝大多数人群仍将其混淆为涤纶等类似产品，消费者仍注重将棉等天然纤维制品作为服饰、家纺产品的首选。而在美、日、欧盟等国家或地区对粘胶纤维比较熟悉，且人们环保意识较强，粘胶纤维制品一直受到青睐。

　　随着我国人民生活水平提高，性能良好的粘胶纤维必将大量使用在千家万户。1995年我国人均纤维消费量为4.5公斤左右，2002年增至6.6公斤，2005年则进一步上升到了7.7公斤，随着人均纤维消费量的稳步上升，我国粘胶纤维必将进入爆发式增长时期。

　　2、我国粘胶纤维价格受需求拉动快速上升，预计未来1-2年还将继续大幅上升

　　3、G丹化、G新纤股价被严重低估，坚决买入

　　目前G丹化股价只有2元多、G新纤也只在3元附近，按目前粘胶长丝价格计算，07年G丹化每股收益可达0.2元、G新纤可达0.25元，市盈率均只有10倍左右，具备股价翻番的潜力。