大象舞出新天地 价值搭起舞台

　　文/本报记者 徐建华 上海报道

　　“大象”集体起舞的力量究竟有多大？本周市场给出了最好的阐释。

　　在不少投资者都觉得自己手里的股票毫无动静，甚至市值有所缩水的情况下，大盘股的集体发力让本周股指走出一波强劲的上涨行情。沪综指全周大涨3.18%，1721点的收盘点位再度逼近前期高点，成交较上周放大100多亿元。而缺少大盘股的深市表现明显偏弱，但周五的“觉醒”依然使得深成指全周上涨了1.77%，成交额与上周基本持平。

　　“赚了指数不赚钱”是本周不少投资者最为深刻的感受，大盘股的精彩与多数个股的平淡形成了明显反差。部分前期强势股甚至借指数上涨之机大幅回调，这一度让部分投资者怀疑是否又是一波出货行情。但能让大盘股集体启动的显然不可能是小资金，大盘股的上涨也不缺乏价值基础，同时，制度和产品创新又使得大盘股具有了启动的理由，在这种情况下，以短线眼光看待当前行情恐怕并不适用。

　　价值搭起“舞台”

　　虽然本周大盘股崛起的力度之强让很多投资者惊叹不已，但总体上来看并未出乎市场预料，在很多大机构下半年的策略报告中，大盘股就是力推的主要对象，而这又主要是由大盘股的估值现状决定的。

　　首先，自去年底行情爆发以来，多数大盘股的涨幅远远落后于指数的涨幅。虽然中国石化由于一系列题材因素在本轮行情涨幅不算小，但其表现也掩盖了多数大盘股低迷的现实。以钢铁、电力板块的两大龙头G宝钢和G长电为例，G宝钢去年年底的股价是4.12元，本周五报收于4.22元，加上期间每股0.32元的分红，目前股价也仅为4.54元，年内涨幅仅为10%左右；G长电去年年底的股价为6.92元，而目前股价算上分红因素也仅为7元，这还是在周五该股大涨7.08%的基础上才达到的价格，与去年底相比几乎没有任何变动。而同期沪综指的累积涨幅高达48%。

　　其次，从绝对价值的角度看，大盘股的估值优势也相当明显。G宝钢目前4.22元的股价与其4.19元的净资产基本相当，G联通目前2.52元的股价也仅略高于2.28元的净资产。观察既有A股又有H股的公司也不难发现：虽然多数中小盘股目前A股仍较H股溢价明显，但多数大盘股的A股却已经相对H股有了明显的折价。最为突出的G华能，其A股仅为4.78元，而H股目前股价合人民币达到5.41元，折价幅度达到了11.65%。G联通、国航等目前较H股股价也有幅度不等的折价。在A股整体估值水平相对合理的情况下，大盘股的估值优势使其很容易成为“资金洼地”，所欠缺的只是启动时机而已。

　　创新吹响号角

　　在大盘股上涨具备价值基础的情况下，招行H股发行，融资融券、指数期货等制度和产品创新又不失时机地吹响了大盘股上涨的号角。

　　在本轮大盘股行情中，中石化和G招行是当之无愧的“领头羊”。中石化由于股改等题材因素在今年始终较为强势，市场风向标作用发挥得淋漓尽致，但由于中石化的强势主要是自身题材因素，因此对其他大盘股的带动有限。而招行H股受到热烈追捧不但使其A股连创新高，也带动了整个银行板块的集体强势。虽然招行H股受追捧让市场重新审视大盘股的估值现状，但本周之前，招行对其他板块大盘股的触动并不明显。

　　大盘股的集体启动很大程度上还要归功于融资融券和股指期货这两项创新之举。无论融资融券还是沪深300指数期货，其主要标的都离不开大盘股，这将从整体上增加市场对于大盘股的战略性需求。以G招行为例，虽然其H股的发行对其股价有刺激作用，但其同时为新华富时A50指数和沪深300第一权重股的身份显然进一步助长了其强势。虽然目前市场对融资融券和股指期货对于大盘股的影响究竟有多大存在分歧，但这的确为具有估值优势的大盘股的上涨带来了契机。当周五中石化停牌，投资者一度担心市场将因此失去方向时，一则股指期货有望于今年底或明年初推出的消息，使得大盘股出现了更为猛烈的上涨。如果说这中间没有联系，恐怕很难让人信服。

　　结构调整在所难免

　　“大象”后市很可能继续带动股指上涨，不少分析认为，指数近期就可能突破前期新高，但“赚了指数不赚钱”的现实却也让很多投资者颇为郁闷。那么“大象”们在舞出股指上涨空间的同时，又能否真正让投资者尝到赚钱的滋味呢？

　　不可否认，大盘股崛起在一定程度上分流了其他

股票上的资金，这从近期市场的资金流向可以明显看出：在缺乏场外大规模资金流入的情况下，其他股票已经受到了冷落。但如果大盘股的行情能够持续，股指的持续上涨可期，那么其他具有良好基本面、估值也相对便宜的个股便不难受到资金的青睐，因为大盘股的上涨很可能使得整个市场的估值水平再上新台阶。

　　但另外一方面，一些缺乏坚实的价值基础，只是凭借概念而在前期大幅上涨的个股恐怕很难逃脱回调的命运。资金流向大盘股恐怕并非一个短期现象，这很可能预示着未来较长时间内资金的偏好所在。在这种情况下，仅有概念而缺乏基本面支撑的强势股回调在所难免，而更多绩差股可能会进一步面临边缘化的窘境。

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