江苏天鼎：回避刻舟求剑陷阱

　　净资产、增发价并非安全边际

　　江苏天鼎　秦洪

　　着A股市场的宽幅震荡，部分个股的股价跌破净资产，也有一些个股跌破增发价，如G联通、苏宁电器、G申能、G华靖等，引起市场关注。那么，这类个股是不是又迎来了显著的投资机会呢？

　　虽然理论上每股净资产是

　　但这仅仅是在每股净资产均是有效资产的前提下出现的收购预期，可惜的是，很多上市公司的净资产构成中有庞大的应收帐款、其他应收帐款或者难以产生适销对路主导产品的固定资产，比如说G神马、长春经开等个股就是如此，对于这样的个股，每股净资产并不是收购的底线，既如此，跌破净资产不意味着具有了足够的安全边际。

　　同样，增发价格也不应该视为安全边际，一方面是因为增发价格的制定时间可能正好处于大盘红火的季节，增发价格水涨船高。但随着行情的低迷，股价跌穿了增发价格。既如此，指望市价回到增发价格上方，就得祈祷市场迅速回暖。另一方面，增发价格是上市公司、保荐机构根据二级市场走势决定的，存在着一定的人为刻意因素，一旦时势变化，跌破增发价也在情理之中。因此，增发价格也不能视为安全边际。

　　正因为如此，在实际操作中不能轻率地将跌破增发价或跌破净资产作为买卖的唯一参考依据，否则极有可能陷入刻舟求剑的陷阱中。如长春经开的每股净资产为6.31元，但该股最低价曾到达3.05元，即便目前大幅反弹至5.50元，离6.31元的每股净资产尚有0.81元的距离。G神马、G韶钢等个股也是如此。

　　所以，要考虑的不是价格坐标的变化，而是基本面、二级市场人气因素等诸多因素，其中基本面最为关键。如果破净资产股、破增发价股的基本面出现了积极向上的盈利能力提升的信息，那么，其股价恢复性上涨的动力就强劲。这其实也是为什么牛股均出现在高市净率的个股身上而非出现在低市净率个股身上的原因。

　　当然，这并不否定破净资产股、破增发股在短期题材上的一些诱惑力，因为市场上总有部分短线热钱拿破净、破增发价说事。比如说近期的G四环、G明天等破净股的强势。再比如说昨日苏宁电器在跌破增发价后的反抽。循此思路，投资者可以关注基本面题材较为丰厚的个股，如G明天、G南纸、G石热电等。而对于G华靖等破增发股也可低吸，因为G华靖的增发价为5.82元，但目前价格才5.70元，而该股尚未增发，预期在增发前会拉到增发价上方，否则谁会愿意参与增发呢？

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