江南证券：气渐浓 作何应对

　　江南证券　巫寒

　　上周沪指在冲击前次新高1757点未果，周四两地股指被接二连三的利空侵袭而双双暴跌，市场再次步入中期调整。

　　新一轮调控启动

　　引发大跌的重要因素来自市场对加息的预期。针对一季度出现的投资增长偏快、信贷投放过多、对外贸易不平衡等问题，国家采取了上调贷款利率、上调存款准备金率、加强行业调控等政策。但是从上半年和二季度经济金融数据来看，经济运行中的几大问题并未有效解决，比如近期公布的贸易顺差和固定资产投资、信贷投放等数据，无不给出可能进一步加强调控的信号。同时，不少大投行如荷银、花旗集团、瑞士信贷、大摩的经济师们均不约而同地预计，央行可能在短期内加息。也就在上周，央行通过公开市场操作增大的资金回笼量，再度强化了市场对新一轮调控启动的预期。

　　加息呼声不绝

　　然而，央行如期公布经济数据消除了短期内加息的可能。但最新数据表明，我国流动性过多的状况并没有得到根本改变，经济面临越来越大的过热压力。偏热的经济继续刺激着央行的神经，偏高的货币信贷数据和近万亿美元的

外汇储备都将决定货币政策的继续调控。而货币政策包括利率、存款准备金率、公开市场操作、再贴现利率、中央银行再贷款与指导性信贷计划等，在其他措施达不到预期效果的情况下，有专家预计加息或许最好的选择，只是时间点位可能面临抉择。与此同时，三大经济体中一直坚持不加息的日本，也已解除近6年来所实施的零利率政策，将现行的基准利率调升为0.25%。美国和欧洲央行也曾多次加息。全球加息浪潮或许也从侧面印证，中国也可能对息口进行调整。

　　市场将直面调整

　　种种迹象表明，货币流动性过剩受益最大的当属证券市场，6月份人民币存款余额的增幅也比5月低了1.27个百分点，这正是由于股市继续表现出"储蓄搬家"的吸引力所致。如果央行决定加息，市场将如何面对呢？对比4月底加息的市场，以沪指为例，当时指数在1400点，正是小幅加息后资金开始出现流入加速的迹象。而目前点位在1700点，经历了一波急速的拉升，一旦再次加息，资金供求方面将不利于多方，市场将进入一个调整周期。也许调整的空间不会太大，但调整的时间却不会太短。

　　打新成重要策略

　　本周总共有5家公司网上发行，分别是7月18日的横店东磁；7月19日的保利地产、天源科技；7月20日的威尔泰；7月21日的大秦铁路。5只新股的发行股数上限将达到52.66亿股。

　　加速发行新股会不会使市场严重失血呢？其实，前期上市的新股热炒已经说明IPO的受欢迎程度，由于股改而停发一年的新股再次浮出水面后受到资金追捧，又正好遇到了货币市场流动性过剩最好的历史时机，中行的平稳下水更坚定了他们的信心。就算短期的扩容会改变资金供求，使得市场因此失血而下跌，但下挫的幅度不会太大，倒是越来越多的中国银行和大秦铁路们的上市，必将奠定中国证券市场的基石，更多的“定海神针”将扎根深沪股市，同时也将吸引更多的资金长线驻流，直接提升证券市场的战略地位。

　　因此，尽管市场长期向好，但短期调整中打新股将是最好的防御手段。从已经上市的新股来看，中签率和收益率成反比，中工国际的中签率只有0.17%，首日开盘价17.11元；大同煤业的中签率1.08%，首日开盘价9.96元；中国银行的中签率2%，首日开盘价3.99元。从中签率来看，由于下周5家

新股发行，整体中签率将水平大幅提高，特别对于大秦铁路这样的大盘股来说更是如此，由于申购资金无法循环使用，投资者应该有所选择。投资者可以考虑选择发行时间最晚的大秦铁路，因为大家一般都会把钱用在申购前面几天的新股上，到了最后很多资金已经打完，此时申购新股中签率会更高。此外，由于大秦铁路的流通盘较大，也算一艘“小航母”。

　　总之，本周投资者最好作“壁上观”，与此同时积极打新股，既能获取无风险收益，又能回避市场可能的持续调整风险，何乐而不为？

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