股指期货推出对市场的几大影响

　　

　　提要：我们认为，伴随着股指期货的推出，股票市场的投资者结构、博弈规则都将发生相应的改变。而股指期货推出对市场的主要影响在于......

　　在中国金融期货交易所即将挂牌成立之时，股指期货合约的方案亦于近日在业内亮相 。

　　据悉，国内股指期货进展迅速，部分原因是受到来自于境外交易所的压力。2006年1月，新加坡交易所宣布将于9月推出新华富时A50中国指数期货，其染指中国股指期货定价权的意愿明显。更早些时候，芝加哥期权交易所于2004年率先抢注了中国指数期货，摩根士丹利等国际投行也纷纷推出了中国股票指数的基金。

　　另外，伴随着中国资本市场的发展，作为最重要的金融衍生产品，股指期货的推出也是顺理成章的了。　　

　　与现行商品期货的最低交易保证金比例相比，股指期货6%的保证金比例相当。目前，国内商品期货的交易保证金比例大多定为5%~8%，燃料油期货在普通情况下定为8%。

　　股指期货做为80年代国际金融市场上最为重要的金融创新，目前已经是世界上交易量和流动性最好的金融衍生产品之一，被公认为是股市上最为有效的风险管理工具之一。开发股指期货，无论对于完善金融市场产品结构，稳定市场走势，培育机构投资者群体，丰富投资品种等都具备很重要的意义。

　　我们认为，伴随着股指期货的推出，股票市场的投资者结构、博弈规则都将发生相应的改变。而股指期货推出的主要影响在于：

　　1，改变市场的游戏规则，市场走势也将更加理性和稳定

　　股指期货将改变以前的游戏规则，单边市的格局将被改变，而在可以做空的前提下，机构投资人显然具有散户难以比拟的优势，机构之间的博弈也将成为市场的主旋律。

　　股指期货作为一种新的金融衍生品，虽然并不阻隔散户的投资和参与。然而，无论从投机买卖还是套期保值的角度上来说，机构投资者都具备小散户无可比拟的优势，这就是说股指期货本身是一种更加有利于机构投资者参与交易的品种。另外，股指期货将结束单边市才能获利的状况，市场的博弈规则将更为合理。

　　由于以上的情况，股指期货的推出将必然会改变目前的游戏规则，而市场走势也更加趋于稳定和合理。

　　2，加速股票价格结构的调整，权重蓝筹股将成稀缺资源

　　按照国外市场的经验，伴随着股指期货的推出和发展，必然逐渐的受到更多机构投资者的青睐和关注，交易量逐渐提升。而能够对股指施加影响力、基本面较好、流动性高的权重蓝筹股将愈发受到机构投资者的关注和抢夺。而质地较差的公司除了基本面不理想外，最大的一个特征就是对指数的影响力较差，从而导致逐渐被机构放弃，活跃程度日渐萎缩。

　　股市的结构将逐步两极分化，主要的蓝筹股群体决定了大盘的方向，流动性和交易活跃程度将提高。形象不好，基本面差的小盘股逐渐沦落为乏人问津的仙股，进而丧失流动性，慢慢的被边缘化。　

　　3，加速机构投资者群体的发展

　　随着股指期货交易的问世，资本市场中的大量交易者将涌入，这中间既有套保者也有投机者，现今证券市场的投资主体，如证券公司、基金公司、私募基金以及其他证券机构投资者和个人投资者，都将加入期货市场的博弈。

　　正如我们在第一条所提到的，股指期货的推出将更多的强化机构投资者的交易优势，可以为机构投资者提供新的投资选择以及规避风险的工具。而大机构群体完全可以通过集体控制大蓝筹股板块来“携天子以令诸侯”。这些无疑将进一步确定主流机构投资者的交易优势，为这一群体的发展提供更大的腾挪空间。

　　而在此情况下，中小资金的交易优势则进一步丧失。

　　4，加速资本市场的融合，促使股票走势更快的反应基本面信息

　　股指期货引入后，还会增强期货市场与证券市场、货币市场等其他金融市场的联系，期货市场与主流金融市场间的制度隔断会自然消失。造成这种情况的原因主要是因为两个市场资金之间的相互流动，目前参与期货市场、股票市场之间的投资者群体有很大的差异。然而，随着股指期货的出现，无疑为两个市场的参与者相互流动提供了一条通道。

　　另外，目前期货市场上很多大宗交易品种的价格走势往往相比股票市场上相应股票的走势更加领先反映宏观基本面的情况，一旦两个市场之间的投资者和资金相互流动，投资讯息的传递和投资手法必将趋同，则股票市场的走势将受到期货市场的影响对基本面的反应更加灵敏。

　　(广州万隆 成长投资顾问群)