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截止到昨日，在本轮行情中，上证指数有三个时间段共19个交易日收盘点位在1600点以上。第一个时间段为5月12日到5月23日，共8个交易日，日均成交额约444亿元；第二个时间段为5月26日到6月6日，也是8个交易日，日均成交额约342亿元；第三个时间段在近日形成，为6月23日到6月27日，日均成交额约为223亿元。可以清楚看出，三个时间段的成交量在逐渐减少，而且缩减的幅度还不小。
可以用市场参与者的牛市心态来解释这种缩量上行的背离格局：因为牛市心态导致投资者的持股心态稳定，而随着在1600点上方震荡整理时间的不断延长，市场浮动筹码的成本也在不断增加，上行抛压逐渐减小。或许这正是指数近日在缩量的情况下也能缓慢爬升的主要原因。不过，这样的量能可不可以长期维持上证指数在1600点上方的震荡整理，又能不能推动指数再创新高呢？
对此，市场看法有一定的分歧。本轮行情以来一直坚持牛市观点的金科源投资分析师吴国平认为，市场并不缺少资金，中行发行这么大的扩容行动，指数也没有跌下去，可见市场资金面有能力维持指数在目前位置。也有分析师认为，一旦有新增资金集中进入，成交量一定会放大并伴随着指数创出新高。本周四中行的申购资金回流就是一个比较好的契机。不过，他也认为，就算是那样，成交也没有必要放大到与前两个时间段一个等级，这种缩量上行的状况在牛市中是屡见不鲜的。
从一般规律看，如果在同一波升势中，只有当成交量变动轨迹体现为暴增暴减的方式，则回档中的最低量可缩到最高量的1/3。 而如果成交量变动轨迹是比较有序的放大，那么，回档中的最低量最好不小于最高量的1/2，小于1/2则后市再涨的力度就会打折；如果小到1/3，马上续升的可能性就减少到10%以下。即使能在惯性的驱使下再续涨一段，在高位形成头部的可能性则比较大。
而就本轮行情的成交变动轨迹看，并不是暴增暴减的类型。因此按照这个一般规律，近日成交已经萎缩到最大量541亿元的1/2以下，因此有分析师认为，价量背离不能维持较长的时间，一定会被市场所纠正。就算是可以缩量创出新高，但如果不能及时补量的话，指数仍然会掉下来。
不过，中行7月5日的上市或许将改变这样的价量关系。因为中行上市首日就算换手30%的话，按平均3.5元成交价计算，成交量也将达到70亿元左右，而且估计还会带动银行股、权重股的成交活跃，成交量预计将重新回到300亿元以上的水平，而这样的成交量应该可以支持指数继续维持在1600点以上。因此，不少分析师认为，近期指数震荡上行的可能性依然很大，不过逼空上行将难以实行。而在震荡上行的市场格局中，轻指数重个股、轻大市值股重小市值股、谨慎杀跌不追高将是主要的操作策略。
(成之)
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