华泰证券：缩量表明市场仍处震荡期

　　沪综指经过近期快速调整后在1512点企稳反弹，但市场成交量明显低于调整前的水平。这一方面反映目前市场资金供应略有不足，大盘的震荡格局仍难摆脱，但另一方面，短期成交量的不足并不改变市场长期向好的运行趋势。

　　资金是行情最重要推动力

　　本轮行情虽然由股权分置改革引发，但将股指推向纵 深发展(资讯 行情 论坛)的主要还是资金的力量。中国证券结算公司的数据显示，3月份新增A股账户开户数为12.3万户，而到了4月份，这一数字已上升为20.7万户，其中自然人开立账户占绝大多数。这给市场带来上百亿元资金，而它们还只是市场增量资金的一小部分。

　　在指数和个股上涨的过程中，基本面并没有明显变化，上市公司业绩甚至出现了整体下滑。就是在这种背景下，指数加速上行，两市股价翻倍个股不计其数。由熊向牛的快速转变只能简单地归结于资金的力量。资金在中国股市的作用是具有内在逻辑的，这也符合资本的逐利性，股价越高，市场赚钱效应越大，吸引的社会资金也越多。

　　目前市场仍处震荡期

　　从技术形态来看，指数短期反弹是可以预见的，只不过由于成交量的约束，反弹的高度会比较有限。

　　首先，新股集中发行分散了市场资金的注意力，中工国际(资讯 行情 论坛)发行曾冻结了市场2000亿元资金，云南盐化、大同煤业、同洲电子则会冻结3000亿元资金，每一次申购新股都要消耗大量资金，这对市场资金的分流作用是非常显著的。其次，在前期个股大幅上涨中，很多股票已远远脱离了基本面支撑，产生了投资泡沫。泡沫过大必然导致破灭，前期急跌使很多资金深套其中，资金的周转速度有所降低，这是当前市场反弹过程中成交量不足的一个主要因素。

　　此外，在资金调整持仓结构过程中，指数也不具备大幅反弹的条件。从近期市场个股的走势中可以发现，机构资金在有步骤地进行持仓结构的调整，很多基本面较好、抗周期能力强的个股被再次纳入机构视野。最主要的就是资金对食品饮料板块个股的关注，该板块指数涨幅居近期行业指数涨幅榜前列，G茅台、G张裕(资讯 行情 论坛)等优质股更是出现了大幅上扬。因此，在主力资金调整持仓结构时，预期指数大幅反弹也是不现实的，宽幅震荡可能是当前市场运行的主要节奏。

　　成交不足不代表行情终点

　　成交不足制约了短期市场的上涨空间，近期市场也一直处于1500-1700点间的箱体中。市场之所以以宽幅震荡的形式完成调整，主要在于市场的牛市格局已经基本得到确认，随着

股权分置改革的成功，市场对投资者仍有巨大的吸引力。

　　目前以QFII为代表的外资机构强烈看好我国

证券市场，一再要求增加投资额度，近期国外大行报告也进一步提高了对A股市场的投资评级。国家外汇管理局近日公布，已于本月9日批准2家QFII2.5亿美元的投资额度。截至目前，

证监会已批准了40家海外机构的QFII资格，36家QFII机构已获得外管局批准的总额71.45亿美元的投资额度。

　　近两个月以来，新基金发行也如火如荼，新发成立的基金规模已达800亿。按照基金契约，这些基金正处于逐步建仓期，它们平均1600点的建仓成本，意味着后市较大的上升空间是可以预期的。

　　因此，市场虽然短期市场成交略显不足，上涨空间有限，但这并不意味着牛市行情的终结，短期的宽幅震荡只是在不断巩固市场上行的基础。

　　(华泰证券)