继续缩量震荡整理 调整还未到位

　　一、理剑解析重要新闻：

　　上证所创新实验室发布首份《市场质量报告》　

　　上证所创新实验室今天发布第一份《市场质量报告》，该报告指出，市场质量是证券市场核心竞争力的综合体现。上证所创新实验室负责人刘逖博士认为，吸引大量大型公司上 市，壮大市场规模是提升市场质量的重要途径。

　　该报告认为，市场质量是包含多方面因素的综合体。一般而言，市场质量可从流动性、稳定性、透明性、有效性、公平性和可靠性六个方面进行衡量。其中，流动性是最核心的指标。报告显示，近十多年来，上证所的市场质量不断提高。从1995年到2006年，价格冲击成本改进幅度超过300%，流动性指数上升了83%，大宗交易成本、买卖价差和有效价差等指标均出现了大幅度的下降，说明市场流动性在不断上升，交易的间接成本不断下降。日内波动率和超额波动率也出现了不同程度的下降，说明市场稳定性和市场定价效率得到了提高。

　　报告计算了四个流动性指标(价格冲击指数、流动性指数、大宗交易成本和相对有效价差)在2006年3月的日内表现。据统计，市场在上午开盘时流动性最差(大宗交易成本、价格冲击指数和相对有效价差数值均较高，流动性指数则较低)，在开盘后一小时内流动性提高较快，之后价格冲击指数和大宗交易成本表现较为平稳，流动性指数和有效价差则逐渐改善。在临近11：30收盘和15：00收盘时，流动性出现较大幅度的提升。

　　刘逖博士指出，上述研究结果可以帮助投资者更精确地估计交易成本，为其套利、风险对冲和程序交易等投资决策提供支持。

　　刘逖同时表示，近十多年来，我们的市场质量不断提高，很多指标都翻了几番。与国际主要证券市场相比，我们小额订单的流动性成本较低，但市场深度显著不足。对较大额(如10万元)订单而言，我们的流动性成本与德国、东京、纽约、泛欧、伦敦、纳斯达克等成熟市场和印度、墨西哥等新兴市场相比还存在一些差距。

　　刘逖认为，提升市场质量主要有三种途径：一是交易机制创新，二是产品创新，三是扩大市场规模。从交易机制看，流动性成本、波动性、透明度等与交易机制是密切相关的，比如连续竞价交易比较适合散户市场，但对大额交易成本就非常高。从产品创新看，如果与现货市场对应的衍生品市场非常发达，通过套利和风险对冲交易，就能大幅度提高现货市场的定价效率和流动性。从市场规模看，研究表明，公司市值越大，其流动性成本就越低，因此，吸引大量大型公司上市，壮大市场规模也是提升市场质量的重要途径。(第一财经日报)

　　解析：在股改之后市场重新发行新股是势在必然的事情，否则这个证券市场就失去了重要的功能，也失去了发展的基础。对于提升市场质量而言，仅仅只有提高上市公司的质量才是基础，任何其它的途径都难以真正改变市场本身的质量。当然在股改之后市场所发挥的作用也将有所改变，从最早的债券形式的股票，到为国企脱困的融资，这都不是真正意义上的有效证券市场，在股改之后我们的市场也将会实行全流通的体制，而市场的新股发行也将改为核准制，市场的资源有效配置功能将会得到发挥。不管如何，市场新股的发行在一定程度上会在短期里影响股指的走势，毕竟资金面的压力会给市场带来的影响是非常肯定的，而在心理上也会造成投资者喜新厌旧，加上在经过普涨之后，很多一些投机性的品种也有了很大的涨幅，价值的回归又在一定程度上更加助使现有的部分个股出现大幅度的调整。因此综合而言，新股的发行是提高上市公司质量的重要途径，新股的发行也给我们带来了更多的投资机会，当然也需要适当回避它短线给市场带来的影响。

　　二、理剑分析市场走势：

　　周二大盘呈现出小幅震荡整理的走势。股指微微低开之后便一度掀起反弹走势，但由于缺乏量能的有效配合，反弹受阻于5天均线再度向下调整，探及本周低点附近后才有所反弹，但终盘前未能翻红，日线拉出一条小阴星线，成交量184.6亿元，与前一个交易日相比基本上持平。从盘面来看，部分准G股继续走强，上海医药、先峰股份均以涨停价开盘，同时，近期较为活跃的滨海新区概念股如G滨能等也表现强势。上海本地股则在消息影响下出现了全面的反弹走势，同样也成为市场关注的焦点。G综艺、G海虹等科技网络股也有明显的反弹走势。此外，一些机构重仓的品种也表现出强势特征来。但由于中国石化出现明显的向下调整，深发展继续大幅下跌，并且带动了其它指标股有所走软，从而使得股指难以展开有效反弹。从走势上来看，股指受5天均线的反压展开小幅震荡整理，股指依然呈现出弱势震荡整理的态势。而且10天线也和20天线形成右死叉的状况，从而使得短期均线系统呈现出空头排列的方式反压股指，这使得股指还有进一步调整的可能性。当然目前10天线和20天线走势都有所滞后，这也使得股指有可能会出现一定程度的反复，加上投资者对于千五还寄有一定的期望。从而进一步增加了震荡的可能性。就目前的技术指标而言，中期指标继续显示股指弱势运行，而KDJ指标也显示股指有继续调整的要求。从成交量来看，也继续保持在200亿以下的水平，市场投资者对于后市的信心也是在逐渐的减退。综合来看，股指在经过前期快速调整之后，短线有可能会出现一定程度的震荡反复，但整体而言，股指依然有继续向下调整的要求。

　　三、理剑建议投资策略：

　　周二股指继续呈现出震荡整理的走势，估计短线还有震荡的机会。具体操作上，建议控制仓位的情况下，适量博取反弹。

　　(宁波海顺)