航空证券：充分调整有利行情发展

　　目前大盘在1700点附近围而不攻的一幕，与今年2月攻克1300点时的情景有许多相似之处：沪综指虽然保持着震荡上扬态势，但技术指标和量能双双背离。时过境迁，1300点与1700点不只是点位上的差距，影响大盘走势的因素也不尽相同。虽然大盘中期上涨的趋势仍然没有改变，但充分调整才有利于行情的健康发展。

　　如果从998点算起，沪综指到目前为止的最大涨幅接近70%，本轮行情中入市较早的 各路资金都已经赚得盆满钵满，提前完成了今年的收益目标。相比较而言，在价值投资的前提下，如果机构相中的大部分目标品种估值水平已接近合理状态，甚至出现溢价，那么在上市公司基本面没有出现明显转好迹象之前，这些资金在目前点位继续做多的动力已经不足。相反，在全流通新股发行已然开始的情况下，调整持仓结构和追求稳定的低风险收益应该是首选策略。

　　从近期盘面也可以看出，两市涨幅居前的多数是5元左右的低价股，而以金融、石化、地产、零售为代表的前期领涨品种持续调整，说明现阶段做多的主要是前期踏空的新增资金。而机构专用席位变化显示，QFII等机构近期减仓较多。从做多资金性质出现较大变化的情况分析，如果仅靠低价股补涨和重组股的零星行情，只能维持大盘一时的强势，而无法推动指数继续向上拓展空间。后市即使出现指数再创新高的状况，也会引发较大幅度的调整，市场回归理性是必然结局。因此，短期大盘的调整压力还是比较大，只有经过充分调整，市场才会有进一步上涨的空间。

　　不过目前市场也有一些有利因素，会支撑大盘继续维持强势。首先是资金面仍然充裕。据统计，5月份股市新增资金有1000亿元，其中650亿元来自客户保证金的增长，280亿元来自新发

股票基金，另外还有QFII新增资金。这些新增资金进入点位在1500点以上，在盈利要求下仍有继续做多的动力。加上

房地产市场的投机资金受政策挤压，也会继续向股市流入。因此，在新股还没有大规模发行的时期，股市资金相对过剩的情况仍然会存在，这将使个股行情继续保持火热。其次，股改后续效应继续释放。除了挖掘尚未股改上市公司潜在的投资机会以外，随着第一批股改公司的非流通股禁售期结束，控股股东有维持上市公司股价和提升公司基本面的动力。而且在全流通市场巨大的潜在利益面前，他们会实现从“掏空”上市公司到“注资”上市公司的转变，成为市场新的做多力量。另外，可以预期的几个政策性利好，如“T＋0”、融资融券、股指期货等，也会对场内外资金形成吸引力，在机构资金长远战略布署下，大盘蓝筹股将成为稀缺资源，大盘调整的空间也会有限。

　　综合来看，目前大盘中期上涨趋势仍然没有改变，但短期内上下都不易，只有进行充分调整，采取以时间换空间的方式，才有利于行情的健康发展。投资者在对市场未来走势有一个基本判断的前提下，只需把握价值投资主线，跟随趋势变化，调整操作策略。

　　(航空

证券)