破净品种牛市中的大红包成并购对象

　　北京首放

　　周四宝钢系首次在二级市场上举牌G邯钢，印证了市场对其收购G邯钢的猜想。从公开信息可以知道，宝钢系在2006年3月以来购入G邯钢，交易价格区间2.81-4.22元之间，平均买进价格在每股净资产3.77元以下，周四G邯钢股价已达4.88元，5月份以来累计上涨幅度达到75%，成为当之无愧的破净明星，宝钢系平均每股账面盈利已达30%。

　　我们认为宝钢之所以大举买进G邯钢的流通股，是因为当时股价比净资产还便宜。宝钢系在净资产以下直接购买流通股实为无风险投资：不管是否最终收购成功，进可以控股邯钢，退可以卖出获取差价。正是因为周四G邯钢被市场追捧，当天还带动了G春兰、G惠天、G大冷等一批股价在净资产以下或附近的股票出现了涨停。我们认为在当前并购时代的背景下，破净品种是市场送出的大红包。

　　破净股成为最佳并购对象

　　自从管理层发布《上市公司收购管理办法》后，全流通下的并购题材，被市场重新审视。G邯钢历来是市场标准的冷门股，股性一直不够活跃。股价在跌破净资产后，明显有资金进场，5月份股价上涨幅度远超大盘，就是得益于破净后存在并购和套利的双重价值，这种股价在净资产以下、业绩稳定优秀的品种，就成为了包括宝钢系在内的各类资金投资的投资目标。

　　从当前市场中股价结构来看，除了有业绩支撑的股票，其涨幅和估值定位能够获得市场认同，那么，那些一没有题材，二没有业绩的低价垃圾股，在近期市场中涨幅普遍都达到20%以上，主要是由于当前市场处于明显的板块轮动特性，那么我们同样可以用板块轮动的眼光来看待还没有大涨的破净品种，因此就可以认为：破净股必然将大涨向净资产靠拢，并且容易成为被并购的对象。

　　破净品种是牛股诞生地

　　破净板块产生的根源在于前期股市的低迷，大量个股出现非理性下跌，以及股改后股价被摊薄。如包括G邯钢、G顺鑫、G包钢、G吉纤等个股，其最低迷时，股价只有单位净资产的60%附近。这些股票在当前板块轮动、估值中枢上移之时，其股价就存在向单位净资产接轨的可能。而一旦沾上题材，则成为各类资金攻击的对象，一跃成为市场牛股，一飞冲天，如G杉杉、通程控股、G国风等的连续涨停。

　　在当前大牛市的背景中，无论有无题材业绩，到处是股价连续飚涨。据统计，仅在五月份，最大涨幅超过30%的股票就达到690家之多，难道超过市场半数以上的股票都有投资价值吗？相比之下，那些越来越少的、尚在净资产之下的股票，已经成为"稀缺品种"，是市场馈赠的红包，二级市场的获利机会不言而喻。

　　同样在股权分置改革过程中，对于那些股价低于单位净资产的股票，如果业绩优良，那么非流通股东与流通股东在价格方面的分歧已并不存在。非流通股东，尤其是大股东，必然会意识到二级市场的股价与自身的利益密切相关，因此就有动力去提升公司的业绩。同样如果大股东任由股票长期低于单位净资产，在股改全流通的大背景之下，相关公司就存在被收购的可能。因此对于股价低于单位净资产板块，在当前行情极其活跃之时，就存在价值回归的可能，这其中孕育着的投资机会，就如牛市送出的大红包。

　　四大方面拿“红包”

　　根据统计，去年股改之时，市场的破净股达到140家，而现在仅有29只，可见市场的好转使破净股股价在向上超越净资产价格。审视越来越少的破净品种，我们认为不妨以三大方面来简单区分破净股基本面的好坏。一是经营业绩没有出现亏损，甚至出现向好发展的品种，是符合当前投资主线的品种，迟早会被资金相中被给予炒作。二是每股经营活动产生的现金流净额为正，这表明至少这类公司的经营活动正常，存在着被并购的价值，股价也是能够回归到净资产之上的。三是尚未股改的品种，存在股改前后大幅上涨的可能，这种赚钱效应已经被市场广泛认同，低于净资产更是股改中的优异极品。四是所处行业存在被国内外同行、外资投行相中，进行资产并购重组的可能，如电力、钢铁、水泥等。根据这四大标准，我们列出目标群体，供市场参考(见上表)。