宁波海顺：注意控制银行股配置比例

　　1、证监会通知要求采取以股抵债等方式加快清欠。

　　○ 1000万元以下的资金占用必须在6月底前完成清偿；确实不具备现金清偿能力的，公司要督促控股股东抓紧办理以股抵债、以资抵债所必备的法律手续，早日进入清欠程序

　　○ 建立对大股东所持股份“占用即冻结”的机制；上市公司应力争通过多样化的支付 手段进行收购兼并实现整体上市，消除占用资金的根源

　　○ 今年前4个月，共有157家上市公司总计清理了89亿元占用资金，“以股抵债”成为主要清欠措施

　　证监会日前下发《关于进一步加快推进清欠工作的通知》(通知全文见A07版)强调，各上市公司要根据实际情况选定最切实可行的清欠方式，确保实现年内完成清欠任务的目标。对于结合股改解决占用问题的，采取以股抵债为主的有效方式，加快清欠进程。

　　《通知》强调，控股股东要针对不同情况，采取现金清偿、红利抵债、以股抵债、以资抵债等方式加快偿还速度。各上市公司应根据实际情况选定最切实可行的清欠方式。凡是金额在1000万元以下的资金占用必须在6月底前完成清偿；确实不具备现金清偿能力的，公司要督促控股股东抓紧办理以股抵债、以资抵债所必备的法律手续，早日进入清欠程序；对情况复杂、解决难度很大的占用问题要采取创新方式解决。

　　证监会要求上市公司结合股改，采取以股抵债为主的有效方式，加快清欠进程；已完成股改的公司，应立即采取以股抵债等方式，迅速解决占用问题。

　　为坚决遏制“前清后欠”，上市公司董事会要建立对大股东所持股份“占用即冻结”的机制，即发现控股股东侵占资产的应立即申请司法冻结，凡不能以现金清偿的，通过变现股权偿还侵占资产。上市公司应力争通过多样化的支付手段进行收购兼并实现整体上市，消除占用资金的根源。(中证报)

　　海顺点评： 管理层在围绕提高上市公司质量方面的工作初步取得成效，部分已经完成清欠和有望清欠的上市公司值得投资者中线关注，尤其对于那些由于上市公司历史遗留问题而尚未进入股改程序的上市公司，建议中短线积极关注。鲁北

化工今日公告，公司大股东山东鲁北企业集团总公司于3月16日偿还了非经营性占用款3614万元。 鲁北化工2005年报显示，截至2005年底，大股东及其附属企业非经营性资金占用余额为18382.07万元。清欠之路，仍未结束。南宁百货(600712)今日公告，公司于5月25日收到大股东现金支付的从2005年至2006年5月的占用款861155.16元，至此，公司大股东占资问题彻底解决。根据证监会的通知精神，我们认为，市场对鲁北化工(600727)和南宁百货(600712)成功进入股改和完成清欠工作的预期大大增强，建议适量关注。

　　2、中行最快将于6月发行A股

　　消息人士透露，中国银行股份有限公司(3988.HK)于6月1日在港交所挂牌上市后，最快将在6月同步登陆国内A股市场。

　　中行预计以2.95港元在港交所挂牌交易。

　　这位人士表示：“从时机看，中行尽快缩短H+A的时间差是多赢的选择。但是，正如招股书披露的，中间仍有一些不确定因素，比如国内市场状况。”

　　最快在6月份发行A股

　　中行董事长肖钢此前在新闻发布会上明确表示，将尽最快速度发售A股。根据中行招股书披露，中行最晚将不迟于明年7月底回内地发行A股。但是，最快有多快？

　　市场人士根据申请发行新股的程序判断，中行回内地上市最快恐怕也要等到今年10月份。但是，也有投行人士表示，中行招股书表明，早在2004年中行就计划发行A股。这意味着相关准备工作从两年前就已启动。因此中行在完成H股的全球发售后，A股的发行恐怕会快于按照惯例推测的时间表。

　　为了确保A股顺利成行，中行已获得两张通行证：包括在一年内发行A股无需获得H股股东批准；以及豁免遵守港交所上市规则第10.08条，可以在全球发售完成后6个月内进行A股发售。

　　中行招股书披露，中行将发行不多于100亿股A股，集资金额不多于200亿元。但是，根据肖钢的介绍，H股和A股发行总规模将不超过15%。按此计算，在启动超额配股权后，中行A股发行规模最多为76亿股左右。

　　此次中行在港公开招股获100万人认购，冻结资金逾3000亿港元。至于国际配售，中行也表现不俗，获得20倍认购；由中行董事长肖钢和行长李礼辉分别挂帅的红、蓝团队，结束国际路演后，于上周末返回北京。

　　由于认购异常踊跃，中行很可能会启动超额配股权，按每股2.95港元计算，此次中行筹资额将超过100亿美元，创六年来全球IPO新高。

　　A股价格无损H股股东利益

　　“A股发行价格将不会损害中行IPO股东的权益。”肖钢说。西南

证券研究员周兴政表示，这意味着A股发行价格将高于2.95港元。而且从以往的案例看，大部分以H+A模式先后登陆香港和内地股市的公司，A股的价格均高于H股。

　　香港的投行分析人士也普遍预计，中行登陆A股后，将获得内地投资者追捧。采访中，国内机构投资者对认购中行股份表现出极大兴趣。在旺盛的需求推动下，A股股价必然高于H股首发价格，因此H股股东无需担心中行发行A股带来的影响。与此同时，中行尽快缩短H+A的时间差，考虑到中行上市后股价将走高，这样安排对国内投资者是利好。

　　汇金股权身份悬疑

　　与建行不同，中行此次并非H股全流通。汇金公司所持逾70%的股份为内资股。2005年10月建行上市时，汇金所持股份转为全流通的H股，并且承诺五年内不出售。

　　中行招股书披露，在中行全球发售的H股上市后，汇金持有的股份才能转为H股。此外，汇金登记为H股股东之前，必须获得包括证监会在内的监管机构批准。

　　瑞士银行中国

股票资本市场部主管朱俊伟认为，汇金手里的股份“介于非流通股和H股之间的状态”。作为中行上市项目的负责人之一，他说，汇金公司只有在需要出售手中股份时，才会将内资股转为H股。

　　周兴政认为，从招股书分析，汇金公司之所以尚未登记为H股股东，很可能是因为尚未拿到有关监管部门的批文。中行A股上市前，汇金股权定位问题应该有最终说法。目前汇金在交行和建行的股权均为H股，至于中行，不排除汇金所持股份在A股全流通的可能性。 (中证报)

　　海顺点评：近期我们对中行发行H股做了持续跟踪，并建议投资者对内地银行中线积极关注，上周银行股的表现也验证了我们的判断。对于中行回流A股市场，虽然市场已有预期，但究竟会对市场带来什么样的影响，目前还存变数，不过至少上周银行股的表现也是市场对中行胜利完成H股发行的一种积极反映。我们对中行回流A股市场，持谨慎态度，建议投资者注意控制银行股的配置比例。