广州万隆：资金面紧缩考验牛市步伐

　　提要：自五.一节后，行情在资金的推动下发生井喷，尤其是上周成交量迅速放大，资金推动型特征十分明显。从目前的情况来看,后续资金是否能够持续增长，已经成为考验牛市步伐的一大重要因素......

　　自五.一节后，行情在资金的推动下发生井喷，尤其是上周成交量迅速放大，资金推动型特征十分明显。从目前的情况来看,后续资金是否能够持续增长，已经成为考验牛市步伐 的一大重要因素。

　　一，资金面开始成为考验牛市持续性的重要因素

　　本轮牛市行情的资金推动型特征十分明显，尤其在5.1长假后的行情中，成交额持续放大。上周开始，成交额创出数年新高，5月15日、5月16日两市成交额合计均超过800亿元，即使出现调整，两市最低成交额也达到580亿元。据统计，上周全周成交额高达3600亿元。这一方面反映了多空在此有一定的分歧，另外也反映了行情对资金推动的依赖性较强，一旦后续增量资金不能够有效跟上，则行情的持续性将受到考验。而从目前的宏观基本面来判断，资金面的中期情况并不是非常乐观，资金量能否继续支持行情发展值得怀疑。

　　1，新股发行和再融资将考验市场的资金面

　　《首次公开发行股票并上市管理办法》颁布之后，中国证监会、沪深交易所发布IPO信息披露准则、新《股票上市规则》等配套规则。至此，恢复新股发行的法律法规已经齐备。业内人士估计，从目前可能发行的大盘股和今年剩下8个月时间等角度综合考虑，年内IPO的规模将达到500亿元。另外一方面，自《上市公司再融资管理办法》施行至5月21日，已有29家上市公司公布了再融资计划。据不完全统计，已公布再融资预案的27家公司计划募集资金约235.14亿元，预计29家公司融资将超过250亿元。

　　股票发行的预期规模合计达750亿元，新股发行的力度将对市场存量资金形成一定的抽血效应。值得说明的是，新股发行规模是可变的，管理层很可能根据大盘的点位和市场的成交活跃程度来调整股票的发行速度和规模。换句话说，行情越火爆，所经受的考验将越大。

　　另外，由于行情的发展过于迅速，IPO的步伐可能加快，不排除在短期内证监会立刻启动新老划断第三步的可能性。从规则的公布和新老划断前两步都已实施的角度来看，IPO的推出已是顺理成章的了。目前就有市场传闻首发新股为大同煤业，首发时间也将很快公布。

　　2，央行继续收紧货币流动性

　　即央行将人民币贷款基准利率上调0.27个百分点后，上周进一步加快了回收资金的步伐。5月18日，央行在银行间市场向一级承销商定向发行一年期票据1000亿，发行价格为97.93元，相当于收益率为2.1138%，这一利率水平较本周二刚刚发行的同期票据下降了16个基点，算上上周发行的三月期票据，央行一周票据发行量达到2150亿。央行如此大规模的发行票据，一方面是为了对冲部分到期的票据资金，另外也是为了继续贯彻回收市场流动性的政策目标，这一举措无疑也将影响股市的资金供应。

　　3，禁售G股解禁也将带来资金压力

　　在我们广州万隆网以前的文章中曾经提到过，从统计数据上看,8月份左右禁售G股的抛售压力开始偏大。从时间上来看,6、7月份各有1家公司解禁,分别是G三一、G紫江，8月有32家。8、10、11、12月份分别有236.87亿元、108.64亿元、109.15亿元、150.75亿元市值的股票禁售期结束。虽然不能完全确定大股东的具体抛售时间，但是股价越高，大股东抛售的动机一般就越大。

　　以上几点综合起来，可以给下半年的市场带来以千亿为单位的资金压力，具体要根据市场的实际情况而定。虽然管理层推出券商融资融券、QFII和基金扩容等配套措施来缓解资金压力，但是我们要看到，任何一项政策对大盘的影响，都跟具体点位和环境相关。在目前大盘进入到历史中位，短期高位的情况下，任何一项利多的效果都将打折扣，而任何一项利空因素产生的冲击效果都会放大，所以资金面的形势并不乐观。

　　二，主流热点沉寂也意味着行情进入补涨阶段

　　主流热点逐步沉寞和低价股的补涨似乎意味着本轮中期行情开始进入到最后阶段。

　　本轮行情的主流热点是以股改推动的股改填权行情、私有化并购行情以及全球资产价格上涨带来的有色金属、

房地产等板块。但是随着行情向纵深发展，这几个主流板块开始沉寂下来。目前除部分

商业地产和钢铁股在价值重估和资产整合的背景下还在持续活跃，复牌G股板块也有短暂表现外，大部分原主流股票如有色、房地产和大部分并购类股票都开始进入调整。

　　而目前盘面的主要特征是热点散乱，热点的持续性较差，以上迹象都表明了主升段的结束，行情开始进入到尾段。

　　虽然大盘还有可能在补涨行情的带动下创出新高，但是目前正逐步进入到一个高风险阶段。从操作策略上来说，投资者应该适当的调整投资策略，在前期主流热点风险开始显现情况下，应该考虑介入一些基本面较好，股价较低，涨幅偏小的个股和部分防御性板块。

　　(广州万隆)