广州万隆：行情未发展到终结时

　　提要：目前管理层更多可能倾向于大盘处于一个相对维持的状态，从这个角度上判断，我们认为本轮调整并不意味着大盘创出了最高点，主流资金在大盘调整到一定位置以后，将措手不及的发动第二轮进攻，而这也是在政策面支持范围之内的.....

　　正如我们昨日文章所说，大盘风险正在逐步累积过程中。也就在5月17日，中国证监会昨日公布《首次公开发行股票并上市管理办法》，自5月18日起施行，为恢复暂停近一年的 新股发行作好了准备。有关业内人士分析，IPO管理办法正式公布，意味着新老划断的法律准备已经基本完成，但正式启动新股发行，还需视情况而定。但根据目前的市场运行情况，前景较为乐观。

　　另外一方面，市场揣测已久的央行后续调控手段5月17日也露出眉目：当天上午，央行向数家

商业银行定向发行了1000亿元一年期央行票据。继4月底宣布上调贷款利率之后，央行启用常规手段大规模回笼银行体系过剩的流动性。

　　这两则消息给上午的大盘产生了较大压力，大盘一度大幅低开后一路下探，近期表现活跃的

长江电力(资讯 行情 论坛)在权证发行结束后更是狠狠的砸在了跌停板上，前期的主流板块有色金属继续大幅度跳水，这些都成为大盘下跌的主要动力。

　　大盘结束调整后可能进一步创出新高

　　应该说，整个大盘的中期环境正在逐步转变，这在广州万隆网昨日的文章中就已经明确阐述过，但是从管理层的要求来看，将大盘维持在一个大幅度震荡的态势比让其发生根本性转折的改变应该更为有利一些。这是因为，中国石化(资讯 行情 论坛)的股改仍然没有完成，这也就意味着股改还不能确定完全收官，在目前这一阶段出现任何大的风险，都不符合股改和其它系列改革的要求，管理层仍需要一个较为良好的氛围来完成整个股改进程。从另外一个方面来看，管理层同样也不希望市场过于疯狂到不可收拾的地步，最终酝酿太大的风险，前期的不理性也给接下来的新股发行和其它的一系列改革造成了太多的不确定因素，这也是管理层不愿意看到的。

　　所以一方面管理层迅速推出新股发行管理办法，新华社也连续发表两篇社论，希望给市场降降温。另外一方面首只新股发行却迟迟不浮出水面，实质性的利空措施始终没有出现，所以目前的系列举措仍然只是对市场非理性气氛的“警告”。管理层的态度是根据市场反应再采取下一步措施，如果市场继续疯狂，则发行新股来进行压制，如果市场能够恢复理性，则暂时维持目前的格局，顺利完成各项改革。

　　总体上，在这样政策背景的影响下，主力的操作态度更多的是采取一种走平衡木的方式，维持一个相对较平稳的状态，未来的大盘将进入一个宽幅震荡区间。如果更为乐观一点看，本轮调整并不意味着大盘走出了最高点，主流资金很可能在调整到一定位置的时候，措手不及的发动第二轮进攻并且再创新高，而这也是在政策面和管理层支持范围之内的。

　　基金的减仓行为具备代表意义

　　另外，作为市场主力之一的基金重仓股近日已经开始出现大幅度下跌的迹象，昨日G五粮液(资讯 行情 论坛)、G老窖(资讯 行情 论坛)、大商股份(资讯 行情 论坛)、小商品城等基金重仓股在盘中接二连三地出现跳水走势，减仓迹象比较明显。这体现出了两点：一是目前很多基金持有的优质蓝筹股估值已经偏高，基金开始采取减磅策略，这对短期大盘的走势将产生较大的影响；二是新股的挤出效应开始显现，基金之所以采取减磅套现的策略，也可能是由于基金预期新股发行近在咫尺，所以准备现金参与申购。这也应该代表了目前很大部分机构的操作策略，不断的调整仓位以适应情况的变化，一旦调整完成，则可能酝酿新的一轮攻势。

　　资产重组将可能成为股改末期的热点

　　从热点上来说，现在已经进入到股改末期，未能完成股改的困难户们压力越来越大，而在近260家的上市公司困难户中，有很大部分属于亏损严重和治理结构存在严重问题的公司，净资产和每股收益均为负数，甚至是严重资不抵债、主营业务长期停顿，或是常年严重亏损、违规担保致使诉讼缠身，譬如ST国瓷(600286)、ST托普(000583)等。我们曾经提到过，这些公司的股改很难通过支付对价和其它比如发行权证的方式来完成，资产重组对他们来说是华山一条路。

　　从知情人士处获悉，有关管理部门正在酝酿一项新政，初步设想是，沪市主板、深市主板、深市中小企业板和三板市场(即目前的代办股份转让系统，场外市场)上下打通，到2006年底，仍完不成股改的上市公司将直接进入三板市场。

　　这项措施给未能完成股改的上市公司带来很大压力，也能促使他们尽快寻找资产重组的途径，这将为未来出现资产重组浪潮打下基础。另外一个方面来看，由于大盘已经进入高位，很多优质股的股价不菲。这样一来，资产重组类的

股票反而很容易受到主力机构的青睐，这点值得关注。同时，资产重组炒作历来是行情末期的主要特征之一。

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