国元证券：股指围绕千三震荡整理

　　证券市场作为虚拟市场，预期对于市场走势有至关重要的影响。具体言之，市场下跌过程中的恐慌性抛售，主要是出于对未来下跌预期做出的选择，市场上涨过程中的追加买入主要是出于对未来上涨获利预期而做出的选择。

　　以前期市场走势为例，2005年年末受宏观调控及新老划断影响，市场整体跌幅较大，出现了一批资产收益率较高、存在较大幅度净资产折价的蓝筹股，然而由于宏观调控及新 老划断不确定预期没有消除，在恐慌性气氛笼罩下，没有人敢于介入这些跌破净资产的蓝筹股，一些投资者甚至对蓝筹股净资产数据的真实性产生怀疑。随着管理层对于新老划断预期的明确，以QFII为主力的资金进入A股市场，由此产生了市场获利预期。受之影响，一些跌破净资产的蓝筹股、金融板块、资源板块、地产股、股改含权板块、G板块、商业板块、新能源板块、并购重组板块等纷纷揭竿而起，不知不觉中，A股市场又回到了1300点附近。

　　由此可见，预期对市场的影响不可小视。鉴于预期对于虚拟资本市场的重大影响，作为

证券投资者，正确把握预期和分析预期非常重要。如果你在2005年年末能够抛开恐慌性预期，以投资眼光介入那些跌破净资产、净资产收益率较高的蓝筹股，那么你就可以把握此波行情的市场先机。

　　就目前市场行情而言，股指围绕1300点附近震荡已将近一个半月时间，这是市场对未来不确定预期的一种正常反应。这种不确定预期可分为两个派别，一是关于股改已经成功、大牛市即将来临的正面预期，其理由莫过于宏观调控影响消除、股改正面效应呈现、股指走势逞强等方面；二是关于新老划断、宏观调控等风险尚未释放的负面预期。这两种预期作用于市场的结果便是股指围绕千三震荡整理。

　　笔者认为，在宏观调控及新老划断风险未完全释放之前，股指在目前点位很难再有大的行情，近期震荡可视为股指处于构筑阶段性头部的阶段。随着时间推移，宏观经济调控、再融资及新老划断等负面预期对市场影响将越来越明显，其主要表现为以下几方面：首先，国际原材料价格上涨给

中国经济转型及宏观调控带来很大压力。由于我国上游产业在前期产能扩张期没有注重产业链的纵向扩张，在宏观调控大背景下，这些产业将面临成本和市场双重压力；其次，由于前期宏观政策偏重于投资扩张，新兴产业政策对于中下游产业产生正面影响还需一个过程；再次，作为

股权分置改革的必经之路，再融资、新老划断是一道绕不过去的坎。作为一个理性预期者，在负面预期未消化之前，也许一些已出台年报、前期涨幅不大的白马股可以做为规避风险的较好品种。

　　(国元证券)