券商咨询机构一周行情展望

　　呈现下跌抵抗特征

　　巨田证券 唐昊熹

　　一般来说，在指数首次冲击重要关口无功而返后，大盘会继续出现对关口“恋恋不舍”的情节，表现在指数上就是要再度反扑，以确认关口阻力的有效性，即使这个反扑不一定 能够临近关口。目前大盘的走势就出现了这种下跌抵抗的特征。

　　在上证指数从高点1308点回落到最低点1238点的过程中，市场出现了明显的变化，并呈现出以下几方面主要特点：

　　第一，龙头板块走势弱化。本轮行情的领涨板块，按照持续性强弱顺序大致分为中石化系、

房地产板块、金融板块、有色金属板块等。继有色金属形成明显的阶段性头部后，在前周大盘下跌以及此前千三关口的胶着过程中，上述龙头品种已经开始显露疲态，从高点的回落幅度显著超越了大盘。虽然在上周反弹时它们依旧是市场的领先品种，但这已经严重影响到了它们对市场的吸引力，并成为市场交易量下降的主要原因之一。其中大盘对中国石化过度依赖的特征，在市场下跌过程中进一步显现，这种非常态现象也增加了市场的顾虑。

　　第二，G日贴权成为普遍现象。本轮行情的性质，更大程度是股改对价行情，那么，股改带来赢利示范就是必不可少的前提，一旦不能因为股改而获利，行情的基础将产生动摇。G日的普遍贴权产生与大盘在千三关口的争夺过程，而大盘自高点的回落则伴随着贴权现象的进一步深化。虽然上周末段，部分G股在复牌后呈现填权走势，但行业属性以有色金属、玻璃等为主，具有一定的特殊性。

　　第三，交易量大幅下跌。这是市场最大的“硬伤”，本轮行情最好、最有效率的交易量状况，在200-250亿元之间(沪深两市总和)，在这个交易量状况下，市场既有足够的活跃度，又能够保持量能水平的持续性。但在首度千三关口争夺战后期，市场缩量状况十分明显，自3月3日至3月17日上周五，沪深两市交易量总和已经连续11个交易日低于200亿元，最低水平时竟然只有109亿元！这已经不是“行情持续”问题，而是低迷程度问题了。交易量是硬指标，最具可信力，没有交易量的配合，行情发展的持续性将大打折扣。

　　从技术分析角度看，大盘上周虽然在日K线形态上，连续出现“阳线加十字星”的有利组合，似乎预示短期行情将持续上冲，但在周K线形态上，上周1.91%的升幅仅相当于前周跌幅的一半。在大盘经过3个多月的反复上升后，此前两周的调整，在时间上显得远不够充分，结合交易量的低迷，上周反弹阳线成为下跌抵抗的中继线可能性更高。

　　反弹到位　箱体波动

　　□齐鲁证券研发中心马刚

　　上周大盘出现了市场期待中的超跌反弹，沪市一周上涨1.91%，几乎收复前周下跌的一半，但在反弹过程中的成交量明显得不到有效配合，市场热点散乱。从本轮行情的周期来看，上涨时间超过3个月，最大上涨幅度超过20%，而调整才刚刚经历了3周，最大调整幅度也不超过5%。因此，从时间和空间看，本次调整尚未到位，而且经过上周的缩量反弹，短线反弹也有行将结束的趋势，后市仍将延续整理。

　　回顾上周大盘的表现，首先值得一提的是中国石化，其表现对大盘的影响可谓举足轻重，如果没有中国石化周一和周三的的良好上涨表现，大盘的走势很难乐观。当然，中国石化的走强有基本面的因素，上周受成品油将要调价消息的影响，带动了部分石化类个股如中国石化、上海石化的走强，但总的来说市场热点仍然比较乱。同时，从上周G股复牌的表现看，前期复牌当日大幅贴权的现象在上周有所改变，一是复牌当日大幅度贴权的现象已经少见，二是部分个股复牌后走势已经强于同期大盘，三是一部分个股甚至走上填权的道路，这些现象表明，随着股改的深入，投资者已经厌倦了股改淘宝游戏，投资更加理性，投资理念重新回到注重上市公司业绩和成长性的轨道上来，只要是有业绩和成长性，就会得到资金追捧。

　　我们认为，后市调整的方式有两种：一种是以时间换取空间，继续长时间的高位箱体震荡；另一种是短期内经过较大幅度的下跌来消化上档压力，从而为后市大盘留出足够的上涨空间。目前从基本面来看，更支持前一种调整方式：首先是政策面支持。无论是股改的深入推进还是后期的再融资政策的出台，客观上都需要有一个良好的市场氛围的配合，政策的呵护从来都没有停止过；其次是资金面。我们已经看到，尽管今年前两个月开放式基金遭遇了前所未有的赎回压力，但以QFII为代表的其他资金入市规模和增长速度也是不断增大，一定程度上抵消了基金赎回的负面影响，实际上大盘从2月6日以后的高位整理表现已经就资金面的现实作了很好的诠释。此外，3月下旬到4月份是上市公司年报公布的中后期，这段时间绩差公司和业绩增长下滑的公司年报陆续露面，年报地雷不断引爆对投资者的信心也是一个较大的考验。因此，目前理想的调整方式是高位箱体震荡较长一段时间，来充分消化市场的各种不确定因素，然后再根据情况决定突破的方向。

　　震荡整理是主基调

　　□广州博信彭德贤

　　大盘超跌之后的快速反弹，使市场在“倒春寒”之后又迎来了煦暖的“阳春三月”，权重指标股的集体做多、并购题材股的持续火爆、有色金属板块的全面反弹，似乎都强化着市场乐观的预期，并提振了投资者重上“千三”的预期。那么，大盘是否就此结束调整而重拾升势呢？我们认为，就此判定大盘目前已结束调整还为时尚早，各种多空因素的纠缠，决定了震荡整理将是短期大盘的必然选择。

　　随着股改公司总市值的过半并不断上升，新老划断的问题不可避免地成为了市场越来越关注的焦点，由于相关预期暂不明朗，直接导致大盘走势的犹豫。因此，在市场相对敏感的背景下，大盘既缺乏继续上涨的动力，又缺乏大幅下跌的理由。

　　在近日大盘的反弹过程中，两市始终低迷的成交量格外引人注目。上海市场最近三周的周成交量不断萎缩，这表明市场观望气氛仍然相当浓厚，投资者依然选择在观望中等待市场选择方向，这就从根本上制约了大盘的持续反弹。同时，权重指标股在反弹之后，短线也存在着较大的调整要求，特别是“护盘旗手”中国石化目前已遭遇前期平台的压力，继续向上的空间已相当有限。而市场热点的频繁切换及持续性的欠缺，都显示大盘短线难以有大的作为。

　　技术上，大盘经过连续的反弹，目前受阻于30日均线，并且20日、30日均线已形成了高位死叉，其技术意义上的反压作用十分明显。同时，大盘目前又正处于前期成交密集区的下方，这个区域堆积着前期20多个交易日的量能，上档解套盘的抛压不断增大，没有明显的放量和持续的热点带动，大盘很难继续向上攻击，这又增加了股指继续上攻的难度。因此，我们认为，大盘在反弹之后将又回归调整之途。不过调整的方式将不再像前期那种快速的下跌，而是以一种较为温和的方式展开，调整的时间可能会更长些，但调整的幅度不会太大，不断上移的沪综指60日均线将是多方的第一道“保护线”，而1220点的区域则有较强的支撑。

　　我们认为，大盘短线将在一个相对狭窄的区域间反复震荡整理，以时间持空间，在充分消化前期获利筹码的同时等待政策因素的明朗，并最终做出方向性的抉择。

　　市场热点方面，并购重组股表明最为抢眼。在外资并购烽烟四起、国内行业重组整合暗流涌动、央企“私有化”如火如荼的大背景下，并购重组题材已成为贯穿2006年资本市场最大的投资主题之一，相关个股蕴藏的崭新投资价值和交易机会值得投资者深入挖掘和认真把握。

　　上下两难　仍需蓄势

　　□华泰证券

　　上周沪深两市大盘震荡反弹，市场似乎对于大盘的后市预期再度乐观起来。不过从上周市场的表现来看，市场的反弹似乎并未得到成交量的配合，反而呈现缩量反弹格局；尽管上周一和周三上证综指均拉出实体可观的阳线，但反弹行情的主要动力来自于中国石化的上涨。期间以G海螺为代表的水泥板块、以航天动力与航天通信为代表的航天股以及大商股份、苏宁电器、G深国商等均出现放量走强走势，部分重组类个股、科技类个股以及农业类个股等也有较好表现。只是从这些市场热点可以看出，新的、能够激发人气的热点尚未形成，大盘的反弹更多地依赖于中国石化等大盘类个股的推动，而投资者对于本次反弹普遍持谨慎态度。

　　从技术面上来看，30日均线和20日均线胶着后对股指构成明显的反压作用，大盘目前处于上下两难的境地，后市如果没有外在力量推动，大盘仍难以突破中期趋势线的压制。对于上周市场出现的反弹行情，投资者也有明显的分歧：究竟是属于下跌途中的反抽，还是稍作停顿后再度上行？笔者认为，短期市场轻易突破均线系统压制的难度较大，大盘需要继续积聚新的做多动能方能实现向上突破，而在目前的市场环境下，G股走势明显出现分化，有色金属等板块尚未有效止跌，而中国石化短期的护盘使命也已经基本完成，随着市场的逐步反弹，获利资金兑现的要求也逐渐增加，这从开放式基金的赎回上可以看出。不过，从市场环境来看，大盘目前也不具备大幅调整的条件，资金不断营造市场热点以维护市场人气，部分个股独立行情形成的盈利效应依然对投资者信心有极大鼓舞，短期市场向下的空间较为有限。

　　综合来看，随着前期市场热点的降温，加上技术面压力依然较大，短期内多方采取强行突破前期压力的可能性不大。短期大盘技术面调整的压力依然较大，市场仍将对上周的反弹进行调整修复，如果没有新的持续性龙头热点出现，市场尚难以形成新的上涨合力，短期市场仍有反复的可能，投资者需谨慎对待上周反弹。就板块热点而言，建议适当关注前期滞胀的个股和主力有望回补的部分优质股，如垄断资源类个股以及优质商业类个股等。

　　短线反复难免

　　□银河证券研究中心

　　上周大盘震荡上行，由于沪市此前在1280点上方堆积了巨量成交，股指受30日均线压制始终未能形成突破。大盘自2005年12月6日1074低点开始到2月3日大高点1307点已经运行了54个交易日，与弗波纳奇神奇数字55个交易日时间之窗基本吻合，因此阶段性转折已开始，短线震荡整理难免。

　　从形态上看，沪指自2月7日开始构造喇叭口形态，即以2月7日的低点1270点与2月21日的低点1256点连线为下沿，2月7日的高点1297点与2月15日的高点1300点连线为上沿。喇叭形是头肩顶的变形，也就是说在完成左肩与头部之后，在右肩反弹时超越头部的高点创出新高。事实上，沪指在1300点震荡时出现了右肩创新高的头肩顶，即2月7日的高点1297点、2月15日的高点1300点、2月3日的高点1307点，可见该喇叭形已经成立。大盘在3月8日出现的1238点就明显受到该喇叭形下沿线的有力支撑，显示这个喇叭形短期内仍有效，并且短期内仍将在这个喇叭形内震荡。

　　虽然喇叭形大多将向下破位，但由于喇叭形形态的复杂性，即具有低点不断下调、高点不断上移的特点，短期内大盘仍在这个喇叭形内出现反复。由于1277点上方压力较重，大盘短期内很难继续向上拓展更大的空间：喇叭形的中位线在反攻过程中具有一定反压的作用，根据目前的喇叭形最高点与最低点进行测算，其目前的中位线在1273点附近(1238+(1308-1238)/2=1273点)，近期具有一定的压力作用；其次，20、30日均线(目前在1277点附近)作为中期重要的均线，在相继被5日、10日均线击破之后已构成上档的反压，大盘很难立马收复上档失地。

　　随着时间的推移，这个喇叭形有可能转变为菱形震荡，目前大盘的运行已朝这个方面转变。菱形又称为钻石形，形态犹如钻石或平行四边形。左半部类似于喇叭形，右半部类似于对称三角形。沪指如果继续围绕着1270点附近震荡，极有可能形成菱形震荡。照常规，大盘之前喇叭形确定之后趋势就是下跌，而目前开始运行的对称三角形又使下跌暂时推迟，但终究没有摆脱下跌的命运。中期而言，大盘在喇叭形(或菱形)向下破位之后，由于1223点的下档支撑力度较强，有望形成1223-1310的箱体震荡格局。

　　再度挑战千三

　　□西南证券张刚

　　上周前段大盘出现大幅反弹，曾有两个交易日的涨幅在1%以上，并重新返回5日、10日均线之上，使得短期走势转好。周四、周五大盘上行力度趋缓，基本维持盘整走势，好在成交金额维持良好水平，后市仍可乐观预期。

　　“十一五”期间，我国将进行多项重大基础设施建设，数万亿元的投资无疑给铁路、电力、能源等行业的上市公司带来巨大的发展机遇。而目前除了水泥等建材板块持续走强外，其它潜在热点尚待深入挖掘，投资机会较多。

　　中国人民银行发布的2月份金融统计数据显示，居民储蓄突破15万亿元大关。持续增加的储蓄给商业银行带来经营压力，但为股市提供了丰富的后备资金，制造财富效应来吸引投资者，成为各类金融机构的期盼。

　　近期美元兑人民币中间价创1994年中国进行外汇体制重大改革、实行有管理的浮动汇率制度以来的新低。中国证券登记结算公司公布的2006年1月份业务统计月报显示，QFII继续抛债买A股。人民币升值预期增强，QFII进一步加大投资股票的力度。

　　从波浪理论分析，去年12月初至今年2月初的连续上扬，已经运行完了主升浪———第3浪，2月初至3月上旬则是运行第4浪———复杂调整浪，现阶段正在运行最后一波升势———第5浪。大盘下周将会尝试挑战前期屡攻不破的千三关口，但考虑到第5浪后有较大幅度的调整，因此仅可短线做多。

　　行情高位整固

　　□北京首证

　　上周沪深两市展开了短线反弹行情，沪指也一度逼近30日均线，但上档压力制约了短线行情的攻击力度。那么，后市行情又将如何发展呢？我们认为，近期大盘仍将维持相对高位的震荡格局。

　　国务院总理温家宝在十届全国人大四次会议上作政府工作报告时强调，要加快金融体制改革，大力发展资本市场。从总理对政府工作报告的论述中，可以预期我国证券市场未来将面临一个良好的市场发展环境，资本市场将会得到长足的发展。中国银监会主席刘明康近日也表示，商业银行当然要开展股票质押贷款业务，关键是控制好风险。我们认为，该政策信息值得关注，若银行开展股票质押贷款，对活跃证券市场具有积极一定意义。不过，我们认为多空因素的综合作用将使得短线行情的发展会相对曲折。

　　从市场角度来看，虽然近日的蓝筹股没有特别强势的品种涌现，但是我们依然不能否认蓝筹股的市场贡献，中国石化返身上攻，银行板块也有一定程度的活跃，而有色金属板块及其他蓝筹股也都表现出一定的弹跳能力，相应蓝筹股的稳定表现也成为市场的重要做多动力。也许目前的蓝筹股整体还不具备强势上攻能力，但是近期的蓝筹股行情却将反复活跃，相应蓝筹股也将成为稳定市场的重要力量。另外我们也注意到，近期的新G股行情也出现了一定的积极变化，在前期震荡市道中，刚完成股改对价的新G股基本上都出现了短线的宽幅震荡，多数新G股都跌破了理论上的除权价而导致贴权走势，一时间，股改品种也成为市场恐慌抛售的对象，这属于非理性的市场行为。而上周新G股对价之后很少出现贴权走势，G东方钽等个股也都为市场提供了一定的对价收益，这一方面显示出市场信心开始恢复，另一方面，股改的正面效应也是再次得到体现，这对后市行情产生积极影响。

　　目前沪指已经逼近了30日均线，而沪指的1280点-1300点阻力区域也是近在眼前。历史上，沪指的千三关口就是一个重要的分水岭，前两年有效破位后演化为沉重的上档阻力区域，而上个月沪指的多次整理反复也没有能够形成有效的突破，进而也出现了短线宽幅震荡，相应沪指的1280-1300点区域也沉淀了大量的套牢筹码，进而也制约了短线行情的发展。另外，我们也注意到，近期行情的一个重要市况特征就是成交量的持续萎缩，剔除权证的成交水平，沪市的单日成交金额基本上都在100亿元以下的水平，上周一沪市仅成交68.65亿元，与前期平均日成交金额相比，量能的萎缩还是非常明显的，也从一个侧面反映出市场交投欲望较前期相对清淡，萎缩的量能也对短线行情形成一定不利影响。

　　因此我们认为，大盘短线的上攻力度将是有限的，而下调空间也被有效封杀，估计近期行情仍将维持相对高位的整固走势。

　　谨慎操作为好

　　□武汉新兰德

　　上周股指基本保持小幅反弹格局，沪指在经历了一周的反弹后，再度进入1260-1300点的高位区间，但上周五大盘再次出现疲态，可见市场上攻力度减弱，而成交量始终无法放大到2月份平均水平，存量资金自救行为明显，因此反弹能否延续还有待观察。

　　综合来看，大盘近期的走势陷入迷茫状态中，发动上波行情的主流资金短期内较难再次发动行情，有色金属板块虽在盘中出现大幅反弹走势，但持续能力有限，市场影响力因此大不如前。盘面热点主要集中在题材个股的炒作上，包括回购题材的中石化系、并购题材中的航天系以及受到上海新建

迪斯尼消息刺激的沪市本地股等都有非常抢眼的表现，但市场板块轮动过快且持续能力有限，主流资金运作的痕迹不强，特别是G长电、G联通等权重股弱势盘整，本轮反弹的领头羊中国石化也和大盘一样遭遇上方阻力，市场观望气氛浓厚。

　　至于后期走势，我们认为，短期内股指冲高困难，投资者不可过于乐观。本周成交量若仍无法放大到100亿之上，上证指数有可能在摸高本次反弹高点后再度纳入调整轨道。

　　操作上，投资者近期还是要注意控制仓位，短线应避免频繁的追涨杀跌。中线可以适当关注防御型的医药类上市公司，在近期经济生活中有后继性题材的通信3G板块，以及具有实质性题材的铁路建设相关个股。