兴业证券：在熊市末期寻牛股踪迹

　　□兴业证券　叶信才

　　周四市场表现沉闷，上不易下也难。股指何去何从？这固然是个疑问，但找到牛股、获得丰厚收益，更是投资者关注的实质性问题。我们试图通过分析市场的动向，并结合前期长牛股票的特征，为投资者提供一定的选股思路。

　　走出熊市的条件成熟

　　一国股票市场的涨跌和循环周期主要是由基本面(国民经济增长速率、上市公司业绩状况)、制度面和技术面(投资者心理)所决定的。综合来看，我们认为，A股股市在这三方面条件日趋成熟，具备了走出熊市的基础。

　　从经济周期角度观察，据有关的实证研究表明，我国经济增长已出现平均长度为9年左右的“朱格拉”中周期波动。从此轮经济增长周期看，周期起点约在1999年，高点在2004年，粗略估算，周期终点将在2007-2008年之间。如果考虑到2008年北京奥运会的举办因素，2006年有可能进入一个经济调整的过渡期，2007年后将步入一轮新的投资周期。

　　从制度层面讲，困扰中国股市最大的制度问题

股权分置“毒瘤”有望在2006年得到彻底摘除，新《公司法》、《证券法》的颁布也为制度创新、金融创新打开空间。至于技术层面，若按十年一个大循环的江恩理论来看，即五年上涨市(牛市)、五年下跌市(熊市)，沪指表现基本遵循这个规律，当前我们正处于逐渐走出熊市的阶段。

　　另外，国内M2的增速在2005年2月创下新低之后逐级上扬，宽松的货币政策驱动额外的“流动性”资产转化为金融资产，也是近期股票市场稳定的重要因素。

　　值得注意的是，据统计，1、2月因巨量赎回而导致偏股型基金抽离资金约220亿，但当时的市场并未随之调整，这说明A股市场主体已呈多元化趋势，这是一个积极的变化。由于当前上证综指仍在1300点以下徘徊，我们是否可得出判断，即市场如前几年大幅大跌的可能性正在减小，运行将更平稳呢？

　　未雨绸缪探寻牛股踪迹

　　3月股指的运行基调就是在沉闷中调整。不过，当前仍有一批股票创出历史新高。据我们统计，3月份有26只股票创出近三年(800个交易日)的历史新高。从这些股票中，我们也许能归纳牛股的部分特征。

　　集中于第三产业与非周期行业

　　经济周期的轮回决定了不同时期、不同行业股票类型的收益。这类创新高的股票主要是以第三产业和非周期性行业为主，具体行业包括零售类、饮料食品业、专用设备类、机械制造类。周期性公司业绩的不平稳，决定了其股价具有较大的波动性，很难创出新高。

　　历史业绩平稳，但近年高速增长

　　业绩是股价的基础，成长是永恒的题材。这26只股票无论是过去三年还是最新披露的业绩都表现出平稳的成长性。自2002-2004年的主营收入、净利增长率平均约为165.24%，126.94%，复合增长率分别为18%，8.27%。而最新披露业绩却高速增长，2005年前三季度的主营收入、净利增长率分别为35.27%，46.78%。这实际上从财务角度为我们选择股票提供了一种思路。

　　行业龙头与垄断企业居多

　　业绩增长是产生牛股的表层原因，促使业绩成长的因素才是牛股的深层次因素。概括这些股票的共同特征，就是一般都是行业的龙头公司或具有垄断性特征。振华港机(资讯 行情 论坛)、G格力、双汇发展(资讯 行情 论坛)都是典型的行业龙头；G宝钛、G海工(资讯 行情 论坛)则是资源垄断、业务垄断的代表。

　　在

中国经济快速成长的基础上，不排除上述公司还将出现创新高。但更多新牛的股票需结合我们下一轮经济增长特点去寻找。

　　偏好成长型的基金经理总是试图识别出高于平均增长率的公司，主要特征包括：高质量公司的挑选、强调消费、服务、公共卫生和技术类股票，减轻深周期和防御性股票股票的权重。根据政府最新的产业政策精神，具有自主创新能力的高科技产业、以第三产业为主的服务业(包括旅游业、商品

零售业、交通运输业、金融业、卫生业、教育业)将是下一轮经济的助推器，我们可以从这些行业中去寻找优质公司。同时，垄断价值仍是值得挖掘的一大思路，具有资源垄断优势的公司业绩可能保持快速增长。

　　(证券时报)