广州万隆：行情在犹疑中等待激发

　　提要：行情处于犹疑之中的主要原因在于政策面的不明朗以及主流资金的沉淀。政策上有效激发新的主力资金入市激情才能进一步打造牛市。而上波行情中沉淀大量资金的各类股票仍可成为发动下波行情的主力军，在他们的引导下新的热点也将出现。

　　自从大盘于1300点见顶后，行情就陷入迷茫和牛皮状态中。板块热点不明显，缺乏主流资金的运作痕迹，市场心态以观望和担忧犹疑为主是这一阶段的主要特征。我们认为，这 同目前的宏观面不明朗，主流资金沉淀和调仓，政策上不能够有效的激发新主力的做多热情是相关的。

　　一、政策面利空利多混杂，前景不明朗

　　从宏观面来说，由于部门的相互博弈和利益不统一，利多利空混杂，前景不明是目前的主要特征。处于股改的关键性时期，管理层尤其是和股市利益切身相关的证监会扶持股市稳定的态度相当明确，推迟新股发行、推迟QDII。另外，考虑到未来扩容对市场的压力，证监会大力打通促使合规资金入市的通道，券商融资融券就是最明显的例子。甚至在本届两会上，以前多次提及的扩大“直接融资规模”这一口号也很少出现，应该是出于对目前市场心理承受能力的考虑。

　　然而，部门利益之间的博弈让整体政策的走向变得更为模糊和复杂。由于相关部门仍然在清理金融系统中的“灰尘”(南方证券高层事件和中行案件)，不可避免给短期内的市场造成压力。另外，融资开闸在国企利益集团的压力下就如同一只没有掉落的靴子一样，始终是市场上行的一块心病。

　　由于IPO实施的不可避免，建议管理层将这一市场最为担忧的消息明朗化，至少在IPO开闸时间上和规模上给出一个具体的基调。否则的话，没有一个明确预期的市场反而如坐针毡，这样反过来也不利于给IPO实施提供一个较好的市场环境。

　　二、发动上波行情的主流资金沉淀和陷落在二级市场中，短期内较难发动第二次行情

　　上一波行情是指上证指数(资讯 行情 论坛)由1000点到1300点的过程中，在这一波行情中，大量的主流资金沉淀下来，由于后续乏力，也难以具备抗起新行情的力量。

　　上波行情是以并购重组和股改题材为主的，在这一过程中，大量的资金沉淀了下来。尤其是股改题材，其中有不少QFII资金和基金参与的痕迹，由于股改行情终将闭幕，在这类个股中沉淀下来的资金很可能正在处于调出状态，这也可以很合理的解释近期G股出现跌多涨少、大幅贴权的走势。

　　另外，开放式基金由于制度性的缺陷，一度成为保险资金套利的对象。由于开放式基金一度遭遇大规模的赎回，就必然要进行被动性的减仓和随后被动性的调仓。根据世纪证券一份关于基金的调研报告显示，前期仓位大幅度变动的基金并没有出现净值的明显大幅度变动，这也可以说明基金目前处于结构性调仓过程中。

　　上波行情中大量沉淀的主流资金目前处于调整的状态下，主流资金的沉寂也难以调动市场大幅上攻的积极性。

　　三、激发新资金入市的政策空间在哪里？

　　在现有的存量资金很难推动行情持续发展的背景下，行情的犹疑和目前政策面没有有效的激发新的主流资金入市就是密切相关的了。虽然相关部门在提供合规资金入市的通道上下了不少功夫，然而仅仅只做到搭桥铺路是不够的，多年的熊市已经让场外资金对目前的市场产生了很强的恐惧心理。有关部门走入了一个雷声大，雨点小的政策泥潭里。

　　我们认为，促使合规资金入市的关键性因素仍然来自于财富效应。这这样的背景下，要点燃能够打响行情第一枪的资金主力激情，就必须能够将实实在在的财富效应凸现出来。这是走出目前政策泥潭的关键性一步。

　　正如在成思危副委员长所言，牛市开始的关键是提高上市公司质量。如果目前的政策方向不在改善上市公司治理结构，提高上市公司管理层经营积极性等方面下手的话，光是赶牛赶马的迫使不情愿的合规资金入市是事倍功半的。

　　而完善诸如股权激励之类的措施，是推动上市公司管理层真正将自身利益和上市公司经营状况有效结合起来的办法，能够提高上市公司的管理水平，改善上市公司的质量从而推动整体市场的上扬。这一政策也真正的将上市公司的管理者，投资者的利益一体化，奠定市场长远发展的基础。

　　另外，由于目前二级市场的资金结构仍然不理想，市场的中流砥柱开放式基金存在着不少制度性缺陷，在完善开放式基金制度建设的同时，将真正市场化的私募基金合法化是否也可以考虑作为完善未来资金结构的一项重要政策措施呢。

　　四、如果行情发动，未来最有潜力的主流热点在哪里？

　　如果政策能够有效的激发行情的发展，我们认为下波行情的顶梁柱仍可能大面积的出现在沉淀了大批国资的股票中，因为这部分股票中沉淀的资金需要解放出来，必须要有一波行情来打开空间。另外之所以大批的资金敢于沉淀在这类股票里，很大的原因也是由于相应上市公司经营状况优良，二级市场股票价值明显低估。比如宝钢为维护股价，在二级市场上大量买入了40亿市值的股票，G广控(资讯 行情 论坛)在二级市场上买入的10亿股票。

　　同时，大量的重组并购类股，在上波行情中也沉淀了很多的主流资金。由于产业整合的大背景，这类个股仍然将是未来行情的主流。在并购类题材股中，恶意收购股很可能成为新的亮点。股票价位和行业周期低点，加上控股股东持股比例低，容易在出现股权之争的情况下股价飙升，百大集团(资讯 行情 论坛)就是现成的样板。

　　还有不少大股东出于巩固控股权目的或者上市公司股价低估的情况下回购二级市场股票的情况也将大幅度拉升股票。

　　综上所述，在政策真正能够激发新的主流资金入市激情之前，行情可能仍然在犹疑中运作。在此，我们建议关注股改收官阶段的两只重量级大盘股，中国石化(资讯 行情 论坛)和中国联通(资讯 行情 论坛)可能成为行情的风向标。其中，兼俱3G概念和股改套利机会的中国联通会不会打响行情的第一枪尤其值得关注。

　　(广州万隆 成长投资顾问群)