兴业证券：低风险套利机会值得关注

　　□ 兴业证券 周靖苑

　　上周市场在久攻千三点不下的情况下，出现了较大幅度的回落，市场调整态势基本确立。随着成交萎缩，热点减退，市场机会也少了起来。但笔者注意到，随着市场情绪的变化，恐慌导致了部分股票被无情抛售而被低估，同时也出现了难得的低风险套利机会。

　　在上周比较典型的是G沪机场出现的套利机会。由于G沪机场股改复牌正逢市场开始调整，其股票出现了下跌走势，股价一度跌破了12元，其认沽权证上周上市也是生不逢时，交易价格一直在其理论定价之下，创下权证交易品种的新“记录”。最低见到1.735元，即便周五收盘也只有1.797元。而G沪机场认沽权证一年后的行权价是13.6元，也就是说G沪机场的流通股东如果同时持有认沽权证，一年后可无条件以13.6元的价格将股票卖给大股东。这样低风险的套利机会就出现了，投资者上周在盘中完全可以11.85元和1.75元的价格分别买入相同数量的G沪机场股票和权证，这样构筑组合的单价为11.85＋1.75＝13.6元，与权证行权价格一致，其含义就是不考虑时间成本，投资者最大的风险就是持有组合一年，到期以13.6元将股票回售给大股东而不产生亏损。即便按上周五的股票和权证收盘价12.05元和1.797元构筑组合，单价为13.847元，也只比行权价13.6元高0.247元，即持有一年最大亏损0.247元，亦即1.78%的亏损幅度，可以说风险较低，而今后一年只要股票或权证出现上涨，其合计价格超过13.847元，就可以获利，理论上收益是无限的。由于中国股市未来中长期趋势的向好以及G沪机场稳定的业绩增长和股价长期的良好表现，我们有理由相信其股价长期将呈上涨趋势，而且由于大股东再融资的需要，并没有回购大量股票的动机，一年后G沪机场股价超过13.6元行权价的可能性非常大。因此这是一个风险有限，而收益颇大的组合，一旦市场再度转暖，就可能出现套利机会。

　　无独有偶，上周公布股改方案首次复牌的青岛海尔(资讯 行情 论坛)(600690)也出现了类似的套利机会。按照青岛海尔的股改方案，10股送1股加上9份一年期行权价格为4.3元的认沽权证。而青岛海尔复牌后交易价一度低至4.53元，周五收盘价也只有4.7元，那么假设投资者以4.6元购买了1000股青岛海尔，届时将变成1100股

股票和900份认沽权证，权证保障率达到81.8%，这个比例相当高。投资者每股实际成本将是4.6／1.1＝4.23元，已经低于了4.3元的行权价，同时还有900份权证在手。一年之后最坏的情况就是青岛海尔的股价达不到4.3元，这样投资者1100股中的900股没有任何风险(可以回售给大股东)，而另200股可能造成的损失就是4.23元减去当时的青岛海尔的交易价格，亏损也相当有限。事实上青岛海尔目前的净资产已高达4.65元，今后其大股东还有进一步向上市公司注入优质资产的意愿，而没有意愿动用巨额现金收回股票而形成注销退市的结局。因此可以判断青岛海尔股票一年后行权的概率非常低，摆在投资者面前的同样是一个低风险的套利机会。

　　长期来看，市场总是正确的，但短期市场也不时会出现错误定价，尤其是在调整市道之中。而做一个有心的投资者，就可能从中挖掘出套利机会。这将成为调整市中的一处避风港，也是市场回馈给有心投资者的一份礼物。