江苏天鼎：从年报中寻找白马股

　　□江苏天鼎　秦洪

　　目前A股市场年报披露渐入高潮，面对着与日俱增的年报信息，投资者目不暇接。那么，如何去粗存精、从繁杂的数据中挖掘潜在投资机会呢？

　　关注可持续性增长

　　众所周知，证券市场崇尚的是未来经营的持续稳定增长，而不是过去业绩如何辉煌。也就是说，即便某上市公司在2005年业绩是每股1元，对应市盈率只有5倍，但如果2006年业绩预期大幅下滑，仍不会得到投资者的追捧。这就是部分优质上市公司公布2005年报后，股价出现“见光死”的重要原因。因此，研读年报信息的要点在于综合年报的所有信息，寻找出可持续性发展或者经营拐点的蛛丝马迹，而这些信息包括年报的管理层讨论段，也包括财务报表中的预收帐款、固定资产、在建工程、每股经营现金流量等等。

　　如果再度细化，可将上市公司可持续性增长的信息归结为两点。一是是否具有新的利润增长点，这是上市公司获得跳跃性增长的主要路径。如G上港(资讯 行情 论坛)，行业分析师推测该公司在2006年盈利有望增长31%，增长动力来源于外高桥(资讯 行情 论坛)五期的贡献以及洋山二期。当然，在2005年竣工达产的项目在2006年有望全年释放利润，也可归结到新增利润增长点中，比如说G宝丽华(资讯 行情 论坛)、黔轮胎(资讯 行情 论坛)等。这些信息可以从公司的固定资产、在建工程以及年报中的管理层讨论段中反映出来。二是公司主营业务外围环境是否发生积极变化，这在年报的管理层讨论段会有所涉及。如成发科技(资讯 行情 论坛)、G宝钛、航天电器(资讯 行情 论坛)等航天军工类上市公司在2005年年报中就明确指出，航空领域处于不断增长的趋势中。不过，也需要发散性思维，不能过分拘泥于报表信息，如说黔源电力(资讯 行情 论坛)称2005年是乌江流域近30年来水最少的一年，而水电行业的特点就是多年来水量处于平均水平，这也可以推断出2005年是黔源电力的业绩低谷。

　　寻找两类个股机会

　　在年报信息披露过程中，我们建议投资者密切关注可持续性增长个股所带来的投资机会。如黔轮胎的新增30万条全钢载重子午胎挖潜技术改造项目3月份投产，从而成为公司快速增长的跳板。G福星也得益于2006年有楼盘销售与结算，业绩将快速增长，目前动态市盈率偏低。

　　另一方面，投资者对高比例的分红也应予以关注，因为部分个股的股息率非常诱人。钢铁股的G唐钢、G鞍钢(资讯 行情 论坛)等未公布年报，但由于股改的承诺，基本上可推断在股息率不会低于5%，在这样背景下，此类个股的投资价值非常明显，目前买入不会存在着过大的投资风险，这可能也是G鞍钢的H股股价在近期一直高于A股股价近二成的原因之一。另外，对于黔源电力、G宝丽华、G上港等也有不错年报分红的个股也可关注。因为对于此类低市盈率个股，分红之后意味着持股成本价所对应的市盈率再度降低，从而显露出投资机会。

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证券时报)