德意志银行看好高进入门槛的公司

　　德意志银行最近发表了2006年中国市场策略，看好在中国后大宗商品时代快速增长的行业中受益于高进入门槛的公司。此外，该银行预测中国今年GDP的增长率为8.6%，略低于2005年9.4%的水平。

　　德意志银行大中华区首席经济学家兼中国大陆与香港宏观策略主管马骏博士认为，中国证券市场2006年的宏观环境是投资和出口增速的放缓，表明大宗商品和低端制造业将难有 出色表现。德意志银行估计，除了原油价格的2006年平均价格与去年底将持平以外，其它所有主要大宗商品06年的平均价格都将低于去年年底的水平。因此，今年的投资主题是在后大宗商品时代如何从消费领域中寻找能够保持进入门槛的行业和公司。

　　“由于宏观经济更加具有挑战性，进入门槛是获利的关键，”马博士说。“我们的研究表明，电信、原油、银行、保险、彩票和网上旅游行业的市场竞争最低，所以这些板块充满投资吸引力。”

　　电信和高质量城市基建企业是中国其中两个近乎享有自然垄断的行业。德意志银行认为中国的电信业似乎是亚洲区内同类企业中竞争最少的，而且竞争比市场预期的似乎更受控制。在金融和彩票行业，德意志银行研究相信尽管监管环境逐步放开，以及履行WTO承诺，但行业进入的监管门槛将在中短期内继续保护银行、保险公司和彩票经营者。

　　马博士称，“鉴于存在进入门槛，国外的策略投资者认识到，参与中国银行业增长的最佳方式是直接投资中国的银行。”

　　至于消费行业，越来越多的中国公司意识到利用品牌作为长期业务策略发展重点的价值。例如，在同一市场上，著名品牌的产品和服务的价格比不太著名的产品或服务会有显着的溢价。另外，在IT、新

能源等领域拥有创新能力的公司也将成为市场热宠。

　　德意志银行的研究同时建议作为行业先行者是在新兴和增长迅速的市场获利的另一个关键策略。因此，有实力的网上旅游、无线娱乐、互联网增值服务供应商会随着该板块及网络市场的发展获利。

　　相反，国内传统制造业的利润增长速度已经低于收入的增长速度。以出口型的电子行业为例，2005年1-11月的销售收入增长超过20%，但是利润却下降4%。

　　马博士说，“三分之二的制造企业面对利润率的收窄，反映了由于供大于求而造成定价能力的恶化。这与2004年的情况正好相反，那时该行业70%的企业的利润率都有所增长。”

　　

人民币升值、出口增值税退税和国际贸易摩擦将降低进一步减缓出口增长。德意志银行在2006年不大看好的行业包括大部分的基础材料、低端制造业和海运。对于近期

房地产也表现谨慎，主要是一些房地产公司已经估值过高。

　　(立 方）