市场信心增强有望启动牛市第一浪

http://finance.sina.com.cn 2006年01月13日 09:59 证券日报

　　证券日报王小锐

　　新修订的《公司法》和《证券法》于新年伊始正式实施。新公司法降低了公司设立“门槛”，完善了公司法人治理结构方面的规定，并进一步强化了对劳动者权益的保护，健全对股东尤其是中小股东利益的保护机制。

　　而此次证券法修改面更大，涉及达40%左右的条文。新的证券法进一步完善了证券交易的各项制度，加强了对投资者权益的保护，强化了证券监管的措施和手段。其中明确了关于分业经营、分业管理的问题，现货交易问题，融资融券问题，国企是否允许炒股的问题，银行资金进入股市的问题。而且新增“国家另有规定的除外”的字句，在法律上“开了口子”，给出了政策空间。

　　有关方面称，我国上市公司会计制度也有望加快与国际接轨。如此，在全流通即将成为事实的背景下，基础制度建设将趋于完善，这是打造成熟证券市场的基石，有了这个基础，未来证券市场就能够成为“经济晴雨表”，能够成为优化资源配置的场所，能够对

中国经济腾飞发挥重要作用的市场。

　　新综指成为投资参照系

　　股权分置改革的实施之后，适时推出真正意义上的“全流通指数”可谓应运而生。市场一直在关注所谓的G股指数，随着两个证券交易所相继宣布推出“新综指”，上述悬念已经明朗。

　　根据对市场影响力，上交所的“新综指”无疑值得特别关注，未来“新综指”自然将取代“旧综指”，成为投资者新的投资参照系。

　　新上证综指发布以2005年12月30日为基日，以该日所有样本

股票的市价总值为基期，基点为1000点。新上证综指当前由沪市所有G股组成。此后，实施股改的股票在方案实施后的第二个交易日纳入指数。指数以总股本加权计算。据统计，以2005年12月15日收盘价计算，新上证综指市价总值为3927亿元，流通市值为1425亿元，占市场的比重分别为18%及22%。2005年12月15日，新上证综指市盈率为12.14倍，比上证综指低23.47%。

　　由于对价支付导致的自然除权现象，新综指的“价值含量”无疑比老综指更高，同时考虑目前市场处于五年以来大熊市的绝对底部，未来新综指的长期走牛可以预期。然而，由于熊牛交替尚未明朗，股改新老划断、恢复IPO等因素仍将对市场带来较大的冲击，而年末市场也恰好出现了幅度不小的“翘尾”行情，因此，新综指还需要经过一系列的考验，估计到下半年有望向上拓展50%甚至更高的上涨空间，譬如1500点。

　　关注可能出台的新制度和新品种

　　股票交易T+0。随着权证T+0交易制度的实施，其高度刺激市场活跃、成倍放大资金量的功效突显。于是要求股票也实施T+0交易的呼声日涨。透过前期管理层不同场合的讲话，我们预计股票T+0交易有望正式实施，但并非针对整体股票，而是采取不同股票板块、交易品种和交易者的特点实行差异化的交易管理制度，其中G股板块、上证50、中小企业板等成为先行者的概率较大。此外，此T+0交易制度有别于以往的T+0，如在资金回转交收等方面。届时，市场必然随之出现明显的资金流向潮。

　　发行审核注册制。市场融资已经暂停多时，加速股改、尽早恢复IPO是管理层迫切的任务，也是还原市场功能必需之举。发行审核制度从最早的额度制转变为审批制，再转变为核准制，最终向注册制转变，是近期管理层的基调之一。尽管离重启IPO还有一段时间差，但制度总是先行。实行发行注册制，是一种向市场化方向发展的必然趋势。证券交易所一线监管职能将加强，具有证券上市和暂停、终止上市的审核权，也意味着取消了证监会对证券上市的行政许可，政府完全退出对上市公司发行上市的审批权，更多的职能是进行监管。

　　权证交易品种扩容。招商银行等上市公司在股改中，权证成为对价支付的一种手段，同时备兑权证在创设权证之后有望推出，因此，未来权证交易品种面临不断扩容。权证扩容一方面将使现有的权证交易品种失去其希缺资源特性，从而过度溢价的价格特点也将得到修补，价格分化和向价值靠拢是未来权证的必由之路。但这并不意味着权证市场将归于沉寂，其高度投机和交易制度的吸引力将成为长期活跃因子。

　　年报因素和长假因素

　　1月19日洪城水业、西安民生将率先披露2005年业绩报告，从而正式拉开年报披露帷幕。根据安排，一月份披露的年报不过20家，但业绩预告将接踵而至。因此，年报因素将开始发挥较大影响，股价结构调整随之展开。

　　A股上市公司2005前三季度实现主营业务收入合计为30025.59亿元同比增长24.63%但净利润却同比减少2.31%是近几年季度业绩首次出现同比负增长，主要原因是原材料上涨导致成本费用的上升、产能释放和下游需求放缓对产品价格形成压力。静态看，整体上市公司业绩在2005年并不乐观。但股改带来的优化上市公司治理结构等效应以及股价大幅调整对业绩下滑提前反应，因此，年报因素不会带来明显的负面影响。而部分业绩大幅上涨和分红方案丰厚的个股将跑赢大盘。

　　一年一度的春节长假将在1月末开始。资金成本和节后政策的不确定性将影响投资者的交易行为，尤其新老划断和全流通IPO没有明朗，投资者将在节前更多地考虑离场观望，因此，假期因素将在一定程度上制约一月份行情。

　　股改进程依然是焦点

　　股改依然是目前市场最为关注的焦点，要打造一个全流通的正常运行的主流证券市场，完成股改是前提。

　　2005年完成股改和进入股改程序的上市公司名单已经基本确定，总数达到403家，占沪、深两市1358家上市公司不含纯B股公司　的29.68%，市值达到10738.51亿元，占A股31518.76亿元总市值的34.07%。国有控股上市公司的股改工作也正在全面推进，目前931家国有控股上市公司已经有259家完成或进入股改程序，市值达到8706.14亿元，占到403家股改公司的64.27%，占到10738.51亿元股改市值的81.08%，其股改家数占比、股改市值占比分别达到27.82%和33.11%。另外，国家确定的174家重点股改公司的股改工作进展也相当顺利，已经有45家公司进入股改程序，股改家数占比达到25.86%，股改市值占比为17.47%。

　　2006年还有955家上市公司需要进行股改，以现有进度测算，到3月底股改上市公司有可能达到800家，股改家数占比可达60%，相应地股改市值也将超过六成，基本可以达到“新老划断”及恢复市场应有功能等的条件。

　　买价值低估品种等待牛市第一浪

　　上半年抓住市场蓄势主动完成低位建仓，等待下半年牛市第一浪的启动，同时把握各种丰富的投机品种阶段套利机会，就是我们给出的投资建议。

　　1、行业龙头是投资稀缺资源

　　在公司治理结构更规范、股权激励和股权资产化的背景下，已经占据领先地位的各行业龙头是建仓的首选品种，一定程度上，这类品种已经成为未来的投资稀缺资源。譬如中国石化、宝钢集团、中兴通讯、中信证券、海螺水泥、青岛啤酒、首创股份、苏宁电器、招商银行、兖州煤业、长江电力、上港集箱、贵州茅台、伊力股份、山东黄金……

　　2、投机性品种也很丰富

　　并购、重组、私有化、权证、行业政策性优惠等等将为市场带来丰富的投机性机会，也将刺激市场的交易活跃。参与这类品种的交易需要考虑风险承受度和时机抉择。

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