楼栋：展望2006证券市场投资机会

　　第一证券 楼栋

　　毫无疑问，即将过去的2005年对于证券市场而言正是一个转折之年。股权分置改革、印花税下调、权证重出江湖等众多涉及证券市场运行基础的政策逐步出台，悄然间，指数已经脱离了千点底部，拐点已经出现并被远远撇在身后。展望2006年，随着市场环境的逐步改善，股改临近尾声、新股发行也将提上日程，市场仍将保持在稳定中缓慢上升的大环境中， 个股依然具有很强的可操作性，对于后市不妨报以乐观态度。

　　2005年回顾之一：转折悄然出现

　　在探底998点之后，市场已经悄然构筑了历史达底，同时也真正成为市场的转折点。这种转折力量主要来自两个方面，首先，政策面不断升温。2005年政策面力度很强，方向突出。其一，保护投资者。在成立证券投资者保护资金之后，印花税也随之向下调整，大大降低了投资者交易成本，同时展开投资者保护工作，对市场前期期待已久两大投资者保护措施都给予落实。其二，活跃市场。权证重出江湖，带来了金融创新，在大盘陷入低迷阶段之后，以权证为首的金融创新极大的活跃了市场，一度出现了权证成交水平远远超过正股市场整体成交的局面，这对市场整体活跃功不可没。其三，解决最大包袱。

股权分置一直是限制证券市场走强的最大限制，这就导致机构投资者预期不够明朗，随着股改在05年着手解决，困扰市场健康发展的问题得到廓清。后市来看，机构资金预期开始明朗，同时股改的稳步推进也降低了个股的市盈率，投资价值凸现，大量场外资金已经被吸引到证券市场中，从而成为扭转市场颓势的最大动力。

　　2005年回顾之一：热点此起彼伏

　　尽管2005年指数依然不乐观，但临近年末，回顾市场，我们也可以发现，众多的个股跃然盘面，众多的牛股也营造出了操作效应，板块或许淡化，但自下而上的操作理念则如火如荼。其中有三只个股所营造出来的热点效应值得我们关注，第一，G天威。从复权图形上看，该股2005年涨升了近2倍，所代表的新能源概念也得到市场的广泛认同。第二，航天电器。作为军工题材的代表，该股历时1年，总计涨幅接近3倍，成为中小板龙头品种，带来了突出的财富效应。第三，辽河油田。该股由于并购带来了稳定收益，从而引起来投资者关注，并带来了切实可行的稳定套利机会，也预示了来年市场中将会反复出现的一个场景——大型央企的并购行为。总的来看，2005年热点个股的表现或许没有带来突出的板块效应和指数上扬，但其中所蕴涵的机会却是值得投资者进行把握的。

　　2006热点展望：蓝筹 中流砥柱

　　大盘蓝筹股的股改逐渐提速，明年第一季度将迎来更加密集的股改加速阶段，由于股改带来的做多效应还将继续作用，随着大盘众多大盘蓝筹股的活跃，指数有希望在第一季度迎来一个阶段高点，1600点有望得到突破。自1067点反弹以来，对指数贡献意义最大的基本上属于指标蓝筹股，中国石化、

中国联通坚持走强之后，终于感到了大盘，明年第一季度蓝筹股依然具有两大做多潜力，第一，股改动力依然充沛。经过股改之后，蓝筹指标股和二线蓝筹股市盈率等指标都大幅下降，进入到相关公司的投资区间，得到了新设基金的关注，而且，对于G股而言，目前具有比较成型的模式，预期相对清晰，风险处于可控范围，这正符合机构投资者思路。第二，周期性行业再度迎来关注点。2005年三季度有近21个行业的毛利率已是或接近于近十年的历史最低点，周期性行业的周期低点将孕育一定的机会。而且，目前市场中机构参与者众多，除了前期的基金之外，QFII、社保基金以及券商的委托

理财和保险资金都逐渐增大了对证券市场的投资规模，在这部分资金的资产配置中，股票资产也是一项重要资产。股价调整到位的蓝筹股正在得到日益增多的机构资金的关注，明年年初，这部分品种仍有持续活跃空间。

　　2006热点展望：创新 潜力方向

　　随着新股在明年恢复发行，指数在二季度则面临着较强的冲击，大量的新股在新老划断条件下上市，在加剧短期资金供求关系同时，对于市场中估值较高的中小盘个股也存在冲击，市场个股的整体重心在第二季度面临着下沉的风险，指数也存在再度考验1100点的要求。当然，随着股改的大体完成和新股冲击的过去，市场也将迎来新的生机，特别是新的《证券法》、《公司法》的实施，众多的制度创新和产品创新日益体现出对场外资金的强大吸引力，对于阳光资金积极投资股市帮助明显。创新主要体现在两个方面，制度创新与个股创新，分别在不同层面带给指数突出影响，首先，制度创新。权证的推进已经使大家认识到了创新对于低迷市场的强劲人气推动作用，在第二季度新股发行之后，制度创新将渐露峥嵘。目前可以预测的制度创新有T+0、股指期货、新股打包上市，每一项制度创新都将带给市场足够的冲击，其中任何一项创新都具有开创意义，足以改变整个市场格局。其次，个股创新。个股创新进展颇为迅速，目前体现在循环经济、并购重组两大方向，循环经济已经成为十一五所强调的重点，机构资金的长线介入已经非常明显，而并购重组则往往通过具有开创意义的制度设计来完成相关的收购行为，从而带来直接进场机会。创新，是证券市场得以持续发展的灵魂，在蓝筹股撑起一片天之后，创新将成为市场日益突出的热点方向。

　　2006热点展望：基金 稳健投资

　　封闭式基金高折价率引起了大量投资者的关注，也吸引了包括QFII在内的机构投资者的青睐，作为稳健投资的代表，2006年也是不少基金存续期满的最后一年，理应引起稳健投资者的警惕。封闭式基金上涨的基础主要有两大方面：其一、折价率仍然较高，平均约为35%，投资价值凸现。封闭式内在投资价值远高于权证等近期被市场热炒的品种，活动了机构资金的关注。其二、走势相对稳健，趋势已经形成。无论指数涨跌，基金的稳健上扬趋势都不容易发生改变，投资者具有一个相对清晰的预期，稳定持有其中投资品种往往能够活动稳健收益。从操作角度上看，后市大盘基金的机会多于小盘基金，最新统计数据显示，大盘封闭式基金的换手率明显比中小盘基金高，资金正在向大盘基金流动，适当跟随大资金方向已经成为多数投资者选择。而且一部分即将到期的小盘基金盘中表现也相对活跃，值得引起关注。

　　就整体来看，明年指数有望出现两头高中间低的“U”型走势，市场中的操作机会依然集中在蓝筹股的逐步攀升和题材股的短线活跃两大方向，市场整体也将逐渐活跃，投资者不妨把握相关机会。

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