彭蕴亮：红包引爆石化板块价值发现

　　上海证券

　　100亿“红包”是实质性利好

　　近期中国石化下属的多家上市公司同时公告获得补贴收益?总额高达100亿元之巨，对其二级市场走势构成实质性利好，为其走强打下了坚实的基础。其中上海石化依据原油加工 总量比例，从中获得一次性补偿6.3282亿元，扬子石化获得5.17亿元，石炼化获得2.34亿元。据中国石化2005年三季报显示，今年前三季度，一方面国际油价在高位震荡攀升，另一方面政府对国内成品油价格继续采取从紧控制的措施，使境内外成品油价差进一步加大，但中国石化在油气产量、原油加工量、成品油销量、乙烯产量等方面均实现了增长，继续保持了良好的经营业绩。在这种情况下，扬子石化、武行塑料等石化股纷纷上扬，显示出利好效应的强大威力。

　　我们认为，中国石化作为国内石油加工业的巨头，在石油加工过程中受油价“倒挂”影响较大，此次中央财政给予一次性财政补贴100亿元，将在一定程度上予以缓解油价“倒挂”的压力，对于整个石化板块构成实质性利好，不排除其他个股收到财政补贴的可能性，石化股后期还将反复活跃。

　　

天然气调价为行情打“气”

　　天然气出厂价格形成机制改革方案近日出台，其核心内容是逐步提高价格，为石化板块的后期走势埋下了伏笔。根据改革方案，自2005年12月26日起，工业和城市燃气用气出厂价格每千立方米提高50-150元，化肥用气出厂价格每千立方米提高50-100元，使天然气出厂价格在未来3-5年内逐步提高到980元/千立方米的基准价，同时建立天然气出厂基准价格与可替代能源价格挂钩机制。

　　我们注意到，国内主要油气生产商无疑是本次天然气价格上调的最大受益者。2004年，国内天然气总产量超过400亿立方米，平均销售价格提高0.1元/立方米意味着相关企业将额外获利40亿元；若平均实现价格由当前的0.60元/立方米提高到0.98元/立方米的基准价，最终年额外获利额将超过150亿元。在调价效应的支持下，中原油气等个股纷纷走强，为石化板块行情提供了有力支持。

　　投资组合三策略

　　随着两大利好的同步推出，石化板块的走势呈现风起云涌态势。那么投资者应该从哪些方面把握其中的机会呢？

　　首先，应关注

石化行业的龙头公司，如中国石化。该股是目前市值最大的公司，

股票在四地上市，在规范化运作方面风险极小；当前股价所对应的PE在11-12倍左右，与国际同类石化公司13?14倍的PE相比，存在一定程度的低估。随着成品油定价体制的不断完善，炼油能力占国内50%以上，并且在经济发达地区占有70%以上市场份额的中国石化存在业绩提升的潜力，从理论上看具有较高的对价支付能力，可适当关注。

　　其次，投资者应寻找进入壁垒高和下游需求增长率高的公司，如新安股份、三爱富、烟台万华和盐湖钾肥。其中在全球钾肥需求继续增长的前提下，具有资源垄断优势的盐湖钾肥应享有更高的估值水平。国际能源机构?IFA?预测，全球钾肥2005-2009年期间需求年均增长2.0%，2006年中国进口氯化钾进口合同价格上涨已成必然，为国内2006年氯化钾价格维持高位提供支撑，可对盐湖钾肥谨慎关注。

　　第三，从收购的层面谋取博弈型交易机会。如中国石油斥资60余亿元收购吉林化工、锦州石化和辽河油田三家上市公司，平均溢价幅度在10%左右，引起了市场对类似公司“私有化”的联想。随着股改的不断推进，预计中国石化也会加快收购步伐，旗下公司存在机会。我们建议重点关注基本面优良的公司，如齐鲁石化、扬子石化等，这些公司当前的PE均在10倍以下，业绩足以支撑公司的股价，私有化可望获得一定的超额收益。

　　值得投资者注意的是，在经过放量大涨之后，石化板块的个股还需要一个技术性回抽的过程，投资者目前不宜追高，而应待其回调到中、短期均线附近再行关注。

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