华泰证券：抢权填权引爆G股行情

　　华泰证券

　　昨日调整了股改对价方案后复牌的准G股北生药业开盘就封涨停，收盘时以涨停板报收，居沪市涨幅第一名。复牌的8只G 股更创下了G股复牌以来的2大填权记录，一是填权的股票比例高，8只股票全部填权，二是填权的幅度大，有5只股票的填权涨幅在20%以上，而G中兴更是一步到位填权。G股的大幅度填权，既是基于前期大盘上涨的补涨要求，也是某些G股 前景看好的市场反应。

　　成长性G股受宠

　　G股复牌初期，曾出现大面积贴权现象，引起市场对G股后市看淡的担忧，但随着市场估值水平的不断走低和大量优质G股的面市，G股的估值优势逐步得到体现，复牌填权的现象逐渐增多。据统计，在目前的226只G股中，复牌首日出现填权行情的有132只，占58.4%，从G股复牌后的走势看，也是上涨大于下跌，在 30个交易日的统计区间内，有64%的G股复牌后上涨。

　　G股的表现与其经营状况关系很大。统计发现，复牌首日涨幅靠前的公司普遍具有较好的增长潜力，如3G概念的代表性股票G中兴，因存在巨大的业绩增长想象空间而出现大幅度填权；G宏达2005年三季度的净利润增长率高达146%，锌项目的上马和锌价格的坚挺为公司未来业绩提供了保障。相反，业绩前景看淡的G股复牌大多遭遇抛售，象2005年三季度净利润出现大比例下降的凯恩股份、威尔科技等G股在复牌首日的跌幅均接近20%。G股复牌以后的走势也反映了这种特征，G天威的光伏电池是

能源新政大力支撑的项目，行业前景极为广阔，推动该股复牌后一月之内上涨了88%；G中企2005年三季度的净利润同比增长幅度高达440%，虽有行业调控的担忧，但大量低成本土地项目的储备足以为公司业绩增长提供保证。G天药、G南化等2005年三季度业绩大幅度下降的G股，在复牌后的一月之内则出现了30%左右的下跌。

　　显然，G股表现整体较好，是由其普遍较好的基本面决定的。目前面市的226只G股中，2005年三季度每股收益超过0.2元的有137只，占60.6%，净利润实现增长的有159只，占70.4%，而全部A股的这两个比例分别为27.91%和50.81%，G股业绩优势突出。我们认为，一些具有估值优势的优质G股值得参与。

　　深挖准G股机会

　　股改对价的实施为那些业绩前景看好的G股重新打开了上涨的空间。象G国阳，复牌之前调整导致市盈率水平下降至8倍，对价除权后的市盈率只有6倍，但煤炭行业的经营前景似乎并没有如市场原先想象的那样严峻，作为中国主要能源供应的煤炭业，未来的需求几乎是刚性的。随着安全治理力度的不断加大， 2006 年煤炭的供给可能出现偏紧，预计明年国内煤炭价格仍将维持在2005 年的相对高位。G国阳是国内无烟煤行业的龙头之一，拟收购母公司的矿井资产，产能和业绩的稳步扩张是可期的，当前的市盈率水平显然没有反映公司的预期增长潜力，因此昨日大幅填权的走势完全是基于估值偏低的市场纠正。目前仍有一些业绩不错的煤炭股尚未股改，个中投资机会值得关注。

　　另外，地产股也存在值得期待的投资亮点。土地资源的稀缺性和消费升级下的真实购买意愿，使

房地产价格很难出现大幅度的下滑。一些具有品牌和管理优势的公司，则有可能借助这种行业紧缩实施低成本扩张，并通过不同地区房地产价格的不同变化，回避行业和政策风险。可以认为，在高油价、贸易摩擦加剧及

人民币升值预期等多种因素的作用下，地产股的保值增值功能将更加明显，其中不少优质股票均有中期投资价值。

　　金地集团(资讯 行情 论坛)(600383)：资金压力较小和大量的低价土地储备使公司具有较强的抗风险能力，不同地区的业务布局则使公司能够较好地消化上海地区房价回调的压力。股改后动态市盈率有望降至10倍左右，未能反映其增长潜力，投资价值明显。

　　兰花科创(资讯 行情 论坛)(600123)：正值四季度销售旺季，煤炭价格有望适度回升，随着技术改造项目和大宁矿收购的逐步完成，2006年煤炭产量仍会有较大幅度的增长，目前动态市盈率在9倍左右，股改后有可能降低至7倍左右，估值显偏低。

　　招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)：品牌、技术、市场、竞争优势等在银行股中最突出，对价除权效应会进一步拉低其估值水平，2006年动态市盈率将降低至12倍左右，这对一个优秀的成长性银行来说显然低估了，预计复牌日填权上涨的可能性较大。