渤海投资：市场掀起价值重估热浪

　　渤海投资 周延

　　A股市场在8年来底点附近徘徊多时之后，境外投资者早已蠢蠢欲动，近日来自《华尔街日报》的声音称：中国A股市场很有可能已经见到谷底，投资价值正在提高。随着05年即将结束，投资者更加关心06年的股市行情，经历了4年多的熊市，市场是否会在06年出现转折呢？

　　根据《华尔街日报》的采访调查，多家海外机构认为A股市场已接近谷底，投资价值正在提高，到2007年上市公司盈利将开始复苏，这将成为A股市场的“行动年”。而据《每日经济新闻》调查，与海外机构的观点不谋而合的是，在全流通背景下，交银施罗德、汇添富等国内各大基金公司正在以多元化视角积极调仓布局，捕捉新的投资机会。

　　从现在的市场来看，在全流通的情况下，由于大股东的加入，市场结构将发生巨大的变化。大股东作为长期投资者，其对

股票价值的判断是影响股价最为重要的因素。二级市场投资者的过度行为会因大股东的价值判断而得到及时修正，当二级市场股价大幅低于每股净资产时，大股东作为长期投资者回购股票的欲望将增强，从而给出了价格底限。全流通的市场格局将使估值方法和市场运行方式发生根本转变，这种转变将使市场变得更加有效，具有敏锐洞查力的投资者将因此获得超额收益。而随着我国GDP重新调整之后，

中国经济结构已经有所改善，原来的统计数据对服务业可能有所遗漏。如果进行修正，在宏观经济的构成中服务业的比重将明显上升，投资和净出口占比也将出现明显下降，这意味着市场原先担忧的产业结构不合理、投资增长过快、外贸依存度过高等问题得到一定程度的缓解，经济成功软着陆的机率增加。如果这样，前期被过度抛售的一批大盘蓝筹股将有正面反应，并且必将引发市场对一些上市公司的基本面的重新估值。

　　我们认为从真实估值的角度考察，明年可以在三类上市公司中发现较大的投资机会：一是稳定增长行业中估值合理、股改后估值偏低的公司；二是从国际视角和公司长期价值视角看周期性行业中估值偏低的公司；三是拥有资源类资产、具有“绝对”投资价值的公司。

　　其中在两市当中存在价值明显低估的上司有：

　　G中化(600500)：公司作为中化集团旗下唯一上市公司，是我国领先的化工品进口代理和分销商，享有国家焦炭出口十分之一以上的配额。鉴于焦炭最大产地的山西省近期公布第一批404家环境污染末位淘汰企业、21家焦化企业被自行淘汰以及占美国焦煤出口40%的两个煤矿减产等情况，可以预期国际焦煤可供资源的持续紧张，将会进一步提升卖方市场优势，焦炭价格稳中有升。另外权威研究机构采用绝对估值和相对估值的方法，得出该公司合理价值区间为6.36元，可见该股目前3元多的价位远远低于其内在价值。该股股改后股价经过长时间盘整，主力已有悄然吸筹迹象，目前该股技术形态上底部得到有效确认，随着年报业绩公布期的临近，年底业绩突出的基金重仓股有望走强，投资者可重点关注。

　　G鞍钢(000898)：公司最突出的优势就是其

铁矿石自给率高，钢铁生产所需铁矿石的90%来自集团自有矿山。据悉，鞍钢拥有鞍山矿业公司和弓长岭矿业公司两大铁精矿原料基地，目前已探明铁矿石储量93亿吨，约占全国储量的四分之一，铁矿石完全能够实现自给，也就是说公司不受一般困扰钢铁业公司的主要矛盾铁矿石价格上涨的压力影响，具有得天独厚的优势。而该股真正吸引我们注意的是其A股与H股股价目前处于倒挂，引得QFII等众多境外机构争相争持，相信随着上证50ETF权证以及权证创设等历史机遇的刺激下，该股的投资价值将在市场得以体现。

　　青岛啤酒(600600)： 2005年8月11日，北京奥组委和青岛啤酒股份有限公司在北京签署协议，青岛啤酒正式成为北京2008年奥运会国内啤酒赞助商。另外公司受益于国内经济稳定，消费增长，上半年青岛啤酒的啤酒产量、销售收入及利润均取得了持续增长,主营业务从地区来看，在青岛和华北增长较快。此外，半年报显示，上半年实现出口量2.7万千升，在欧洲及其他近洋地区实现了10%以上的增幅。在年报业绩大幅增长预期强烈，目前该股价值严重低估，后市值得重点关注。

　　中国凤凰(000520)：主营石油化工原料及产品和精细化工原料及产品、石油化工原料后续产品的生产、销售等，中国石油化工股份有限公司为第一大股东，该企业属于一家集石油化工原料等产品生产与销售于一体的综合性上市公司,尤其是在聚丙烯的生产方面居于国内龙头地位。对于市场上对中石化将采取何种方式解决股改的预计，中石化最大的可能性将是采私有化战略，而在齐鲁石化、扬子石化、上海石化、仪征化纤等纷纷走高之后，与它们相比中国凤凰(000520)的比价优势更为明显，目前该股股价仍处于历史低位，后市一旦启动上涨潜力将不可估量，值得重点关注。