北京首证：并购重组题材风生水起

　　北京首证

　　时间已经临近2005年年底，再过半个月左右的时间，我们将迎接2006年的证券市场。不过从目前行情来看，今年这个冬天不会太冷，短线还是孕育着不错的市场机会，在此我们建议投资者可适当关注并购重组题材。

　　我们注意到，近日银泰百货再次举牌百大集团(资讯 行情 论坛)，江苏地华上周也再举牌南京中商(资讯 行情 论坛)，而在本周行情中，中石油对辽河油田(资讯 行情 论坛)和锦州石化(资讯 行情 论坛)的要约收购已经结束，近期这两个股票即将退市，所有这些都折射出一条信息，那就是二级市场的并购重组已经风声水起。而临近年底，一些绩差公司的资产重组运作也是快马加鞭，相应并购重组也将成为近期证券市场一个热门话题，而证券市场永远不会放弃题材的炒作，即便是在美国等成熟市场中，题材也会成为激活个股行情的一个刺激因素。

　　既然并购重组成为近期的热门话题，那么市场也将对并购重组题材品种进行反复炒作，相应并购重组题材也将为市场提供丰富的短线机会。那么，投资者可以关注哪些并购重组题材呢？

　　大型国企私有化题材

　　前期中石油对旗下3家上市公司提出要约收购之后，市场关于中石化整合旗下资产的预期迅速转强。虽然近期有报章报道指出，中石化有可能私有化其上市的附属公司及私有化的具体时间表及收购价，而近日中石化也出面进行澄清，不过我们也注意到，在澄清公告的最后，中石化表示：“目前，就未来有可能进行的私有化，中石化就时间、价格、其他条款而言并没有确实的计划”，这也意味着中石化未来对旗下公司进行私有化运作可能并非空穴来风，只是没有具体的时间表而已。事实上，今年以来，中石化、中石油等巨头的整合极受关注。上个月初，随着中石化麾下在港上市的镇海炼化停牌，拉开了中石化整合旗下资产的帷幕。目前市场分析认为，中石化旗下公司必会被整合而不会股改。原因有二：其一，采用向旗下公司支付对价的方式进行股改会损害中石化外资股东的利益，引发法律问题，即使能摆脱诉讼，中石化也不会拿此来开罪外资股东，损害自己良好的市场形象；第二，如果采用“农产品(资讯 行情 论坛)式”的股改方式，中石化将直接对旗下公司私有化而没有必要保留壳资源。我们认为，尽管中石化对旗下上市公司进行私有化的难度比较大，但中石化整合旗下资产的思路不会改变，整合只是时间问题，私有化预期将刺激石化板块的反复活跃。

　　另外，市场对中国铝业整合旗下上市公司的预期也非常强烈。事实上，近日中国铝业也发布公告称，中国铝业公司与甘肃连城铝业、白银红鹭铝业签订重组意向协议，结合收购焦作万方(资讯 行情 论坛)股权的事项，我们认为，中国铝业收购整合的意图及力度是非常清晰的。中国铝业不断展开并购目的有二，其一是迅速扩大规模，其二则是调整产业结构，优化资产在氧化铝、电解铝、其他铝产品这个产业链上的资产分布。中国铝业旗下的多家上市公司近期也都将得到市场的追捧。而中国建材旗下也有多家上市公司，我们也不排除未来进行整合的可能性。

　　百货钢铁行业并购重组

　　以往由于

股权分置的存在，资本市场对上市公司流通股估值偏高，金融资产长期预期收益率低于产业投资收益率，流通股市场和产业资本基本无缘。全流通时代，金融资本与产业资本将实现更为便捷的套利。根据我们估算，流通股内在收益率已经接近产业资本预期收益率，部分公司如钢铁股、百货股无论从分红收益率或者重置成本的角度，都足以对部分产业资本构成吸引力，从而拓宽市场的投资者主体。中国股市下跌4年多，股价无论是绝对水平还是相对国际股市都相当低廉，产业资本的大举进入将为证券市场提供丰富并购重组机会，在此我们建议投资者可重点关注百货类个股，主要是三方面的原因：其一是

商业地产的投资价值。百货类上市公司基本上都处于城市的黄金地段，其地产有很强的增值能力；其二是百货类公司拥有充裕的现金流，这对很多产业资本具有很强的吸引力；其三是因为百货类个股的股本结构都相对特殊，大股东的持股比例普遍都比较低，通过二级市场收购很容易取得上市公司的控股权，因此百货类个股将成为并购重组运作的多发地段，投资者可多加关注。

　　绩差股的资产重组题材

　　虽然我国上市公司的整体质量明显提高，但是我们也不否认，目前的市场还存在着一批绩差股，仅ST个股家数就超过100家，每年临近年底，绩差股的资产重组运作就成为老生常谈的话题，估计今年也不例外。而在股权分置改革全面推进的现阶段，绩差股的重组运作更为迫切，一方面是重组置换运作将成为绩差股进行股改的对价方案，另一方面，未来不进行股改运作的公司将逐渐为市场边缘化，因此绩差股的重组运作也将更为紧迫，并将为市场提供短线炒作机会。