年关将近 年末分红概念开始走俏

　　上海证券报 楚汉

　　进入12月份以来,一批价值型股票开始活跃起来。我们看到山东铝业(资讯 行情 论坛)、鞍钢新轧(资讯 行情 论坛)、武钢股份(资讯 行情 论坛)、华能国际(资讯 行情 论坛)、金融街(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)和中金岭南(资讯 行情 论坛)等一批股票走势较为强劲。这些股票走强看似各有各的理由,但仔细观察就不难发现它们有一个共同特 征,那就是预期股息收益率非常高。

　　资金布局分红概念

　　翻看机构2006年研究报告,不少机构在开篇阐述市场估值状况以及在结尾揭示市场机会时,纷纷提到股息率的问题。形成的基本共识是,目前A股市场的股息率已经与境外成熟市场相当,部分具有稳定高股息率的公司值得稳健型投资者重点关注。

　　近期高股息率股票走强应当与市场逐步形成的这一理念存在内在联系。分析人士认为,有三重因素支持近期高股息率公司走强：

　　其一,如上所述,部分机构按照股息率开始启动建仓行为。

　　其二,高股息率为投资者提供良好的“安全边际”。市场极度疲软,坚持派现的股票,显然更容易获得价值型投资者的认同。这一方面表明了公司是安全的,否则公司没有现金进行长期、稳定的派现行为；另一方面,为投资者本身提供稳定现金流。

　　其三,部分投机性资金在年关临近时介入高股息率的股票,也存在短期投机的可能。

　　价值被显著低估

　　股息投资策略并非A股投资者的自创,而是一种较为成熟的投资策略,其主要是基于公司的股息回报进行投资的策略。美国市场中最近几年专门投资于上市公司股息的基金均取得了不俗的业绩表现。长达30年的收益数据对比显示,在美国长期投资分红股和非分红股的收益差异为4比1。我们从以下几方面来观察A股的股息率。

　　其一,国际对比看,A股整体股息率水平已基本与成熟市场接轨。以目前的股票价格对应2004年的分红情况看,A股市场分红公司平均股息率达到了2.6%左右。

　　其二,从与存款收益对比看,A股当前股息率高于人民币一年期2.25%的定期

存款利率,从当期资金投资回报的角度看,A股市场已经有绝对投资价值。

　　其三,从具体公司的情况看,部分高股息率的公司具有显著投资价值。目前股息率高于定期存款利率的多达382家,高于5%的多达100家以上,一些优质公司如宝钢股份(资讯 行情 论坛)、新兴铸管(资讯 行情 论坛)、东软股份(资讯 行情 论坛)、南宁糖业(资讯 行情 论坛)等35家公司股息率更是高达8%以上,最高达到16%。它们的收益状况远远高于国债、企业债的投资回报水平。如果能够确认上市公司维持长期高派现行为,那么这类股票的低估将是显著的。

　　进行多角度选择

　　以上分析显示,长期投资高股息率公司能够获得好的回报,同时目前A股市场确实有高股息率群体,而且管理层已经为鼓励价值投资而启动了税收征收上的优惠。基于此,分析人士认为在A股市场实施股息投资策略的环境初步具备。

　　首先,必须明确的是,股息投资策略根本上是一种价值投资,也就是一种长期投资行为。短期的投机行为可能难以获取稳定的收益。其次,选择高股息率公司时,不应该看1年的股息率,而应当看3年、5年的股息派发状况。比如,2004年钢铁类上市公司占据了股息率排名的前十位,但5年的平均情况就不是这样,最近5年股息率排名前5名为：G首钢、唐钢股份(资讯 行情 论坛)、G铸管、G南化、云内动力(资讯 行情 论坛),其年均股息收益率均在8%以上,是银行定期存款的4倍,其中G首钢最近5年年均股息收益率高达11.42%。第三,在对G类公司和非G类公司对比时,应当考虑到股改的因素。因为30%的对价会使得股改后公司的股息率提升约30%。所以,以上5年的股息率排名时,唐钢股份和云内动力的平均股息率被低估了约3成。第四,公司是否承诺长期分红以及分红率,也是考察的一个方向。在近期股改过程中,部分公司就承诺将50%以上的收益用来分红。最后,考虑到股息率衡量的是公司本身的价值状况,如果能够与公司的长期发展前景相联系起来考虑,那么,选出的公司可能带来更高的收益。