赵伟：二级市场收购战随时可能爆发

　　证券时报 赵伟

　　关注股权结构分散、每股净资产高于股价、股改对价带来机遇的公司二级市场收购战随时可能爆发。

　　12月3日百大集团(资讯 行情 论坛)(600865)发布公告，银泰百货通过流通市场收购的 方式持有公司流通股12651618股，占公司股权比例的4.69%，二级市场收购再次引起人们的关注。我们注意到，股改不但改变了以往不合理的股权结构，更带来了前所未有的市场机遇，其中一点就是在二级市场收购上市公司更为便利，股权的收购与反收购战随时会引爆。这可能是中国股市的下一个热点。

　　之所以在

证券二级市场将更多的出现收购与反收购，主要是由于相关公司具有股权结构分散、净资产高于二级市场股价、

股权分置改革对价的催化剂作用等特点。这些公司有以下四种类型：一是如新股发行时，流通股数量大于非流通股或流通股与非流通股数量相近，股改支付对价后，限售流通股(即原非流通股)所占比例进一步减少，如贵研铂业(资讯 行情 论坛)、隆平高科(资讯 行情 论坛)、潜江制药(资讯 行情 论坛)等；二是首发时非流通股的数量大于流通股，但通过不断增发、配股、转配发转债及职工股上市等，当前非流通股量远低于流通股量，如G万科(资讯 行情 论坛)A、青岛海尔(资讯 行情 论坛)、杉杉股份(资讯 行情 论坛)等；三是由于市场低迷，二级市场股价低于净资产，并且股权分散，如葛洲坝(资讯 行情 论坛)、浙江广厦(资讯 行情 论坛)、长春经开(资讯 行情 论坛)等；四是股改对价后，非流通股股份将缩水，二级市场股价有自动除权预期，如潜江制药、浙江富润(资讯 行情 论坛)等。

　　那么，到底哪些上市公司的股票会在二级市场爆发收购战与反收购战的可能呢？下面的分析也许能给投资者带来一点启示。

　　首先，并购的先决条件是———股改前流通股数量要大于非流通股数量，最好是远远大于第一大股东的持股数量，且股权分散，才能使收购方在二级市场以较小的代价获得控股权，如美的电器(资讯 行情 论坛)二级市场流通股数量是3.79亿，非流通数量2.51亿，大股东持股才1.27亿份；浙江广厦的二级市场流通股数量是2.55亿，非流通股数量为2.28亿，大股东持股才区区0.86亿，而当前二级市场股价才2.66元/股。如果只是非流通股小于流通股，股权并不分散，而且大股东相对持股较多，那么即使有股改预期，但收购方所需的控股成本将大大增加，如乐山电力(资讯 行情 论坛)，流通股数量1.29亿，非流通股数量1.20亿，即使股改也很难撼动大股东的控股地位，这样的公司还有青岛海尔及G中孚(资讯 行情 论坛)、G金陵(资讯 行情 论坛)等。

　　其次，还要看股票净资产与二级市场股价的差距。由于历史原因及二级市场的持续低迷，很多股票的股价接近或低于每股净资产，这给市场操作留下了很多想象空间。净资产最能反映上市公司的资产状况，所以资产状况不好的ST股票很难得到青睐。同时，即使是资产较好的上市公司，非流通股比例较少，但二级市场的股价远远超出净资产价格，那么收购的实际成本会提高很多，收购方会有一定顾虑(但非绝对)，如津劝业(资讯 行情 论坛)、火箭股份(资讯 行情 论坛)等。反观轻纺城(资讯 行情 论坛)、珠江实业(资讯 行情 论坛)等，就更容易引起收购方的注意。

　　再次，还要看上市公司的发展前景及品牌等无形资产的潜在价值。有的上市公司发展前景不好，资产质量一般，无品牌效应等，也很难引起市场的关注，如一些ST股票等。而一些业绩好、资产状况好、品牌带来无形资产的公司，如美的电器无形资产上十位数，最易引起收购方的关注。还有G万科A虽然股价高于净资产，但该公司的业绩、质地、品牌，都在中国

房地产界居龙头地位，为了防止被收购，大股东没有送股对价，只能以认沽权证方式完成股改。所以，这就给我们带来了一些启示，那就是在分析一个上市公司能否引发收购与反收购战时，除了以上两个因素外，也不要忘了上市公司的业绩、质地与品牌。

　　总之，股权分置改革给证券市场带来了很多机遇，而收购重组是证券市场永恒的主题，股改将为此带来诸多机遇。通过分析发现商业、地产、家电、制药、水泥、纺织行业具备发起收购与反收购的条件，而涉及国家经济命脉的如石油、钢铁、化工、煤炭、电力、有色金属等行业几乎没有。同时，近期二级市场走势显示，很多易被收购的上市公司股票价格正不断被人为打压，而且在底部区域成交量异动，这类股票值得投资者长期关注。