徐冠华：空方再发力 低点遭遇考验

　　三元顾问 徐冠华

　　做多依据：

　　一、股指急跌，短线面临反弹

　　股指继上周呈现弱市格局后，周一股指急跌并考验前期低点，我们认为，短期股指面临着超跌反弹的机会。一来，目前股指已接近前期1067点的低点，而1067点是自9月14日高点以来黄金分割的0.618位，技术面的支撑力度有望体现；二来，目前权重股表现稳定，中国联通(资讯 行情 论坛)等仍处于较为稳定的上升通道中，有望对冲其他个股下跌的做空动能；三来，目前距千点已是咫尺之遥，我们有理由期待市场政策面的暖风。总体而言，我们认为，市场的机会都是跌出来的，短线的急跌预示着做空动能的集中性爆发释放，持续期不会太长，而当大多数投资者开始杀跌退出市场后，按人弃我取的原则，股指的反弹也可能不远。所谓，冬天到了，春天还会远吗？投资者应积极关注前期低点的支撑情况。

　　做空依据：

　　一、市场格局转变，个股分化显现

　　短期市场的弱势已基本打破了七月份以来"每股必涨"的格局，而大部分个股的下跌可能引发市场的颓势依旧，格局的打破是有市场的信号的"配合"的，股改做多效应的减弱、权证市场的资金分流、基金的不作为等都成为看空后市的理由，大部分个股的"失血"使得股市的吸引力在大幅下降，虽没有走到"边缘化"的极端，但我们认为，短期市场的走强仍是难度重重，目前可能又到了"重个股、轻大盘"的日子了。

　　二、均线空头发散，做空可能加速

　　周一股指的大跌使得股指的均线系统快速呈现空头发散的格局，受到各均线的压制，股指可能有加速下行的可能，一方面，成交清淡，不足以吸收上方的抛盘，没有抛盘预示着个股的下跌幅度可能加大，这极易引发下跌的羊群效应；另一方面，目前市场缺乏持续做多的龙头品种，没有领军人物的市场使得投资者预期和想象空间的减弱，进而此发股指关注度的减弱，这不利于市场的向上发展，因此，我们认为，技术面的转弱极易引发市场加速下行。

　　三、权证、基金火爆，交易制度受到考验

　　近期吸引市场眼球的权证和封闭式基金持续火爆，而其中一个很重要的原因就是它们实行T+0或存在着T+0的预期，而反观主板市场的T+1，交易方式的落后很大程度上使得资金出现分流，我们认为，市场历来是重视投机价值的，投资与投机都是不可偏废的，而人为地交易性差异必将给主板市场带来很大的负面影响，比较而言，我们认为，主板市场正在步入资金逐步辙离的尴尬局面，投资者应关注市场成交量的变化和交易制度的变化。

　　一目了然：周一大盘呈现单边下行的格局，虽然有权重股的护盘，但大部分个股的整体下跌给市场带来了很大的负面影响，从盘口上看，空方动能仍有进一步释放的要求，周二股指可能考验前期低点的支撑。

　　个股关注：武钢JTB1(资讯 行情 论坛)(580001)：周一深圳市场将目前仅有的三个权证钢钒PGP1(资讯 行情 论坛)、万科(资讯 行情 论坛)HRP1(资讯 行情 论坛)、鞍钢JTC1(资讯 行情 论坛)打包一同上市。而三大权证的齐齐涨停也在很大程度上刺激原有的几个权证品种。宝钢权证(资讯 行情 论坛)在上周五大幅跳水的情况下周一高开5个点，而前期上涨幅度一直受到抑制的武钢双雄周一纷纷出现大幅上扬。显示了市场并不缺乏资金的明确信号。所以目前补涨的武钢JTB1后市具备了良好的上涨潜力，该品种本身上市后就没出现过较大的上涨，而且该品种的创设份额受到正股的抑制。后续资金关注的程度将会越来越高。逢低可适当关注。

　　三元一剑

　　武钢JTB1(580001)：正股价值支撑的绝佳套利品种

　　鞍钢JTC1、钢钒PGP1等三只权证周一打包上市，三只品种全线封涨停，连正股基金重仓、流通盘有26个亿的万科HRP1也凭其比价优势涨停开盘，市场对权证的热炒值此渐入高潮，而在另一方面，诱空结束的武钢JTB1也开始长阳拉升，确立强势，我们认为，在目前所有的权证品种中，武钢JTB1由于武钢正股具有较大的上涨空间，其投资价值最值得关注，可重点关注此焦点品种武钢JTB1(580001)：

　　首先：正股价值低估 打开武钢JTB1上涨想象空间：作为国内高档钢材产品的领跑者,冷轧硅钢、冷轧板等高端产品竞争优势突出。目前高附加价值和高技术含量产品比重超过56%,2006年有望达到80%。武钢建立起了优化产品结构的内在运行机制,对内可优化产品结构,对外构成企业的核心竞争能力。这是武钢股份(资讯 行情 论坛)的无形资产。同时，武钢的规模扩张和产品升级能够降低行业周期的不利影响。公司还是国内唯一一家生产取向冷轧硅钢的企业，目前生产能力为13万吨左右，而到2006年前后，最终将达到42万吨的水平，该产品国内缺口很大，利润率水平非常高。目前，无论是国内还是国际上，对硅片的需求量极大，供求严重失衡，其价格也是一飙再飙，武钢作为国内唯一生产厂家，具有巨大的优势，未来随着增产以及价格上涨，将为公司带来爆炸性的利润。据行业研究员的分析，公司全年业绩可达8毛附近。按目前武钢的市价来计算，其动态市盈率不足3倍，加之06年该公司的产品继续向高端发展，产品结构进一步优化，抗风险能力加强，公司前景良好，目前价值低估明显。而对投资者而言，具有正股价值支撑的武钢JTB1(580001)无疑具有更好的投资空间。

　　其次：创设机制确立 推动正股价格。值得注意的是，自推出券商的权证创设机制之后，10家创新券商已经高调创设了11亿份武钢的认沽权证，但是，由于券商手中缺乏G武钢的股票，短期无法创设大量的认购权证，这就使得武钢认购权证很难在短期内回归理性价位。但是，券商创设认购权证的无风险收益率也是十分诱人的，券商将会逐步买进G武钢，以此来不断创设武钢认购权证。同时，如果游资想强行炒高武钢的认购权证，只要手中持有大量的G武钢就很容易得逞，这类似于期货炒作中囤积现货的逼空行情。由于G武钢的流通盘是有限的，目前又具有较高的内在投资价值，这就使G武钢在权证大战中将成为机构必争之地。二级市场股价的中期向上已经成为趋势。

　　最后：蝶式权证 套利风险较低。武钢股改方案推出了蝶式权证，在对价中，流通股股东每10股将获得武钢集团送的1.5份认沽权证，此外武钢股份还将向全体股东每10股发行1.5份的认购权证。认购证的行权价为每股3元，认沽证的行权价为每股2.9元。武钢集团还为认购权证设置了保底价0.2元。

　　这种蝶式权证最大的好处是能保证投资者获益，如股价上涨，认购证相应上涨，投资者可从认购证上涨中获益，如股价下跌投资者的认购证也可能下跌，但认沽证会上涨，仍然可能获益。武钢的权证是美式权证，投资者可以在权证存续期内的任何一个交易日行权，这决定了投资者可能双向获益。因为股价的走势很少单边上涨或下跌，在一定范围波动的可能性较大，当股价上涨到认购证行权价之上时，投资者可以行使认股权，由于认股证价格也相应上涨，投资者还可以选择抛出认购证而持有认沽证。反之当股价下跌到认沽证行权价之下时，投资者可选择行权认沽证或者卖出认沽证，因此投资可以以时间差来实现双向获利，从这个角度上看，由于蝶式效应的存在，武钢JTB1的股值空间仍可能提高。

　　二级市场上，权证K线图以阳包阴的形式确定强势，场内资金汹涌买入意愿积极，后市仍有较大上涨空间，可逢低关注。

　　两市涨幅前五名点评

　　秦丰农业(资讯 行情 论坛)(600248)主营种子及农化，除农业龙头个股外，还进军生物科技产业；该股前期走强后连续回调整理，短期再半年线附近受到明显支撑，今日反弹涨停，短期建议不要追高。

　　商 业 城(600306)主营商业连锁，是沈阳地区商业行业的龙头企业；该股近期连续两天放量冲高，突破半年线后在年线附近受到一定压力，短期在年线附近是较好离场机会。

　　白猫股份(资讯 行情 论坛)(600633)主营牙膏，具有潜在的资产重组概念；技术上该股自8月份以来已经走出中型头肩顶形态，今日冲高有一定资金作盘迹象，预计短期将保持震荡整理走势。

　　同达创业(资讯 行情 论坛)(600647)主营贸易及餐饮，业绩来源为转让股权收益；从该股走势来看，有明显的主力资金运作其中，短期成交萎缩，后市上行空间有限，建议投资者多看少动。

　　北海国发(资讯 行情 论坛)(600538)主营农药及医药产品，现有产品剂型全部通过国家GMP认证；该股近期连续回调整理，今日尾盘出现大买单拉升迹象，短期有望继续小幅反弹，可谨慎持有。

　　浙大海纳(资讯 行情 论坛)(000925)主营电子元器件，具有多项国家高新技术研究项目；该股短期平台位置震荡蓄势后今日放量冲高，已接触及年线压力区，建议投资者适当逢高减仓。

　　永安林业(资讯 行情 论坛)(000663)主营林业，股价与业绩相比存在明显的高估；该股场内资金运作迹象明显，短期有进一步拉升需要，后市再次出现放量拉升将是良好的离场机会。

　　大冶特钢(资讯 行情 论坛)(000708)主营钢产品，大股东同意提高了认沽权利的行权价格；该股近期受到市场资金关注，后市短期继续冲高后将有所回调，建议投资者在近期平台位置附近中线关注。

　　华侨城(资讯 行情 论坛)A(000069)主营旅游业，是国内最具发展潜力的上市公司之一；该股前期震荡上行，今日放量冲高后由于高位压力较重，继续冲高动力有限，建议短线适当逢高减仓。

　　金宇车城(资讯 行情 论坛)(000803)主营房地产开发，预计05年将出现大幅亏损；技术上该股筹码集中度极高，是高控盘庄股，近期该股出现明显波动，但是参与风险极大，坚决观望。

　　换手率前五名点评

　　秦丰农业(600248)冲高涨停，短线逢高离场。

　　白猫股份(600633)冲高回落，作盘迹象明显。

　　庆丰股份(资讯 行情 论坛)(600576)震荡上行，短期谨慎持有。

　　G红 星(600367)下行调整，股价仍需夯实。

　　ST丰 华(600615)阶段见顶，后市逢低关注。

　　G建 投(000600)小幅波动，建议多看少动。

　　江苏琼花(资讯 行情 论坛)(002002)小幅回调，短期逢高离场。

　　江苏三友(资讯 行情 论坛)(002044)回调整理，后市逢低关注。

　　G鞍 钢(000898)小幅上行，短线谨慎持有。

　　*ST昌源(资讯 行情 论坛)(000592)继续下行，目前不宜参与。

　　成交金额前五名点评

　　G武 钢(600005)小幅反弹，谨慎持有。

　　G宝 钢(600019)回调走势，逢低关注。

　　中国联通(600050)小幅震荡，冲高离场。

　　G民 生(600016)小幅震荡，逢高派发。

　　招商银行(资讯 行情 论坛)(600036)空间有限，获利了结。

　　G鞍 钢(000898)小幅上行，谨慎持有。

　　G万科A(000002)震荡整理，短线慎持。

　　G新钢钒(资讯 行情 论坛)(000629)均线支撑，有量看涨。

　　TCL集团(资讯 行情 论坛)(000100)回调整理，观望为主。

　　健特生物(资讯 行情 论坛)(000416)继续下跌，暂不介入。