秦洪：权证再扩容 炒作未必退潮

　　证券时报 秦洪

　　日前深交所公告称，G新钢钒(资讯 行情 论坛)的2.33亿份欧式认沽权证、G万科(资讯 行情 论坛)21.40亿份欧式备兑权证、G鞍钢的1.13亿份欧式认购权证将于12月5日上市交易。权证市场的扩容能否进一步抑制市场的过度投机氛围呢？

　　三只权证价值几何

　　由于权证的价值计算极为复杂，即便是遵循BS的测算模型，不同分析师根据不同的经验，也有着不同的推算价值结果。在此综合了目前研究机构的数据之后，只能推导出一个大致的价值区间，而相关权证品种的开盘参考价格可能就会落在此价值区间内，具有一定的参考意义。

　　就G

鞍钢的权证来说，根据相关测算模型以及宝钢权证(资讯 行情 论坛)开盘参考价格等因素，此权证的上市隐含波动率为历史波动率的1.2-1.5倍，即0.408至0.51，对应的权证内在价值为0.635元至0.778元。就G万科的权证来说，由于万科权证是欧式备兑权证，可采用考虑执行价调整的BS模型进行定价，测算结果表明，期初股价按3.6元，波动率按40%至45%、无风险收益率按1.8%来计算，万科权证价值位于0.52元至0.58元。就G新钢钒的权证来说，由于钢钒权证是欧式认沽权证，可采用考虑执行价调整的BS模型进行定价，测算结果表明，期初股价按3.8元，波动率按33%至38%、无风险收益率按1.8%来计算，钢钒权证价值位于1.10元至1.18元之间。

　　会否压抑炒作气氛

　　从目前交易的三只权证来看，扩容的确影响着权证的走势，宝钢权证由于没有创设制度的束缚，其价格走势上窜下跳，猴性十足，但G武钢的蝶式权证却出现了窄幅震荡的走势，明显受到了创设制度所带来的持续扩容的压力影响，所以，市场有理由预期如果三只新权证上市，极有可能对目前权证产生一定的压力。

　　笔者认为权证扩容带来的压力并不大。一方面是因为宝钢权证的走势根本就不受扩容的压力影响，已悄然成为“权庄”，其走势像庄股一样特立独行。而G武钢的认沽权证虽然扩容了数倍，但走势依然相对坚挺。另一方面因为扩容虽然可以容纳一批短线资金，但由于权证的交易火爆以及创设制度的影响，现有权证的走势不会过分受到新权证的冲击。因此，扩容压力有但不大，就如同G武钢蝶式权证对宝钢权证、创设制度对G武钢蝶式权证影响一样。

　　那么，三个新权证品种中谁的走势最火爆呢？对此，不同的角度会不同的答案，但总盘子只有1.13份的鞍钢权证无疑是最引人注目，不过，极有可能受到过分追捧而有快速到位的现象。而万科权证的盘子是目前权证品种中最大的，也难以一下子为资金所控盘。综合来看，最有不俗走势预期的很可能就是钢钒权证。值得一提的是，由于未来新权证品种出台尚需要时间，在短期内不会有新品种上市，因此，相对封闭的权证品种将有可能引发新一轮的权证炒作浪潮，值得期待。