中证投资：大盘震荡 留意三大机会

　　中证投资

　　周三是11月的最后一个交易日，当日市场基本平盘报收，沪综指上涨0.21%，收于1099.26点。11月是牛皮的一个月，沪综指围绕1100点在约30点的区间里窄幅振荡。中小板在11月的最后一个交易日进入了全流通时代。整个11月，股票市场成交低迷，权证交投活跃，部分交易日几只权证的成交金额甚至超过了深圳交易所500多只股票的累计成交。这反映了投资 者热衷短线炒作，长期投资在当前处于低迷状态之中。那么，如何看待当前市场？机会怎样把握？

　　中小板进入全流通时代

　　周三，G成霖、G黔源的复牌标志中小板进入全流通时代。中小板在诸多因素下全面飘红。两只新G股G成霖、G黔源盘面价格分别下跌18.13%、16.33%，但考虑到对价因素两股实际分别上涨18.49%和10.44%。老G股方面，G三友涨停，涨幅在5%以上的中小板股票达到14只。

　　股改期间中小板涨幅巨大。一方面，中小板指数的最大涨幅高达57.3%；另一方面，板块内出现了一批涨幅惊人的股票。6月6日以来，G航天、G新和成(资讯 行情 论坛)、G科华、G大族和G思源等五只股票涨幅超过100%，50只中小板股票中涨幅超过50%的达到27只之多。同期，沪综指上涨8.45%，深综指上涨6.57%。

　　对原有流通股东而言，股改提升了其持有股份的价值，提升幅度与平均对价水平相当。就中小板而言，股改令其原有流通股的价值提升了33.84%。不过，尽管中小板平均对价显著高于市场平均水平，但股改期间的股价暴涨，使得该板块未来投资吸引力下降。

　　市场具备良好价值基础

　　对于未来市场运作，分析人士认为当前市场已经具备良好价值基础，蓝筹股的优势更加明显。

　　第一，从全局来看，市场在目前这个位置具有较好的价值基础。目前，沪综指市盈率为18.3倍，深综指市盈率为24.87倍，上证50(资讯 行情 论坛)指数市盈率为13.11倍。以30%的对价率推算，沪综指含权市盈率为14.08倍，深综指含权市盈率为19.13倍，上证50含权市盈率为10.09倍。这一状况显示，A股估值水平仍然处于较低水平。事实上，多数机构投资者认同这一观点，接近20家机构在四季度策略中认为，在考虑了A 股的含权价值后，A 股市场与国际市场和H 股市场相比，估值基本合理。

　　第二，蓝筹股估值水平较低，利于引导理性资金流入市场。当前，A股蓝筹股与香港市场相比同类公司定价水平偏高程度仅在10%左右，相当多行业的平均预测市盈率大幅低于国际市场同行业水平，在考虑20%-25%的对价水平后，蓝筹股仍存在潜在的对比上升空间。

　　第三，企业盈利问题可能成为股指进一步走高的困扰，小盘股、老庄股的高市盈率问题表明市场普涨的基础并不牢靠。上市公司前三季度完成净利润同比增长2.33%，去年该数据为30%强；更令投资者担忧的是，第三季度上市公司整体利润环比下降13%，上市公司业绩出现了明显的滑坡趋势。部分预期06年上市公司整体盈利状况可能更加趋于恶化。市场层面上，老庄股、小盘股不具备持续上涨的基础，反而可能逐级震荡回落。

　　基于三方面因素，我们认为，整体看，市场结构调整的大格局没有改变，但局部行情可能在近期出现，蓝筹股有望走得更好。

　　三类机会值得把握

　　从现在的情况来看市场大体蕴含以下机会：其一，封闭式基金大幅低估下的机会。封闭式基金折价在4成左右，其持股隐含约30%的对价，所以，目前封闭式基金低估的程度比市场想象的要大很多。这是投资者应当密切关注的一个方向。其二，至今还安全的“碉堡”。即便在目前的状态下，地产、3G、资源(水、气)等行业的优势上市公司，仍然保持强劲走势。这些股票在市场稳定后，将出现率先上涨。其三，基金大幅抛弃的周期性股票。目前很多周期性股票如钢铁、氧化铝、汽车等，其股价已经蕴含业绩回落的预期，它们的大幅下跌正在酝酿一个更大的机会。

　　分析人士同时提醒投资者，在看到机会的同时还要评估风险的大小。目前市场的阵痛或许会持续一段时间，或许比想象的还长。投资者现在开始把握市场机会，当然不会错；但最终能否获利、以及获利多少，关键还在于你买的是否物有所值；你的资金能否抵御短期市场下跌的风险；以及你能坚持多久。