中证投资：创设提速促权证回归理性

　　中证投资

　　在大量买单的推动下，昨天武钢两只权证延续上市首日的涨停走势，分别收于1.172元和1.51元，涨幅达42.58%和30.17%。由于抛盘较少，两只权证合计成交仅约163万手。与此相对应的是，至收市时封在涨停价上的买单仍高达9亿份，显示投资者仍对两只权证有较高的热情。

　　与此同时，有消息显示权证创设将提速，今日将有券商正式获得交易所批准创设武钢权证，下周一将会有创设的武钢权证上市。有分析认为，权证创设将极大地改变目前权证供求严重不平衡的关系，而创设速度快于预期也体现了监管层遏制权证非理性炒作的决心，已严重偏离理论价值的权证即将面临价值回归。

　　权证创设提速

　　据可靠消息，昨天下午13家创新类券商都已在登记结算公司开设了创设权证的相关账户，今天就可向上证所提出创设申请，下周一就会有创设的武钢权证上市。据悉，13家券商的创设积极性都很高。根据权证创设流程，昨天在登记公司开户，存入现金，今天就可以由登记公司开出证明，凭证明到交易所申请创设认沽权证，下周一上市；而

股票要今天存入登记公司，下周一开证明，到交易所申请创设，最快下周二可以上市。

　　有传言说，交易所对创设数量有限制。但据《通知》规定和权威人士的分析，则不可能有数量限制。由于创设权证需要全额履约担保，因此从理论上说，创设的武钢认购权证最多可与其流通股数量相同，而目前武钢可流通股份为23.7亿股；对于武钢认沽权证来说，只要创设券商有足够的现金，就可以无限创设。

　　无论从客观条件还是主观意愿上来看，13家创新类券商目前都有动力进行武钢权证的创设。首先，监管部门已多次表态不希望市场炒作权证，但目前无论是宝钢权证还是武钢权证都严重偏离了其理论价值，这显然是有关部门不愿看到的，在这种情况下权证创设提速就体现了监管部门遏制权证炒作的决心。同时，目前两只武钢权证的价格使得券商创设权证的收益和风险已经很不对称，有分析甚至认为，如果武钢权证继续维持目前的价格，创设权证几乎没有多少风险，券商在主观上绝对有创设的动力。

　　权证面临价值回归

　　市场分析普遍认为，一旦创设权证上市，无论是武钢权证还是宝钢权证都将面临一个价值回归的过程。

　　华泰

证券的张松林认为，决定权证市场价格走势的因素主要有两个，一是权证的内在价值，一是权证的供求。目前权证被炒作，一个很重要的原因就是供应量严重不足。以武钢的两只权证为例，其认购权证的行权价是2.90元，以

　　G武钢昨天2.79元的收盘价来看，其内在价值为零，而其目前的市场价却高达1.172元；武钢认沽权证到期行权价为3.13元，目前的内在价值为0.34元，但也远远不能与其目前1.51元的市场价相匹配。虽然由于行权期尚远，权证仍有时间价值存在，但从历史表现来看，类似武钢这种蓝筹股一年内的波动幅度不可能太大。同时，由于武钢权证是蝶式权证，即便是武钢权证未来一年内波幅较大，但也只能使某一只权证受益，而另一只权证可能因此一钱不值。

　　昨天下午，正忙于办理创设武钢权证相关事宜的国泰君安新产品开发部总经理章飚对记者表示，随着创设权证的上市，目前权证的价格不可能继续维持。国信证券首席金融工程师葛新元也认为，目前权证的火爆主要是因为供求不平衡的原因所致，一旦创设权证面市，权证将不可避免地走上价值回归之路。

　　不少接受记者采访的分析人士指出，如果今天武钢权证涨停板被打开，盲目抢进的投资者将面临很大的套牢风险。更有分析指出，从昨天宝钢高开低走的走势来看，已经有出货迹象。

　　权证活跃市场作用初显

　　随着权证创设制度的出笼，权证对市场的影响也在近两个交易日发生了180度的大转弯:此前是从市场抽离资金，而现在却是吸引增量资金入市，并带动了相关板块的活跃。这一点在G武钢、G宝钢等相关概念股上表现的极为明显，权证活跃市场的作用初步显现。

　　以G武钢为例，该股已经连续三个交易日放量上涨，昨天的成交额更高达10亿元。很显然，目前13家创新类券商都有积极性创设武钢权证，而创设认购权证必须要有相应的股票进行全额担保，如果券商手中没有G武钢股票，必须从市场上买入，从而带动G武钢在市场上的活跃。从目前来看，权证创设的积极影响已经从G武钢扩展到G宝钢、G新钢钒、G长电等有权证的个股身上，并通过比价效应带动相关行业板块的活跃。

　　但有分析指出，权证带动市场活跃作用尚未完全表现出来，一旦上证50ETF权证推出，权证活跃市场的作用才能真正体现出来。上证所负责人曾多次表示，争取年内推出上证50ETF权证。按照目前权证及相关股票和大盘的表现，上证50ETF权证巨大的盘子、相关股票数量规模之巨，对市场的活跃和走强应有更明显的带动作用。