李茂俊：武钢逆势上涨意在炒作权证

　　中证投资

　　昨日，多数大盘钢铁股受制于市场偏紧的资金面和行业景气度，走势疲弱，而G武钢以5.58%的涨幅位居沪市涨幅榜首位，甚为惹人注目。G武钢的强劲走势与昨日中国石化(资讯 行情 论坛)、中国联通(资讯 行情 论坛)等大盘指标股的大幅回调形成对照。笔者对此的理解是:项庄舞剑，意在沛公——G武钢股价的上涨主要是为了武钢权证上市后的炒作。

　　权证首日涨幅空间拓宽

　　武钢认购权证和认沽权证将于周三上市。在宝钢权证(资讯 行情 论坛)赚钱的示范效应下，武钢的认购和认沽权证将继续受到市场热钱的炒作应该说已经没有悬念。不过值得注意的是，上证所昨日发布了《关于证券公司创设武钢权证有关事项的通知》，这预示着权证创设机制将开始发挥作用，对权证的炒作起到实质性的利空效应。因此对于将炒作武钢权证的市场热钱而言，其对武钢权证的炒作周期将要比宝钢权证大大缩短。由于创新类证券公司在28日后方可创设武钢权证，这将为武钢权证的炒作留下一定的空间(23、24日无利空之虞)。如何在较短的时间内获得最大的收益——进行短、平、快式操作，成为市场热钱必须考虑的问题。

　　我们认为，通过拉抬G武钢股价来放大权证的波动空间成为其适宜的策略。根据公式:权证当日价格涨幅=正股上日收盘价×10%×125%。很显然，昨日G武钢收盘价的高低直接决定了武钢权证首日(23日)的上涨空间。根据上述公式计算，武钢认购权证和认沽权证首日(23日)的最大涨幅将为2.65×10%×1.25=0.33元。

　　投资与投机共舞

　　实际上，市场热钱通过拉抬G武钢价格来炒武钢权证是有一定的合理性的。

　　从交易机会角度看，由于钢铁行业景气度继续下降的可能性较大(多数机构预期钢铁企业2006年业绩下滑幅度在70%左右)，这意味着G武钢动态市盈率还存在着进一步上升的趋势，因此G武钢交易价值依旧不具备，这是短期资金(典型如基金)对该股(甚至对整个钢铁股)的兴趣依旧不大的重要原因。

　　不过从投资机会的角度看，G武钢稳定的分红派现对长线资金(如社保、企业年金、QFII等)还是具备了吸引力。数据表明，1999年到2004年的6年间，公司上述各年份的分红派息就分别达到了每股派(含税)0.25元、0.28元、0.28元、0.05元(并10送2股)、0.23元和0.25元。也就是说，武钢股份(资讯 行情 论坛)每年每股税后平均派现在0.2元以上。按昨日2.65元的收盘价计算，其年收益率达到0.2/2.65×100%=7.54%。这一数值远远高于人民币一年期存款(税后)1.8%的水平。这样，G武钢应该说具备了投资的价值。

　　这样，市场热钱买入G武钢实际上达到了一石二鸟的效果:买入G武钢，由于该股已经具备投资价值，热钱在G武钢上可以说处于进可攻、退可守的有利状态；G武钢股价上涨，可直接拓宽权证单日上涨空间，对热钱炒作武钢权证极为有利。

　　股价进一步上涨空间有限

　　由于G武钢收盘价直接影响到武钢权证的单日炒作空间，因此23日G武钢收盘价进一步上涨的可能性还是比较大的。尽管如此，G武钢后市上涨空间有限:一方面，如前所言，资金面和钢铁行业的基本面对G武钢股价上涨构成较大的压力；另一方面，不排除热钱在总体盈利的基础上卖出G武钢(权证赚大钱、

股票赔小钱是可能的情形之一)。如果这样的话，将给G武钢股价带来直接的下降压力。