随着股改深入 航空股波段机会显现

　　证券时报

　　在大盘仍在摇摆不定时，航空股却逐渐脱离底部，缓慢爬升，南方航空(资讯 行情 论坛)更是显著放量。航空股的转强跟油价下跌和人民币升值有密切关系，基本面改善提高了行业的整体估值，波段可操做性机会开始产生。

　　国际

原油价格渐行渐低。受国际能源供求关系改善和全球范围内暖冬的影响，最近两个多月国际

原油期货价格从70 美元的高位持续震荡下行，布伦特原油期货价格接近55 美元，跌至7月以来的最低点，国际能源机构预测年内油价有望达50 美元，目前，各航空公司航油成本占主营业务成本的比重大致在35%左右，前三季度高企的油价是航空股反复下跌的主要诱因。最近虽然航油价格仍维持在高位，但是随着国际原油期货价格持续下行，国内航油价格将有可能回落4000 元/吨左右的水平，根据航油价格波动敏感性分析，航油价格每吨下调100 元，航空公司每股收益将增加0.02-0.035 元。成本的降低加上超跌的股价使航空股转机开始显现。

　　

人民币升值直接降低其费用。自7月21日人民币汇率开始调整，人民币对美元的外汇牌价一直缓慢上升，已累计上调260个基点。明年在经常项目和资本金融项目“双顺差”推动下，预计人民币仍然面临升值的压力，航空公司主要以美元融资租赁或银行贷款的方式购买飞机，在航油、航材租赁、购买以及大修等方面有大量的美元交易和外债，人民币每升值1%，其他因素不变，毛利率将提高0.2%，如果截至年底人民币保持目前0.3%的小幅升值，将分别给南航、东航和上航带来0.01 元、0.01 元和0.015 元的汇兑收益。同时，燃油附加费的重新征收、机票的集体打折竞争也将大大缓解航空公司的经营成本，从而间接提升航空类公司的利润。

　　航油航材进口关税下调可期。目前国内航油的关税和增值税高达27.5%，而美国的航油税率只有5%，加拿大为7%，新加坡为3%。国内航油的高税率也导致了国内航空公司的航油价格高于国际油价。针对这种情况，国家财政部目前正在考虑取消航油进口关税，一旦实施，国内航空公司航油成本将被进一步拉低。此外，据悉国家财政部目前也在考虑取消或者是下调航空公司的航材进口税。

　　依据2005年盈利预测，南航、东航和上航三家公司的市盈率分别为31倍、27倍和22倍，高于A股市场平均水平，但与美国市场的Major Airlines 和Regional Air-lines 均值相比，市盈率水平和市净率仍低于国际水平。中线航空股股价仍然有境外接轨的想像空间。

　　总的来说，当前航空股经营环境最坏的时期已经告一段落了，并且随着股改深入，国有航空公司及指定机场“应当保护国有或者国有控股 ”的规定，为部分航空股埋下了一定的题材，航空股将出现波段交易的机会，投资者可适应把握四季度低吸机会做好波段，建议重点留意南方航空与东方航空(资讯 行情 论坛)。