宁波海顺：石油石化股整合启幕

　　昨日，锦州石化和辽河油田分别发布要约收购报告书，要约收购期限为报告书公布之日起的30个自然日，即从2005年11月15日至2005年12月14日。而在盘面中，在中国石化、齐鲁石化、扬子石化、上海石化等四大石化股的带动下，石化板块整体活跃，成为昨日市场中的亮点。

　　但值得注意的是，摩根大通预期内地有关石油及炼油改革的建议可能会在本月内通 过，并于明年新财政年度开始时实施。考虑到价格改革可能带来的负面影响，摩根大通已决定将中石油(0857.HK)及中海油(0883.HK)在其中国模型组合的比重由现时分别11.5%及14.5%减至5%及10%，所得资金会投资于科技及公用股。摩根大通继续增持石油下游业务，如中石化(0386.HK)。

　　摩根大通指出，上周国家发改委所发表的言论证实炼油改革迫近，其中最大的风险是上游的石油资源税可能高企，并与

石油价格有累进的关系，而复杂的补贴计划或会令退税优惠仅限于入口石油的下游炼油商，令中石油的前景进一步蒙上阴影。摩根大通指出，石油产品价格改革令上下游业务的盈利重新分配、人民币持续升值以及消费力上升，均会成为明年石油巿场表现广阔的诱因。

　　中国石化整合旗下公司可能会采取如下几种方式：现金回购；换股；现金＋换股；卖壳。

　　现金回购就是如中国石油整合旗下公司一样，以溢价一定比例要约收购所有流通股并予以注销，使上市公司退市。最有可能被回购的应是那些流通市值较小而又不属于地方政府想保留壳资源的企业，如镇海炼化、齐鲁石化等。

　　换股即意味着将投资者手上的子公司

股票换成中国石化的股票。因为子公司的股票是流通股，所以也必须用中国石化的流通股来进行交换。最有可能被换股的应是那些流通市值很大的公司，如上海石化、扬子石化等。

　　现金＋换股是将现金方式和换股方式结合进行，收购对象与现金、换股的对象一样。现在中国石化系统属于此类企业的有武汉石油、

泰山石油等。

　　作者：宁波海顺