年末行情反复 投资机会还在蓝筹

　　中证投资 徐辉

　　30份机构四季度投资报告认为，A股估值基本合理，沪市将在1000-1200点区域筑底

　　最近，市场机构投资者陆续公布了四季度的投资报告，近30份机构四季度报告认为，当前市场估值合理，但对于行情是否会在四季度来临存在异议。

　　三大原因市场下跌

　　对于近期股指的回落，机构认为有三方面的原因。一是对新老划断的担忧。二是场内机构基于获取高对价的考虑，不愿意推高相关股票价格。最后，前三季度市场走高过程中，积累了较多的问题，需要通过结构调整来加以解决。比如，消费性股票估值过高、绩差股领涨等等，在近期下跌过程中，这些股票调整较为显著。

　　估值合理A股不贵

　　从估值的角度来看，多数机构投资者倾向于认为，在考虑了A股的含权价值后，A股市场与国际市场和H股市场相比，估值基本合理。

　　目前，沪综指市盈率为18.3倍，深综指市盈率为24.87倍，上证50(资讯 行情 论坛)指数市盈率为13.11倍。以30%的对价率推算，沪综指含权市盈率为14.08倍，深综指含权市盈率为19.13倍，上证50含权市盈率为10.09倍。

　　　年末行情反复波动

　　四季度会不会出现大的上涨行情呢？机构对此看法对立。

　　乐观的机构认为，四季度市场已进入熊牛转折期，

股票资产属性的恢复将推动一轮大牛市的运行。

　　不过，大多数机构认为，目前A股市场反转条件不成熟，在宏观经济减速、企业盈利增速放缓、原油价格高企及市场扩容压力逐步释放等因素影响下，沪综指将在1000-1200点的底部区域反复波动，底部仍需确定和反复夯实。

　　　投资机会还在蓝筹

　　历年沪深股市在上半年都有一波不大不小的上涨行情，而年底则是为来年行情进行选股和建仓的好机会。投资者在目前应该跟踪什么股票呢？多数机构认为，目前蓝筹股略有低估，是较好的投资对象。

　　周期品种低点未现

　　不过，机构对于蓝筹股的周期、非周期品种各有看法。部分机构认为，周期性品种的最坏状况仍未出现，钢铁业明年甚至可能出现6成以上的利润下滑。近期国家统计局高级统计师江源在统计报告中指出，“钢铁、化工行业利润增长出现周期性拐点。钢铁行业3月份以来利润逐月走低,8、9月份利润同比为本轮周期以来首次下降,三季度利润比二季度则大幅下降了37%,降幅为三年来仅见，利润增势见顶迹象明显。四季度钢铁行业利润仍将以下降为主,并且利润降幅还可能比三季度有所加大。”

　　对其它周期性行业，江源的分析是，化工行业利润增长已开始步入下降轨道,9月份当月利润首次出现负增长；四季度汽车制造业利润降幅将继续减缓；水泥和平板玻璃行业利润将继续下降；集装箱制造业利润高增长期已彻底结束，四季度利润将有明显下降。

　　而在对利润增长图景描述时，江源仅认为“电力行业利润将继续快速回升”。

　　尽管现实情况不乐观，但也有机构看好大幅下跌的周期性品种。外资行花旗认为，中国股市目前不具有牛市行情的基础，但是由于很多周期性股票价值低估而认为市场有吸引力，看好航空、汽车、

房地产等行业股票。

　　部分机构则对非周期性品种的估值提出了警示。招商

证券、国泰君安、中金认为，经过三季度的市场演化，很多非蓝筹股票出现估值风险，市场有结构性调整的压力。