指标股护盘收效甚微 扩容压力仍巨大

　　周一市场再传利好，包括市场此前一直期待的增加QFII额度至100亿美元、取消政府对国有企业投资股市的限制性规定等，尤其是允许基金公司用股票质押融资，更是让市场感到意外。显然，这些举措对股市来说都是实质性利好，但股市仍难逃黑色星期一的厄运，上证指数(资讯 行情 论坛)高开并快速冲高后一路走低，又向千点迈出了新的步伐。

　　指标股护盘收效甚微

　　当日上证指数跳高8点开盘，5分钟之内上涨了25点，而其推动力量主要来自大盘指数股，如中国石化(资讯 行情 论坛)、长江电力(资讯 行情 论坛)及有战略投资者持股上市的宝钢股份(资讯 行情 论坛)等。由于指标股拉升得过快过急，其他资金根本没有机会在相对低位买进，而在股指大涨之后再追进又不甘心，所以真正的增量资金无法介入。由于没有吸引到足够的资金参与，原本上涨的盘面已举步维艰。

　　尽管如此，大盘指标股依然坚持护盘，中国石化等个股一直维持着横盘整理状态，这也导致了更多的抛盘出局。其理由并不新鲜:当投资者看到盘中大量股票出现下跌的时候，指标股与指数却没有下跌多少，这可能意味着当大盘指标股出现补跌的时候，沪深指数可能会跌幅更大，于是投资者必须在指标股及股指还没有下跌太多的时候尽早离场。大盘指数股全天一直竭力护盘，但护盘却只能暂时减少股指下跌的点数，并不能真正阻止市场的下跌，这种不适时机的护盘收效甚微。

　　政策利好远水难解近渴

　　在众多利好细则还没有出台的情况下，投资者对市场持谨慎观望的态度。比如允许基金公司用股票质押融资，这本来是一条不折不扣的利好。首先，基金公司的股票可以质押融资，意味着当基金面临赎回压力时，不一定要在市场上卖出股票，可以质押股票融资，这将有效减少基金卖出股票对市场造成冲击。其次，基金质押股票融资后，最大的可能是继续买进已经下跌了不少的基金重仓个股，而基金重仓股多是支持市场的中坚力量，股指有可能因此渐渐走强。第三，基金质押融资后，在股票没有增加的前提下，市场的增量资金却大量增加，改变了短时间内的供求关系，对股市来说是直接的支持。

　　早在几年前，股指就因为这一预期而有过不错的表现，但如今真的可以实施了，市场却异常麻木。市场的顾虑是，基金质押融资还需要一段时间相关条例的准备，市场不会立竿见影。另外，质押融资的比例还没有公布，在刚刚开始实施时，融资的比例可能不会过高。市场的反应也相当敏感，为数不少的基金重仓股大幅下跌甚至跌停，比如兰花科创(资讯 行情 论坛)、建发股份(资讯 行情 论坛)、西山煤电(资讯 行情 论坛)、国阳新能(资讯 行情 论坛)等。对于这些个股票而言，也许其股价早已岌岌可危，即使有质押融资的利好，也是远水难解近渴。

　　扩容压力仍令市场担忧

　　其实，股指下跌的根本原因是市场对未来的扩容压力感到担忧，解决股权分置问题不能改变非流通股流通后对股市的扩容影响。在股指的不断下跌过程中，市场也在对这一压力进行消化。

　　周一的利好中还有一条，即“在股权分置改革实施新老划断前暂停新股发行，今后发行股票的上市公司，一律实行改革后的新机制”。这也加重了市场对扩容压力的担忧。尽管新老划断的实施是利好，将使中国股市迈向同股同权的全新局面，但新机制的实施，最初时有可能给市场带来扩容的冲击。停滞已久的新股发行一旦恢复，可能会迎来新股发行的高峰期，不仅上市时的流通股本数量急剧增大，而且非流通股和流通股同时登场，定会拖低股价的开盘定位，从而拖低整个市场的价格中枢。可以说，这一举措为现在持股的投资者提出了新的卖出理由。

　　一系列利好消息并没有改变股指下行的趋势，市场化的力量已渐渐占据了上风。不过，目前的下跌会让市场更加清晰，股指定会调整到投资者可以接受的位置，现在的下跌是为未来长远的走强奠定最坚实的基础。

　　招商证券 常锦