东海证券：股改方案须全面评估

　　周三沪深股市呈现窄幅整理的走势，最终上证综指报收1102.03点，k线表现为一根下引线较长的小阳线。在第二批股改方案尚未正式面世期间，政策面、消息面也应该处于相对真空状态，预计股指将会围绕1100点震荡。

　　热点方面，资源类基金重仓股继续维持短期强势，云南白药、盐湖钾肥、盐田港等涨势较好的基金重仓股都具有资源性特征，这些个股除资源特征以外，另外一个重要的特征 就是股本适中，不是典型的大盘股。这类个股的走强主要还是与股权分置改革的大环境有关。第一，未来全流通以后，资源类个股必须由国有股东继续控股，因而实际的非流通股套现压力并不大。第二，这类股票的总股本虽然不小，但也决不是中石化(资讯 行情 论坛)、宝钢之类的庞然大物，即使是全部流通，市场有这个承受能力。与中盘资源股相反，中石化作为两市最大的权重股，连续的阴跌对市场有较大负面影响，应该说，中石化的弱势表现与宝钢、长江电力(资讯 行情 论坛)传出的股改方案不理想有关。另外，银行股近来的强势表现也应该与股权分置改革有关，前两批试点没有银行股的身影，只能说明银行股有特殊的个性，不能随便拿来试点。我们知道，银行是特殊的高负债企业，这就要求其股东具有相对的稳定性，未来银行股的股改必须对大股东的减持有更严格的限制。

　　除基金重仓股以外，今日小盘股的表现更有可圈可点之处，这也符合我们昨天“关注中小板的扩散效应”的观点。今日盘中除了中小板继续保持活跃以外，主板里的好时光、连环药业、益佰制药、国投中鲁、旭光股份、武汉健民等一大批小盘股都有响应中小板的迹象，预计热点还会进一步向次新股板块发散。如形成这一趋势，大盘就会维持震荡向上的走势。

　　消息面上，宝钢等公司都透出了非正式的股改方案，有试探市场反应的意图。虽然这些方案都不太理想，但是，我们也要考虑一些客观现实，拿宝钢来说，如果国有股东付出了超过20%的对价，势必使除权以后的股价低于每股净资产，这种状况肯定是国有股东不愿意接受的。如果宝钢真的保持较好的发展势头，付出20%的对价已经对场外资金有很大吸引力了。另外，今日中集集团(资讯 行情 论坛)也传出了不肯补偿流通股东的消息，这无疑也造成了市场很大的震动。我们应该看到，中集集团的非流通股比例很小，它不可能大幅补偿流通股东，其实非流通股比例小是一把双刃剑，一方面，它不能给予流通股东大幅补偿，另一方面，未来全流通后也没有大股东的套现压力。所以，我们要对上市公司的股改方案做出全面的评估，不能只看到眼前的补偿，还要看到未来的套现压力。从这个角度看，在第一批试点公司中，清华同方(资讯 行情 论坛)的股改方案肯定不是最差的，但最终的结局却是被流通股东否决了，但比清华同方差的方案却顺利通过了，确实令人遗憾。

　　东海证券 王兴俊