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股权分置改革试点已经“满月”了，从上证综合指数的走势来看，这个月上证指数整整跌去了100点。作为中国股市的一项重大改革措施，对市场造成一定的波动是难免的，但如果波动进一步扩大，改革的成本就会大大提高。从目前市场来看，投资者心情浮躁，场外资金在观望，持仓套牢者也在观望，都在等待改革的进一步进展。
从首批四家试点企业的股价走势来看，确实公布试点方案后都有过不错的市场表现
，但这并不能说明市场已经认可了四家试点企业的方案。这些股票优于大势的市场表现只是试点效应形成的，可以认为是“试点特权”的溢价。从这一角度看，如果四家试点方案都轻易通过，对这四只股票也许是利好，但对其他股票会形成预期方面的压力，因为他们的“试点溢价”是整个市场赋予的。
目前来看，市场对改革的预期确实有不现实的表现，这些不现实的预期大多是前几年不健康的舆论导向造成的，有些学者闭门造车，搞了许多理想化的全流通模型，形似公平，但实施起来很难，主要是不符合市场规则，有些也与现有的法律制度相抵触。既然这些不现实的改革预期已经形成了，就很难在短期内回归现实状态。而且，过高的改革预期也与股市的持续低迷有很大关系。目前来看，唯一的办法是尽快以市场预期弥补改革预期，让股市尽快摆脱低迷，让投资者形成股市上涨的预期，只有这样，改革才能顺利推行。
我们高兴地看到，证监会与国资委联合发布的《意见》特别提到了“要营造有利于改革的市场环境,要加快落实提高上市公司质量、化解证券公司风险、扩大合规资金入市渠道、加强资本市场法制诚信建设等各项资本市场治本措施,形成改革的综合配套效应,协调推进股权分置改革。”只要管理层能真正营造出“有利于改革的市场环境”，投资者在提高市场预期的同时，也能够逐步降低对改革的预期。事实上，只有上涨的股市才能谋求“双赢”，如果任凭股市继续跌下去，不要说双赢，非流通股的单赢也很难保证，越来越多的股票跌破净资产就是很好的例证。改革需要魄力，但更需要真正的智慧。
东海证券 王兴俊
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