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在“五一”长假前我们以《市场进入到更高层次的博弈》为题目阐述了市场的现状。长假期间政策频传，直观的感觉试点方案中非流通股东默认了A股的含权，所以有一定的利好成份，有缓解市场接轨所带来压力的可能。但是从市场的反映看，对有关股权分置问题解决的政策并不认同，对四家试点企业也缺少足够的共识。首先，股权分置问题的解决中的变数太多，其中占有非流通股绝对多数的国有股对其没用明确的表态，没有明确承认A股的含权，使大部分公司的股权分置方案存在非常大的变数。这样大的不确定性，是不适合市场投资性
资金入市的，相反会给投资性资金对市场的估值增加更大的难度。其次，拿清华同方(资讯 行情 论坛)做试点，导致了一批超跌科技股的短线活跃，实际是助长了市场的投机，使在市场中刚刚形成的投资理念受到了一定的冲击，市场的压力不减反增。总之，管理层出台新的政策的意图、取向不明确，给市场增加了新的迷茫。市场中各方面的人士对分置问题的缺乏足够的共识，特别是关键的一方(国家股)没用明确的表态，使新的试点又面临着流产的可能。在“五一”前的分析文章中，我指出：“管理层是在和市场进行博弈”，我们认为现在不是没用解决股权分置的好办法，更不是没用缓解市场压力的出路，而关键是博弈的主导方还没有达到自身的目标，还不到出手的时候。所以，市场最终的选择又回到了我们节前的结论：“不疼不痒”的试点＋“自然”的接轨。而且通过本周一的行情我们所能看到就是：自然接轨成为惟一的选择。
周一大盘出现了大幅的下跌，表面上看是股权分置问题的有关利好变成了利空，市场对这一政策的出台方式，试点的企业以及存在的种种不确定因素的不认同。但是，实际上市场还是深层博弈的结果，市场还是延续了节前的特点在发展。对于市场中主流的机构投资者而言，无从把握的所谓“利好”，对其操作又有什么意义。而在市场普遍认为利好的预期情况下，人民币升值所导致的利空却变的越来越实在。这也是我们一段时间来一直对市场不敢盲目了乐观的主要原因之一，因为在这种大的宏观政策不明朗的情况下，机构投资人的操作策略会十分谨慎的。“五一”前后，人民币升值的压力明显增加，本周一市场的主流资金一方面借利好开始大规模的调整持仓结构，来应对可能出现的宏观政策的新动向；另一方面也以此来表示对政策新动向的不认同，打击市场因清华同方成为第一家股权分置试点所带来的投机性。盘面显现，预期人民币升值会带来一定利空因素的股票，出现了大幅的下跌，主要是中集集团(资讯 行情 论坛)、振华港机(资讯 行情 论坛)、东方电机(资讯 行情 论坛)等前期累计升幅大的股票。人民币升值对一些公司的影响还有待更专业的研究报告的分析、阐述，我们在此没有太多的发言权。但在此我们要提醒投资人的是，在国际市场有明显垄断地位，其产品所占市场份额很高的企业，人民币的小幅升值对其的影响不会太大，市场短期反应可能有些过激。像前期受到房地产政策的新动向的利空影响，金融街(资讯 行情 论坛)(000402)出现了大幅的下跌一样，但是现在回过头来看的话，那时却是买入的最佳时机。就短线的市场看，由于蓝筹股的下跌，加之市场的关注度在“试点”概念股，投机性有所抬头，所以市场会一时失去“理念”，处于短暂的“盲点”期。但是，市场的核心不会出现根本的动摇，在经过一段时间的盲动后，“价值”的理念会得到进一步的深化。
分析股权分置问题解决是利好还是利空？能给市场带来多大程度的利好？有一个判断最基本的出发点：那就是首先要搞清楚为什么市场会无休止的下跌？对于市场来说，解决股权分置问题的目的是要缓解市场的下跌压力，能缓解就是利好，不能缓解就是利空；缓解程度大就是大利好，缓解程度小就是小利好。我们认为，A股市场跌的实质还是在和国际市场接轨，如果解决股权分置能在A股市场中实现大范围的“除权”效益，而且主要是在蓝筹股上产生这一效应，那么就会实现政策扶持的接轨，就会使市场平稳发展，那就是利好。如果没有这样的效果，没有这样的现实的预期就是利空。而目前看，虽然管理层推出了解决股权分置的政策和试点，但是政策缺乏目的性，试点企业也不具备代表性。即使是试点企业成功，但是能否大范围推广？能否迅速推广？由于不太可能大范围缓解市场的压力，所以对此不敢乐观。如果最大的非流通股东(国有股)从本质上就不想现在大范围解决股权分置问题；根本不想大幅度向目前损失惨重的流通股东“补偿”的话，那么事情就会更加复杂，不确定性就会更大，市场也还好按照自身的趋势发展下去了，这一趋势就是“自然接轨”。
世纪证券
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