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大盘在新低后出现了反弹，我们现在要分析的是这一反弹的动力是来自于什么？如果搞清楚这一问题，那么对大盘的未来发展的判断；对反弹的延续性以及对我们操作都会有非常好的借鉴意义。在一段时间来，我们提出了一系列从操作层面出发对市场走势判断的观点，比方说像：“市场的机会是跌的”、“市场心虽散，但神不散”、“投资买入，投机性卖出”、“试点＋自然接轨”等等，这些出于国内资本市场在融入到世界资本市场大的理念背景下提出的思路，目前在不断地得到和正在得到市场的检验和认同，我们也来越来越感受到“
思路”、“理念”对把握市场方向和机会是多么的重要。在密切观察近期市场的一些变化、一些现象，在深入地思考和分析论证的基础上，我们再提出一个新的观点，提醒投资人注意，那就是“市场正在进入到机构间高层博弈期，而且博弈的结果也在逐步的明朗”。这其中有几个层次：首先是短线资金和政策(管理层)博弈；其次是中、线资金和短线资金的博弈；再有就是市场的存量中、长线资金和将要进入市场的增量中、线资金的博弈；最后就是政策(管理层)和整个市场的博弈。下面我们就对在这一错综复杂博弈过程中各方的目的、手法以及地位变化加以分析。
短线资金和政策的博弈最成功、有效的案例就是去年的“9.14”行情，在大盘跌破1300点，市场出现极度恐慌、情绪化时，往往是政策暖风频吹之时。此时靠政策利好，政策救市也是多年市场最通常的做法。记得当时，温总理只是重申“国九条”的讲话，使市场短线大涨了两百多点，短线资金在一大批超跌股上可以说是大获全胜，特别是像天山纺织(资讯 行情 论坛)那样有短线资金先期潜伏其中的股票更是有翻倍的扬升。所以，从那时以后，每每当大盘出现恐慌性跌出新低后，都会有短线资金的影子，还试图旧梦重圆。但是可以看到其结果是一次不如一次，到近期超跌股的反弹几乎就变成了一两天短命的行情；几只股票的小范围活跃。而且可以完全预期，短线资金和政策的博弈正在走向衰退和灭亡。其原因有两个方面：一是市场任何规律性的东西都会有递减的效应，而且当某一规律一旦被市场发现普遍接受时，其“规律”就已经变成了“陷阱”。二是，靠短线炒作来稳定大盘不是管理层的最终目的，而且炒作的力度越大，可能意味着后续的下跌空间就会越大。所以在这一博弈的过程中，管理层也变得越来越聪明(也许是无奈)，只要市场还能忍受；只要不是符合政策取向的意图就不好忙着出台所谓的“利好”。那么这一博弈发展的最终结果不用说大家也就知道了，这也是目前市场所表现出的明显特征之一。
市场中的短线资金和中、长线资金的博弈目前正逐步浮出水面，使市场的格局和机会也在发生着新的变化和迁移。从中、长线的看，市场做空的能量来自于股价结构的调整，所以市场下跌的主要动能是来自于跌了又跌、技术面超跌又超跌的绩差股。所以当大盘跌势凶猛时，做空的就是一批垃圾股。而往往是在盘大幅下跌时，中、长资金逆势不断拉高业绩好、成长预期高、估值水平还普遍能接受(国内投资人习惯了高市盈率，现在蓝筹股的市盈率即使被高估了也还是能接受)的股票，达到吸引市场、强化市场“投资”理念、造成赚钱效应的目的。但是一旦市场短线技术面超跌，资金试图和护盘政策进行博弈，大盘出现超跌反弹行情、成交量出现有效放大时，也是中、长线资金高位兑现短期利润的机会(这里特别强调的指出，这并不意味着出货，中、长线资金的“做市商”的运作特点我在2003年初就已经充分的论述过)。市场所表现出来的绩优股和超跌股的跷跷板的变化正是这一博弈的结果，而在这一过程中，中、长线资金的主动性正在进一步增强，相反短线资金的优势越来越弱，短线资金越来也越受到压制。
中、长线资金间的博弈的目的更多是体现在如何能拿到低廉的优质筹码上，现在博弈的双方主要是证券投资基金和将要入市的保险资金。由于原来保险资金只能买基金，所以现在已经持有了一定的基金额，但是随着其可以自立席位、直接进入市场，其有了在基金赎回、认购和股票的买、卖期间做套利交易的机会，从而了新的博弈关系。在这一博弈的首轮交锋中保险资金通过拉高蓝筹股、抬高基金市值、赎回基金在买入股票的过程而初战告捷。但是，现在就讲谁胜、谁负还为时过早，因为基金本身也有其独特的优势，在“五一”前市场的变化中，基金的优势就有所体现。从大的方向看，这两类资金有着共同的目标，所以有求同存异、殊途同归的可能。
如果上述三种博弈的特点已逐步明朗、特点也越来越鲜明的话，那么，政策(管理层)与市场的博弈还不是很明朗，还有待于我们进一步的观察、分析、判断。但是，实际上我们已逐步看清了管理层的真正意图，在市场各种观点纷乱交织一起时；在市场下跌所带来的各种压力不断增加的情况下。管理层并不因为一时的所谓市场稳定而为所动，按部就班地按照其既定的政策方向发展。当然，对于投资人来讲，我们只有认清楚政策的最终目的，才能把握主市场的大方向，才能不被一时的市场走势，出台的一些新政策所左右。我们不好说管理层在未来市场变化中博弈的最终目的是什么，但是，“不疼不痒”的试点＋“自然”的接轨，最有可能成为政策动向和市场变化的主线。
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