大势研判：五月弱势仍难扭转

　　4月的大盘虽然跌幅远远不如3月，但先升后跌的走势以及创6年新低的状况，对于投资者心理的冲击比3月的单边下跌还要强烈。4月初的反弹再次确认1300点关口完成了从强支撑位向强压力位的角色转换，市场参与者特别是机构投资者在预期收益估算、系统风险的认识等方面，都可能以1300点作为新的标尺，从而进一步加强1300点位置的高点意识。对于5月市场的研判，股权分置试点、扩容及上市公司盈利增速下滑等因素是必须考虑的。

　　等待股权分置试点明朗

　　周三媒体报道，为部署当前资本市场重点工作，国务院成立了五个专题工作小组，其中就有股权分置试点小组。虽然笔者并不认同在解决股权分置问题上存在所谓“条件”的说法，但证监会既然已经明确提出要试点，因此在时间上，5月出台试点的可能性相当大。

　　虽然试点方案可以在实践中不断更改和完善，但试点出台仍将成为对于中国证券市场产生长远影响的时刻。即便我们撇开试点对于市场的具体影响不论，基于如此重大方案可能在5月出台的预期，场外资金特别是大资金，自全流通热烈讨论开始以后，5年的等待都已经过去了，又怎么会在意再等一个月呢？因此，在试点出台前选择观望是合理的预期，市场交易量也可能难以出现较大的改观。而没有交易量放大的配合，目前的弱势格局就难以改变。

　　扩容加快阻碍资金进场

　　虽然没有依据说明停止扩容就能够令市场转好，但是却有足够多的事实证明在弱势之中，高速扩容会导致市场更加虚弱。

　　在扩容问题上，投资者特别是机构投资者是矛盾的。一方面，谁都知道证券市场“发展”的含义更大程度上指的是规模，机构投资者也会受可投资品种不足的困扰，因此对更多的“有价值”蓝筹股加盟有切实的需求。但另一方面，供给的增加必然导致价格的下跌，投资者既有的股票又面临市值缩水的危险。去年8月发审委IPO审核暂停，时隔9个月后，周二发审委重开IPO审核，显示市场扩容可能加快。而实际上，4月新股的发行速度已经明显快于3月。

　　5月可能有一批重量级公司在市场发行，包括神华集团、交通银行等，传闻已久的“A＋H”模式有望破题。这是在股权分置试点之外的另一个重大不确定因素，将坚定场外资金等待的决心。

　　上市公司盈利增速下滑

　　本周是2004年年报和2005年第一季度季报公布的最后时间，目前大部分上市公司的年报和季报都已经公布。笔者对已经公布年报和一季度季报的公司进行了统计，在有可比数据的681家(数据截至4月26日)公司中，2005年一季度净利润同比增长仅为9.39%。而2004年一季度，该指标为49.95%，2004年年末为33.48%。很明显，净利润增长速度呈递减之势。而日前国务院发展研究中心发布的“中国产业发展景气报告”春季报告也指出：“效益景气与增长景气走势出现很大的反差，一方面是增长景气大范围回升，另一方面是效益景气大范围的下降。具有先行意义的效益景气的回落预示了二季度总体景气在一季度基础上，行业群体性的景气再次大幅度提升的可能性已经不大。”两方面结论的一致性说明，二季度市场走强缺乏来自上市公司基本面上的支持。

　　5月将是市场对于上市公司基本面状况反应最为直接的月份，盈利水平的下滑、股权分置试点问题破题的预期以及扩容加速问题等，都将对市场构成不同程度的不利影响。因此，大盘仍然缺乏扭转弱势的条件。唯一值得期待的是，在大盘短期下跌已距1300点越来越远之后，技术性反弹可能出现。　巨田证券　唐昊熹