|
河南九鼎/肖玉航
最近一期的《证券市场周刊》刊登了某券商经济学家的关于新股发行的观点，其题目为“新股发行是股市发展的永动机”。笔者对我国证券市场进行了长达15年跟踪研究，总体认为，新股发行只是规范市场发展的动力，如果从目前我国证券市场数年通过新股发行所累积的非流通股问题来看，其有必要对新股发行进行一规范化的改革，从股权形式、流通性
和时机上均需要进行制度的规范，只有这样新股再次大面积提速才会成为股市发展的永运机，如果目前增加大量的新股发行，对试点所解决的问题，可能在新股发行中重新加以大量的积累，这将对目前证券市场是一种伤害或顾此失彼。
众所周知，我国证券市场经过近期15年的发展，其积累的非流通股数量从中国科学院相关研究报告数据来显示：其总量已近8000亿股。我们试想一下，如果这个证券市场全流通问题始终不能解决，其法人治理结构、股东公平和经营性或非经营性风险的产生就不会解决。难道在这些问题没有解决之前，大量的进行新股的发行是不是还会积累更多的问题。前期中国证券会有关负责人明确表示：股权分置试点将启动。启动股权分置的目的是什么？不就是解决非流通股的流通问题，使目前中国上市公司股权规范，杜绝一股独大吗？既然认识到了问题的严重性，新股发行是否应该在股权分置试点期间进行暂停，如果老问题没有解决好，新非流通股问题又大步的积累，可能想象，证券市场将难以负重。从中国股市的投资构成来看，目前无论是基金机构、券商，还是中小投资者，其由于证券市场选择性较差，介入市场中进行投资，而制度原因造成上市公司法人治理较差，形成了多重的经营性或非经营性风险，股价出现崩盘式下跌，如果目前在解决问题时，仍然采取新的存量积累，那么中国证券市场何时才能将这些问题解决完，中国投资者何时才能放心的进行价值与理性投资？
新股发行是股市发展的永动机是建立在规范市场下的，它需要提供的品种是规范的。过去由于历史原因，制度造成了非流通股与流通股两大巨大价格差，造成的问题使中国股市出现了连续四年多的重挫大熊市。难道在全社会都认识到股权分置问题严重程度时，仍然要进行股权分置式的新股发行？香港证券市场为什么能容纳新股发行，其实很明显，因为它的发行体制、股权规范方面不会留下今后还要解决的问题，其非流通股在锁定期后上市流通已成为公众资本变现的成熟手段，由于其锁定期的规范，其新股过份高开、扭曲情况非常少见，其选择投资是建立在非常有制度保障的前提下的。不错，资本市场是买预期的，如果按目前的中国特有的形势来分析，所积累的问题解决预期不明，新股发行过程中积累的非流通股解决预期不明还在增加，恐怕资本市场的预期就会大打折扣，风险的承担成为投资者的被动选择。
我们要选择国内的优秀企业发行上市，但更要把证券市场制度建设好，让市场成为一高效、规范和公平的市场，如果仍然采取以往的发行模式，人为的进行股权分置，若干年后还要对造成的问题进行解决，那么笔者认为不如暂停，即使企业比较优秀，如果上市发行对眼前、未来市场的问题扩大，就应暂停，在此期间认真的进行试点工作。如果不考虑国情和证券市场问题积累的严重性，恐怕这种新股发行，积累问题就难成为股市发展的永动机。相反如果市场制度建设有效，又能解决历史问题的方案出现，那么新股发行必定受到市场的欢迎，建立在规范制度下的新股发行才会成为市场发展的源动力。
| 
